工农分化

　　最近，国内股市交易重心继续下移，上证指数最低下行至2638点，创出2014年11月底以来的新低。大宗商品走势有所分化：工业品表现略强于农产品(000061,股吧)，其中铅、锌、动力煤是上周反弹中的“佼佼者”，供给侧改革预期对工业品的推涨作用日益明显；而农产品的疲弱部分源自中央一号文件，市场把其解读为未来国内农产品价格逐步趋于市场化，这对于高于国际市场的国内农产品价格构成利空，油糖棉跌幅较大，特别是远期合约。

　　周一公布的1月制造业PMI为49.4%，比上月下降0.3个百分点。从12个分项指数来看，除购进价格、从业人员2个指数有所上升外，其他指数均出现下降。其中，产成品库存、采购量、进口3个指数下降较为明显，降幅超过1个百分点。制造业低迷对股市和商品市场形成长期压制。

　　上周末，日本央行开启负利率，日元大幅贬值，美元兑日元再度突破120整数关，美元指数强势上涨逼近100整数关。而相比之下，人民币汇率逐步趋于稳定。但国内股市仍然创出阶段新低，显然，汇市稳定是股市稳定的必要条件，而不是充分条件。当前市场担心的风险点有，万科复牌对股市的冲击，股价下跌对上市公司股权融资的冲击，等等。国内股市量价齐跌的现象，显示存量资金离场和增量资金的持续观望。城里的人想出来，但城外的人未必想进去。

　　在商品市场上，在供给侧改革预期下，部分商品表现强势。由于北方天气寒冷以及大型煤企建议春节期间停工等，动力煤价格反弹较为明显。但值得一提的是，预期供给减少有助于价格反弹，但真正对价格起决定性作用的是需求。在目前需求总体低迷的背景下，煤炭类商品的上涨只宜看作反弹，其他工业品如铅、锌等也只宜短波操作。

　　本周是春节前最后一个交易周，市场逐步进入假日模式，股市波动逐步趋窄，成交减量，商品市场成交和持仓整体双降。总之，羊年即将过去，我们应更加理性迎接猴年的到来。

　　（作者单位：中航期货）