用时间换空间

　　最近几个月，大宗商品运行节奏瞬息万变。2015年11月，市场对中国经济下滑的担忧明显增强，大宗商品如铜、螺纹钢、铁矿石等出现普遍下跌行情。随后中央财经领导小组第十一次会议明确提出供给侧结构性改革，去产能路径逐渐清晰，减产预期推动大宗商品整体反弹。然而，刚刚进入2016年，汇率贬值压力凸显，全球市场风险偏好下降，非避险商品价格承压下行。本周，螺纹钢、铁矿石、橡胶等品种表现抢眼，纷纷站上60日均线，除了恐慌情绪缓解外，亚投行开业引发的基建投资预期也有推波助澜作用。

　　实际上，目前的全球经济结构与尼克松访华时期类似，由相对发达国家向急需基础设施建设的落后地区输送过剩产能，解决各自发展中面临的问题。这种世界政治经济格局变动的影响是深远的，如果不发达国家能够在未来几十年实现崛起，那么大宗商品的长期需求就会出现实质性改善。

　　从制度经济学的角度看，制度不稳定因素模糊了个体的行为边界，在不断尝试的过程中，我们面临着高昂的试错成本，居民、企业以及国家都面临这个问题。近期，亚投行采用美元结算、台湾地区领导人选举顺利进行、中日韩自贸区谈判等或许都是一种信号，即未来国际政治经济货币制度可能越来越稳定。这种难得的阶段性平衡与未来可能的稳定环境，减弱了我们对大宗商品价格的悲观预期。

　　基于上述推断，美国对强势美元的需求阶段性减弱，3月美联储未必继续加息，全球风险资产价格或得到一定支撑。国内股市以及与基建相关的铁矿石、螺纹钢、铜等工业品价格存在反弹需求。

　　需要注意的是，1、2月为宏观经济数据的空窗期，基建预期并不能证伪，这意味着本次由预期拉动的反弹不会轻易结束。如果本次反弹属于牛市起点，那么由于现货端依旧疲软，未来我们会看到商品价格上涨一波三折，缓慢走高。如果本次反弹延续快速拉升，那么很可能属于长期积压的多头情绪利用资金优势集中爆发，上涨无法持续。在这种情况下，建议投资者多运用资金分析、技术与持仓分析抓住市场机会。

　　（作者单位：宏源期货）