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工业企业盈利大幅改善，石油煤炭企业表现突出
发布时间：2017-03-28 09:22:07 | 点击：4477事项：国家统计局3月27日发布数据显示，2017年1-2月份规模以上工业企业利润比去年同期增长31.5%，增速比2016年1-12月累计同比大幅增长23个百分点，从去年2月开始连续正增长且创历年同期利润总额新高。对此，我们点评如下：
评论：1-2月工业企业效益大幅改善。2017年1-2月工业企业效益在以下几个方面取得明显好转：其一，1-2月销售增长好于去年，主营业务收入比去年同期大增13.7%，相比去年全年主营业务收入累计同比增长未超过4.9%的情况有明显改善；其二，成本管理效率提升，1-2月每百元主营业务中成本由去年全年的85.52元降为84.91元，但利润率同比下降0.05个百分点；其三，各经济类型企业利润同比均大幅改善，受供给侧改革推动下石油煤炭等行业利润总额同比增速扩大的影响，国有控股企业盈利明显改善，起主要带动作用。国有控股企业利润总额同比增长超过1倍， 集体企业利润总额同比增长9.6%，股份制企业利润总额同比增长33.6%；外商及港澳台商投资企业利润总额同比增长29.8%，私营企业利润总额同比增长14.9%。
1-2月补库存、去杠杆延续，回款难现象小幅改善。首先，1-2月存货增速增长，存货周转天数下降，运营效率改善。2017年1-2月份，规模以上工业企业产成品存货比上年同期增长6.1%，增速比去年同期增速增长5.4个百分点；产成品存货周转天数为15.4天，较去年同期减少1.1天，其中采矿业、制造业产成品存货周转天数分别同比下降2.0天、1.1天，电力、热力、燃气及水生产和供应业与2015年持平。其次，去杠杆取得一定成效，但在效益大幅改善的背景下，有一定回升。2017年1-2月，工业企业资产负债率为56.2%，同比下降0.6个百分点，但相比去年12月回升了0.4个百分点，结束了自去年下半年以来资产负债率持续下降的趋势。最后，回款难现象有一定改善。应收账款平均回收期为41.3天，较2016年同期减少1.1天，受中游需求旺盛带动，采矿业回收期大幅下降至35.6天，同比下降14.5天，制造业应收账款管理能力小幅提高，而电力、热力、燃气及水生产和供应业应收账款管理能力则出现下降。除集体企业外，国有企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业、私营企业回收期均有改善。其中，国有控股企业改善明显，应收账款平均回收期为43.3天，同比下降3.9天。
1-2月收入端加快增长，成本端持续改善。1-2月收入端和价格加快增长，单位成本继续下降。首先，从收入端来看，收入增速持续加快，价格增幅扩大。2017年1－2月规模以上工业企业主营业务收入比去年同期增长13.7%，较去年1-12月累计同比扩大8.8个点，较去年同期扩大12.7个点，增幅连续9个月以来呈扩大态势；工业生产者出厂价格指数（PPI）1月环比上涨0.8%，同比上涨6.9%，同比增幅较12月扩大1.4个百分点；2月环比上涨0.6%，同比上涨7.8%，同比增幅较2月扩大0.9个百分点。其次，成本持续改善。每百元主营业务收入中的成本为84.91元，同比下降0.28元。最后，主营业务收入利润率为5.92%，较去年1-12月下降0.05个点，较去年同期增加0.8个百分点。
采矿业盈利改善，制造业高速增长，黑色金属冶炼和压延加工业盈利突出。从三大行业来看，制造业保持增长，采矿业盈利改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业降幅扩大。煤炭、石油和天然气的开采及电力等行业由亏转盈，黑色金属冶炼和压延加工业盈利改善。
总体来看，受2016年供给侧改革影响，在煤炭、石油天然气等行业盈利改善的拉动下，2017年1-2月工业企业利润明显改善。资金面方面，考虑到月末财政持续支出，近期流动性较为充足，短期资金紧张是因MPA考核带来暂时性的流动性结构失衡，但紧张情绪正逐渐散去。基本面方面，再通胀预期支撑不足，全球通胀增速或大体减缓，实际利率有抬高的可能性；特朗普政策医保政策遇滑铁卢、联储又现鸽派信号，避险情绪伴随着不确定性增多逐渐升温，资本外流料将减缓；“量价分离”政策意图叠加地产层层调控，房市去杠杆可期。综上，近期债市存在配置机会，但仍需注意季末MPA考核、缴税缴款等带来的流动性冲击，我们仍认为十年期国债收益率区间为3.2%-3.6%，鉴于目前收益率水平接近区间下限，建议投资者保持谨慎。