固定收益日报（2017-1-12）

◆1、央行周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作，中标利率分别为2.5%、2.65%，均与上次持平；当日300亿逆回购到期，单日净投放300亿。

要闻资讯

◆1、监管封堵资管计划投向委托贷款。监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。

◆2、一财：证监会窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务，作为配套，基金业协会停止对投贷款项目的集合计划的备案。这意味着，证监会从监管层面直接堵上了当前很多资管产品非标投资的重要渠道。

◆3、据新华社，李克强称2017年中国GDP预计增长6.9%左右；大城市城镇调查失业率创多年来的最低；进出口扭转了连续两年下降的局面；财政收入、居民收入和企业效益明显好转；债市、股市、房市平稳运行，外汇储备持续增加，企业杠杆率稳中有降。

◆4、外管局回应“中国考虑减缓或暂停增持美债”传闻称：该消息有可能引用了错误的信息来源，也有可能是一条假消息，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。

◆5、1月11日下午，保监会官网发布了对于浙商财产保险股份有限公司（以下简称“浙商财险”）的行政处罚决定书，对浙商财险处以了121万元的罚款，此外，责令浙商财险停止接受保证保险新业务共1年。本次“敲打”正是针对此前浙商财险在侨兴私募债中违规提供保证保险的处罚。

◆6、腾讯财经：招行回应10亿代销产品违约事件：并不存在刚兑。招行方面表示，私募股权基金并不存在承诺保本以及预期收益的状况，当时所有合同里并没有任何刚性兑付字眼，也并不存在刚兑的可能性。

◆7、新浪：上交所去年批准36家房地产公司发债计划，金额总计1328.5亿元。2017年上交所批准了36支房地产公司债（含私募和公募）的销售计划，共计1328.5亿元。第一季度1家，金额15亿；第二季度11家，金额697亿；第三季度11家，金额308.5亿；第四季度13家，金额308亿。

◆8、德意志银行预计，由于中国的去杠杆举措很可能维持人民币债券收益率高企，中国借款人将大量发行美元债。与亚洲其他国家相比，中国借款人发行的美元证券的估值更便宜，因此德银维持“增持”的建议。

◆9、2017年房企海外发债创新高，18年偿还高峰来袭。2017年内地房企海外发债同比大增逾3倍，经过几年累积，2018年房企海外债券到期集中袭来，值得关注。

◆10、“债王”格罗斯：美国税改及预算赤字扩大暂时推动财政，有可能在未来推动通胀加速达到2%的目标；债券处于熊市中。

◆11、财政部1月12日将招标发行100亿元91天期贴现国债。财政部1月17日将招标发行2018年记账式附息（一期）国债，规模200亿，期限5年。国开行1月16日将招标增发不超过160亿元两期金融债，期限包括1年和3年。

◆12、宁波银行100亿元可转债将于1月12日起在深交所挂牌交易，债券简称“宁行转债”，债券代码“128024”。

◆13、国开行两期债中标收益率均低于中债估值，需求不错。国开行5年期固息增发债中标收益率4.9066%，全场倍数3.13，边际倍数1.6；7年期固息增发债中标收益率5.0025%，全场倍数3.16，边际倍数1.4。

◆14、进出口行3年期固息增发债中标收益率4.839%，全场倍数1.77，边际倍数5；5年期（170309）固息增发债中标收益率4.8902%，全场倍数3.08，边际倍数3；5年期（140303）固息增发债中标收益率4.5011%，全场倍数1.11，边际倍数1.5。

◆15、【债券重大事件】①“11鄂城投债”持有人会议延期召开②“17盐城城投MTN001”募资用途变更③10亿元债券取消或推迟发行④中泰证券关注中投保公司追偿担保代偿款。

债市综述

◆1、10年国开债收益率升破5%后暂时企稳，短期债市料弱势震荡。国内债市弱势难改，国债期货明显收跌，10年期债主力合约T1803跌0.29%，5年期债主力合约TF1803跌0.20%；银行间现券收益率明显上行，10年国开债活跃券170215收益率一举升破5%，盘中最高报5.04%，创2014年9月12日以来新高；国债收益率亦同步上行；资金面延续收敛，主要回购利率多数明显上行，IRS多数明显上行。交易员称，在资金面收敛、监管担忧加重、通胀预期增强等多重因素重压下，市场信心仍在谷底，短期内尚看不到足以推动转势的利好，债市料弱势震荡。

◆2、资金面延续收敛态势，货币市场悉数上行。银行间同业拆借1天期品种报2.8282%，涨17.85个基点；7天期报2.9428%，涨13.32个基点；银行间质押式回购1天期品种报2.8396%，涨19.46个基点；7天期报2.9376%，涨10.24个基点。

