涨幅预计有限

　　1月下旬以来，CBOT豆粕涨跌互现，横盘整理。在外盘的指引下，国内豆粕也陷入区间振荡。不过，由于豆粕供给端压力仍存，需求端依旧疲弱，近期豆粕价格涨幅预计有限。

　　美国豆粕需求疲弱

　　NOPA1月报告显示，2015年12月，美国大豆压榨量为1.57711亿蒲式耳（约429.23万吨），环比上升1%，同比下降4.6%；豆粕产量为371.92万短吨（约337万吨），环比上升0.8%，同比下降4.8%，均为2012年以来同期最低水平。

　　从豆粕月度出口量来看，2015年12月，美国豆粕出口量约为84万短吨，环比降幅1%，同比降幅16.4%，创2013年以来同期新低。从豆粕周度出口量来看，今年1月21日当周，美国豆粕出口量为12.7万吨，较前周下降54%，同比下降54%，处于2009年以来同期最低位。我们认为，美豆压榨量以及豆粕出口量处于历史同期低位水平均反映了美国豆粕需求疲软，这对豆粕价格具有利空影响。

　　我国豆粕供给压力仍存

　　美国农业部最新预估，2015/2016年度，中国豆粕产量为6391万吨，较上月预估上调35.6万吨，较前三年增幅分别为8.3%、17%和24%，再创历史新高。另从近期我国大豆压榨情况来看，1月22日当周，我国大豆压榨开机率为58.81%，处于1月以来的最高开机水平，并高于去年同期的56.63%；我国大豆压榨量为185.3万吨，豆粕产量为147.3万吨，环比上升5%，同比上升9%，均上升至1月以来最高水平。1月我国大豆压榨开机率高于去年同期，我国豆粕产量继续增加，所以豆粕供给端仍有压力。

　　我国豆粕需求不容乐观

　　从产能端来看，2015年12月，全国生猪存栏量约为3.837亿头，环比下降1.1%，同比降幅为9%，创2008年12月以来新低；能繁母猪存栏量约为3798万头，环比下降0.7%，同比下降11%，连续28个月下降，再创2009年以来新低。生猪和能繁母猪存栏量延续下降趋势，使得饲料需求依然不容乐观。

　　据天下粮仓纳入调查的35家大中小型饲料厂统计，2015年12月，全价饲料产量为32.66万吨，环比下降1.09%，同比下降10.40%。其中，猪料产量为13.58万吨，环比下降1.4%，同比下降20%；鸡鸭料产量为18.52万吨，环比上升2%，同比上升8%；水产料产量为600吨，环比下降90%，同比下降67%。由此可见，鸡鸭料产量的升幅不及猪料及水产料的下降幅度，总产量依然处于下降趋势。

　　随着春节临近，生猪及畜禽类或进行最后增肥冲刺阶段，猪料及禽料需求或略有增加。不过，水产料产量预计继续下降，1月全价饲料产量预计环比略增，但幅度有限，所以豆粕需求依然没有明显改善。

　　总之，在豆粕供给压力没有缓解、需求尚无明显改善的背景下，近期豆粕价格压力重重。 (作者单位：国泰君安期货）