沪锌 拉开季节性涨势帷幕

　　国外矿山减产意愿明显

　　近期，有色金属期货大幅反弹，其中以锌期货表现最为强劲。国内外锌矿及国内锌冶炼企业的主动减产措施减缓了供给端的压力，同时下游汽车行业需求改善，锌价近期创下年内新高1860美元/吨和14785元/吨。鉴于美国3月加息的概率减小、我国刺激预期持续升温以及供需进一步改善，我们认为锌价有望进一步走高。

　　美联储3月加息概率极低

　　美国方面，虽然最新公布的2月非农就业人数达到24.2万人，明显好于市场预期，失业率亦维持4.9%，较去年同期明显改善。但是，此前公布的2月消费者信心指数、预期指数和现状指数分别为91.7、81.9和106.8，较去年同期低3.7、6.1和0.1，呈现回落态势。与此同时，制造业陷入萎缩格局，1月美国ISM制造业和服务业PMI指数分别报48.2和53.5，较去年同期低5.3和3.2个百分点。美国经济中存在的不确定性不断令市场担忧美国能否继续保持强劲复苏势头，也导致美联储3月加息的概率极大地降低。

　　季节性旺季来临

　　由于锌价持续走低，国内外矿石减产迹象明显，而新建矿山投产时间也继续被推迟。2015年10月嘉能可宣布减产以来，新星矿业、五矿以及Lishen矿均大幅减少锌矿产量。今年年初以来，进口锌精矿加工费持续走低，间接反映出国外矿山主动减产的意愿明显。

　　据国际锌业大会预估，2016年全球锌精矿供应缺口将由2015年的9.6万吨扩大至68.1万吨。国内锌冶炼企业自去年11月宣布2016年联合减产50万吨，对锌价具有较强支撑。另外，当前国外矿加工费持续走低或促使国内冶炼企业将减产行为进行到底。

　　从下游需求来看，锌下游产业主要是房地产和汽车。自去年下半年至今，汽车产业复苏迹象明显。据汽车工业委员会统计，2015年汽车产销量连续七年为全球第一。而2016年1月汽车同比产销量分别同比增加7.14%和7.72%，预计2016年汽车需求量将增加6%。从房地产行业来看，虽然新开工、新购置土地出现下滑，但近期政府各项刺激措施不断，从住房首付比例降至两成到近期减免交易环节契税以及营业税优惠等政策措施来看，锌消费将有望进一步得到提振。

　　从以往经验来看，每年三、四月份均是锌消费传统旺季。随着南方和北方工地的陆续开工，基础设施建设也将展开，因此预计今年锌等有色金属也将继续走出季节性强势行情。

　　综上所述，预计锌将继续保持强劲走势。操作上，建议逢低买入为主，上方参考目标区间在15000—15500元/吨。

　　（作者单位：中信建投）