低硫燃料油首日收涨近10%！其中蕴含什么逻辑？

　6月22日，国内商品期市收盘多数飘绿，低硫燃料油挂牌首日收涨近10%，贵金属涨幅居前，沪银涨近3%；油脂油料多数上涨，棕榈油、豆二、菜粕涨逾1%；鲜果延续弱势，苹果跌逾2%，红枣跌逾1%；黑色系走跌，硅铁跌逾3%，铁矿石、锰硅跌逾2%，有色多数上涨，沪铝、沪铅涨近1%，沪镍则跌逾1%。

　　消息快讯

　　1、截止6月22日收盘，低硫燃料油期货总成交量13.40万手（单边，下同），成交金额35.41亿元，总持仓量2.59万手，其中主力LU2101合计成交量13.04万手，成交金额34.41亿元。主力LU2101合约收盘价2599元/吨，较挂牌基准价上涨9.76%。

　　2、伦敦金属交易所(LME)：铜库存减少3200吨，铝库存增加12200吨，锌库存减少450吨，镍库存持平，锡库存增加70吨，铅库存减少500吨。

　　3、外交部发言人赵立坚表示，中方始终支持国际原子能机构以客观、专业、中立的方式履行对伊保障监督职责，反对将机构工作政治化。机构明确表示，对伊保障监督所涉问题既不紧迫，也不具扩散风险，伊方也明确表达同机构通过对话解决问题的意愿。在此情况下，中方不赞成任何人为激化矛盾、引发局势升级的行动。

　　4、国际铝业协会(IAI)：5月全球原铝产量上升至544.8万吨，4月产量为527.4万吨。预计中国原铝产量5月上升至310.5万吨，4月产量修正后为299.7万吨。

　　重点品种分析

　　低硫燃料油

　　高低硫燃料油的行情主要取决于原油走势，由于OPEC+深度减产，此外美国页岩油由于活跃钻机数持续下降也造成被动式减产，因此全球供应方面仍然偏紧，但由于海外疫情比较严重，导致需求端难以启动，造成原油库存依然处于累库状态，目前油价大跌可能性较小，随着后期疫情转好或者疫苗的出现，原油有望继续回升，此外由于前期过低的油价造成上游勘探开发投资力度大幅减少，随着通胀回升，疫情好转，油价上涨力度可能大超预期。

　　低硫燃料油主要取决于船用油需求，其与轻质柴油存在一定替代性，若低硫燃油价格高于柴油，则市场更倾向于购买柴油，因此低硫柴油也就成为了低硫燃油的价格上限。而高硫燃料油的需求偏刚性，主要为安装脱硫塔的船只需求使用、炼厂重质渣油调和使用以及发电市场使用。但若低硫燃油价格受供给因素影响大幅下跌，则其价格的下限为高硫燃油，若高低硫价差一旦过低，甚至为负数，则脱硫塔的性价比将会大幅降低，甚至柴油消费者也会买入低硫燃油进行替代性使用。

　　方正中期研究院徐元强认为，目前国内SC原油、低硫LU、高硫FU远期曲线均为深度的contango结构，但是国际原油方面，曲线表现比较平坦，远月升水率并不太高，这是由于前期低油价时期，国内囤油力量较大，远月存在较大仓单压力。因此后期国内SC与FU上涨动力较弱，而低硫LU未来加注需求更大，因此择机多低硫裂解价差较为合适。高低硫价差去年最高一度上涨至400美金/吨，今年船用油市场悲观，整体处于70-100美金/吨波动，安全边际较高，下跌空间不大，随着疫情及需求好转，择机多LU2101，空FU2101进行套利存在较大机会。

　　东海期货资深能化分析师李婉莹对此有同样的看法，“高低硫价差存在进一步走扩动力。一方面，在我国的低硫燃料油上市后，投资者可能更加青睐贴合市场发展规律的标的；另一方面，目前高硫燃料油仓单压力较大，而低硫燃料油的最近合约2101即对应高硫仓单注销期，因此我们认为根据此次低硫合约上市后，值得关注多LU2101空FU2101策略。”

　　PTA

　　目前TA和EG绝对价格均处于历史底部区域，加之产业大周期底部基本确立，未来若出现较大回调，逢低买入静待反弹将是最佳策略。但经历二季度短暂的产能投放空窗期后，TA和EG再度面临新产能释放压力，而下游需求受到疫情冲击恢复较为缓慢，中长期仍然利空供需面，对价格形成压制。同时长周期来看，行业产能淘汰还未开启，价格难以出现趋势性上涨行情，预计仍以底部宽幅震荡为主。在疫苗年内难以量产的背景下，下半年重点关注秋冬季节欧美国家疫情的发展状况，若出现二次爆发，市场或迎来二次探底。

　　铜

　　2020年下半年，铜的金融属性和工业属性有望实现共振。一方面，面对新冠肺炎疫情的冲击，美联储采取了极其宽松的货币政策，“弱美元”将令铜价易涨难跌。另一方面，随着国内疫情的缓解，需求复苏的持续性较强，首先国家对基建投资增加，电网需求较好，其次地产竣工持续修复，带动线缆和家电的铜消费，再加上疫情加剧铜矿供给的紧张程度，加工费下滑和硫酸价格低迷压缩冶炼利润，冶炼厂生产积极性下降。因此预计铜价仍将趋势向上。