察言观市：敬畏市场

　　2016年首个交易周，国内股市大幅下跌。虽然上周四晚证监会叫停熔断机制，但次日各指数仍创出阶段新低。大宗商品大多以振荡下行为主，贵金属走势一枝独秀。

　　股市下跌的主因是什么？显然不是熔断机制，人民币贬值是金融市场恐慌的主因。新年伊始，人民币出现加速贬值迹象，特别是离岸人民币数次出现直线下滑。上周末公布的去年12月外汇储备大幅减少1079亿美元，创出历史新高。人民币贬值预期加重，资本大幅流出，这对股市而言无疑是利空。去年8月11日汇改开始一周后，股市大幅下跌，上证指数从4000点以上，在6个交易内跌至2850点，跌幅超过28%。未来股市能否向好需看人民币能否企稳。

　　另一个对大宗商品价格构成威胁的是国际原油。新年伊始，国际原油继续下行，并创出近12年来的新低。在国际原油尚未企稳的背景下，大宗商品整体见底的难度较大。值得警惕的是，国际原油若跌破30美元/桶，甚至20美元/桶，则有可能引发系统性风险。俄罗斯、巴西、加拿大甚至沙特等严重依赖能源出口的国家可能发生系统性风险，并对全球经济产生影响。

　　此外，在全球经济陷入泥潭的情况下，地缘政治风险上升加重市场避险情绪，贵金属特别是黄金成了资金追捧的对象。但值得注意的是，美元强势再现不利于贵金属上涨。

　　上周，习近平主席和李克强总理分别在重庆和山西考察。重庆经济是中国经济的亮点，2011—2014年重庆经济年均增速达到13.3%，高出全国增速5.3个百分点，2015年前三季度增速达到11%，保持全国第一。而山西是国内煤炭生产大省，由于煤炭严重供过于求，山西经济近于停滞。习近平主席在重庆调研时强调，落实创新协调、绿色开放共享发展理念，确保如期实现全面建成小康社会目标。李克强总理新年首选山西调研，也表明了中央化解产能过剩的决心。上周股市“煤飞色舞”，但是否具有持续性，仍需观赛，毕竟需求依然低迷。

　　对于已经来到的2016年，全球金融市场不确定因素较多，投资者应更加谨慎。经历了去年股市大幅波动和商品的超预期溃退，我们应该对2016年的市场继续保持敬畏之心。

　　（作者单位：中航期货）