大宗商品 “苦” 海中 “沉沦”

　　新年伊始，全球金融市场迎来“开门绿”。股市低迷下，资金流入国债市场寻求避险，美元指数一度快速回落。商品市场同样惨淡，美原油价格跌穿30美元/桶关口，创近12年的纪录低价，并在大宗商品市场引发一系列连锁反应。有色金属市场虽然有政府收储和产业联合保价等措施，但仍难敌市场化的力量，其展开又一轮下跌，LME铜价再度逼近历史新低。

　　从经济数据的表现看，美国就业数据表明就业情况良好，2015年12月非农就业增加29.2万人，时薪同比上升2.5%，失业率停留在5%，这主要受益于基数效应以及圣诞节短期用工需求。总体上，美国就业前景较为乐观。从金融服务业，到建筑业，再到零售业，美国就业复苏迹象越来越明显。

　　市场会继续关注2016年1月的非农就业情况，因为这与美联储在2016年加息节奏密切相关。目前，投行预计3月会有第二次加息，全年利率上调2—4次，而下半年的加息脚步将受控于经济形势。

　　回到大宗商品本身，为何寻底之路如此漫长？特别是国内有色金属行业，经历了2015年12月行业协会密集开会、减产保价、现货惜售，期货价格确实小幅反弹，但是2016年1月以来，有色金属期货价格再次进入下行通道。此轮下跌虽然看上去与人民币汇率波动及股市快速下跌有很大关系，但更深层次的问题依然在产业自身。

　　以铜为例，2015年12月中旬，市场传言，国储将收储30万吨，该收储量将扭转短期供求结构。然而，随后的报道称，国储实际计划收储仅15万吨，低于市场预期。现货市场上，进入农历腊月，下游厂家陆续放假，装置停产检修，铜需求清淡，报价和走量双双低迷，加剧了供需失衡程度。从贸易角度来看，汇率因素拉开了外盘铜和内盘铜之间的价格差异，内盘商品价格相对外盘价格较为抗跌，套利窗口再次开启。进口利润驱动下，资金开始抛售沪铜，进而在盘面形成压力。因此，对于有色金属板块而言，空头的阴影挥之不去。当然，近期，收储或行业联合保价可能再次出现，做空过程不会像前期那般顺畅，市场参与者当控制相应的节奏。

　　展望春节前的行情，原油价格持续走低的大背景下，商品市场难有起色。资金避险情绪将推动国债期货和黄金演绎较为“华丽”的一幕，而有色金属板块将在下跌走势中受到减产或者联合保价的提振，至于黑色产业链，钢厂减产困难重重，能否顺利减产成为交易逻辑的关键，近期建议规避。

　　（作者单位：海证期货）