◆3、资金面偏紧，Shibor多数上涨。隔夜Shibor大涨18.90bp报2.8320%，创2017年12月29日以来新高；7天Shibor涨5.6bp报2.8320%，14天期Shibor涨7bp报3.7760%，1个月Shibor跌1.89bp报4.1632%。

◆4、银行间回购定盘利率全线上涨。FR001报2.85%，涨20个基点；FR007报3.49%，涨49个基点；FR014报3.90%，涨25个基点。

◆5、银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001报2.82%，涨19个基点；FDR007报2.89%，涨11个基点；FDR014报3.84%，涨19个基点。

◆6、美国国债收益率下滑，但仍接近高位。两年期美债收益率涨0.9个基点，报1.981%。五年期美债收益率跌0.3个基点，报2.324%。10年期美债收益率跌1.2个基点，报2.537%。30年期美债收益率跌2.4个基点，报2.867%。

◆7、美国财政部拍卖120亿美元30年期国债，得标利率2.867%、创2017年10月份以来新高，投标倍数2.74创2014年12月份以来新高、前次为2.48。

◆8、信用债偏离度监控显示，高估值成交债券共9只，16永经投以5.90%成交，高于估值36.10bp；低估值成交债券共23只，16晋能02以6.20%成交，低于估值52.50bp；成交收益率不低于6%的债券共42只，16红果小微债成交收益率最高，报7.65%。

汇市速递

◆1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5088，较上一交易日涨91个基点。人民币兑美元中间价调升60个基点，报6.5147，结束两日连贬。

◆2、美元指数跌0.53%，报91.8976，创一周新低。美国12月PPI自2016年8月来首次环比下滑。欧元涨破1.20关口。欧洲央行会议纪要称可能考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引。欧元兑美元涨0.7%，报1.2031，创一周新高。

研报精粹

◆1、邓海清：2018年1月和2017年10-11月的债市下跌的主要矛盾都并非基本面因素，这也意味着，国债期货市场上似乎确实存在信息不对称，少部分投资者在监管政策公开之前就获知信息，警惕债券市场“内幕信息监管套利”。

◆2、国君固收：没必要“五十步笑百步”，至暗时刻下继续看空没有任何意义，建议投资者不要过度悲观，更应积极关注潜在利好因素的边际变化，长端利率阶段性的顶点（非顶部）或许快要出现。

◆3、海通姜超：回顾17年，宏观数据整体平稳，但微观结构变化精彩纷呈。变化来自三个方面：一是新兴产业的需求扩张，比如消费领域的电影票房、移动互联，生产领域的高端装备制造，均增长可观；二是传统产业总量收缩而集中度提升，比如全国地产销售走弱，但主流房企销售依然火爆；三是行业内部新旧动能切换，比如汽车总销量走弱，但新能源车销量翻番。三类变化殊途同归，共性在于质优者为王！

◆4、天风固收：2018年有超过1.25万亿的债务规模进入回售期，成为市场最为关注的问题，2017年实际回售率达到30.93%；产业债的实际回售率普遍高于城投债，2014年至2017年间，城投债和产业债的平均实际回售率分别为10.90%和29.38%。

◆5、中信固收：2018年开年流动性环境迅速改善后，资金利率随之大幅下行带动短端国债到期收益率迅速下行，开年监管文件密集发布加剧了市场对监管强化的预期，长端利率下行阻力较大，国债收益率曲线呈现明显陡峭形变。

◆6、申万宏源债券：关注2018年1季度的CPI和2季度的PPI，这期间通胀预期会有波动，但不会出现高通胀触发货币紧缩的情形；当前债市仍主要受监管政策的牵动。随着金融监管政策细则逐步落地，预计18年债市逐步回归经济基本面。

今日提示

◆1、1月12日，有宁行转债（计划发行亿元，票面利率.2%）、18徽商银行CD005（计划发行20亿元）、借呗37A1（计划发行16.96亿元，票面利率5.4%）、18恒丰银行CD015（计划发行15亿元）等117只债券上市。

◆2、1月12日，有17附息国债01（计划发行200亿元，票面利率2.88%）、17江苏债10（计划发行145.5亿元，票面利率4.04%）、17江苏债06（计划发行140亿元，票面利率3.93%）35只债券还本付息。

◆3、1月12日，有18贴现国债03（计划发行100亿元，债券期限0.5年）、18贴现国债02（计划发行100亿元，债券期限0.25年）、18陕交建SCP001（计划发行20亿元，债券期限0.74年）等14只债券招标。

◆4、1月12日，有17国开11(增9)（计划发行93亿元，债券期限1年）、17国开09(增14)（计划发行78亿元，债券期限3年）、17农发13(增4)（计划发行60亿元，债券期限1年）等26只债券缴款。