沪胶寻底之路尚未结束

旺产季到来 供给压力加剧

根据ANRPC报告，2018年1—9月全球天胶产量同比增长1.5%至977.9万吨。在今年胶价持续低迷的情况下，天胶生产的积极性受到一定打压。前期受诸如强降雨、洪水和台风等不利天气影响致使割胶天数减少，一定程度上抑制了天胶产量的大幅增长。从另一个角度来看，在割胶积极性降低和不利天气影响下，今年前9个月的天胶产量尚能取得小幅增长，可见目前天胶的潜在产能依然较为充裕。

虽然11月以后国内产区将逐步进入停割期，但却是东南亚等主产国天胶的生产旺季。尤其前期雨季降水较多，进入旺产季后产量大量释放的预期相对较强，旺产季的到来将给供给端带来新的压力。ANRPC预计，2018年全球天胶产量增速将比2017年放缓，2018年全球天胶产量预计为1385.1万吨，相比2017年的1335万吨仍有3.7%的增速空间。

库存依旧维持高位

目前沪胶的期现价差大幅缩小，套利空间的萎缩一定程度上减小了天胶进口的驱动力。根据海关公布的数据，今年前10个月中国天然橡胶和合成橡胶的累计进口量为566.84万吨，与去年同期的564.52万吨相比增长0.41%。从主产国生产和出口的季节性来看，预计四季度国内橡胶进口量仍会继续攀升，全年的进口量将和2017年不相上下。

在进口不见下降的情况下，中游的库存压力也持续处于高位。截至日前，青岛保税区橡胶库存下降至11万余吨，下降的主要原因是保税区仓库的重新划定和统计数据口径的变化。上期所期货总库存仍有58.32万吨，仓单小幅下降至49万余吨，仓单库存的下降主要与11月合约临近交割有关。目前下游需求平缓，工厂维持刚需采购，后期库存压力仍将持续。

下游需求内忧外患

根据乘联会的报告，7月以来我国汽车行业已经连续3个月同比销量下滑，预计10月国内乘用车整体销量跌幅将达到20%左右，2018年全年汽车预计销量约2820万辆，同比下降2%，2018年车市出现负增长已经不可避免。重卡需求方面，10月重卡市场共计销售各类车型7.9万辆，环比9月上升2%，但比上年同期的9.23万辆出现较大下滑。从近期公布的宏观数据显示，受限于地产和基建投资下滑的拖累，加上公路货物运输政策的影响，下游整体的需求仍有走弱的趋势。

在内需下滑的同时，轮胎的外需出口在贸易摩擦的影响下也不容乐观。1—9月中国橡胶轮胎的累计出口量为36439万条，累计同比仅增长1.6%，1—8月份橡胶轮胎累计出口量出现0.3%的下滑。此前美国特朗普政府宣布对中国的新一轮关税，关税几乎涵盖了全部橡胶轮胎产品名录，势必对输美轮胎造成负面影响。随着欧美贸易壁垒越来越高，欧盟、巴西、印度等国家也相继对中国轮胎发起反倾销调查，贸易摩擦此起彼伏，橡胶轮胎的需求面临着内忧外患。

目前沪胶基本面仍维持弱势，虽然期现价差缩窄和绝对价格的低下使得短期反弹的概率增大，但这还不足以构成行情逆转的支撑，整体向上空间有限。