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固定收益日报（2017-11-20）
发布时间：2017-11-20 10:39:32 | 点击：3674公开市场
◆1、央行上周五进行进行100亿7天、100亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，单日净回笼100亿。此外当日还有800亿国库现金定存到期。Wind资讯统计数据显示，本周逆回购口径净投放8100亿，创近10个月单周新高。此外上周五央行和财政部1200亿3个月期国库现金定存中标利率4.60%。上次（10月16日）800亿3个月国库现金定存中标利率4.42%。
◆2、Wind资讯统计显示，本周（11月18日-11月24日）央行公开市场共有6400亿元逆回购到期，周一至周五到期量分别为800亿元、1700亿元、1900亿元、1700亿元、300亿元。此外，周四还有800亿元3个月国库现金定存到期。
◆3、中国证券报：税期扰动一退，11月17日，央行即大幅调降公开市场操作（OMO）力度，实施了本月中旬的首次净回笼。市场人士表示，得益于央行积极对冲，本月缴税并未对流动性造成太大影响，市场资金面自月初以来总体保持平稳；当前距月末尚有一些时日，短期不利因素少，资金面仍有望保持平稳。
要闻资讯
◆1、 中国央行公布三季度货币政策执行报告：继续实施稳健中性的货币政策，密切关注流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和与市场沟通，为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境。在维护金融安全的前提下，放宽境外金融机构的市场准入限制，在立足国情的基础上促进金融市场规则与国际标准进一步接轨和提高。
◆2、央行发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见征求稿，拟通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。意见稿明确提出，除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资管产品；对资管产品实行净值化管理，从根本上打破刚性兑付；在负债杠杆方面，对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%。
◆3、 国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围，划转比例统一为企业国有股权的10%；划转的中央企业国有股权，由国务院委托社保基金会负责集中持有，条件成熟时，社保基金会可组建养老金管理公司，独立运营划转的中央企业国有股权。
◆4、财政部表示，划转部分国有资本充实社保基金实施方案，不能理解为通过大量变现国有资本用于弥补企业职工基本养老保险基金缺口，在方案实施的过程中，不会也不允许出现大量变现国有资本的情况；划转部分国有资本充实社保基金，主要划转对象是中央和地方企业集团的股权，一般不涉及上市企业。
◆5、统计局发布数据显示，10月70个大中城市新建商品住宅价格中，50座城市环比上涨，9月为44座；北京、广州均环比下降0.2%，深圳环比下降0.1%，上海环比升0.3%。统计局解读10月房价数据：热点城市新建商品住宅价格走势总体平稳；70个大中城市中一线城市新房价格环比下降，二手房价格持平；二三线城市二手房价格涨幅与上月相同或回落。
◆6、 证券时报：农业银行北京市分行因同业票据业务严重违反审慎经营规则被罚1950万元，9名相关责任人被不同程度处罚，其中4人被终身禁止从事银行业工作。这是银监部门2017年以来对商业银行做出的最高罚款。2016年1月22日晚间，农业银行公告称，农业银行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，涉及风险金额为39.15亿元。
◆7、 经济观察报：财政部将会继续出台规范PPP相关政策，具体措施包括强化10%的支出红线、强化两评（财政可承受能力和物有所值评价）并且将建立完善的PPP支出监测体系。
◆8、据21世纪经济报道，同业江湖整治这一年：多家沪漂银行非持牌机构悄然撤离。银行同业圈人士确认辽宁省的几家城商行已经全部撤出，吉林省除个别银行也都已离开，西北有城商行预计年前也会撤走。资管新规出台意味着同业业务整治不是运动式的，而将在更高的制度层面予以梳理和规范。
◆9、银行系债转股实施机构加速落地。中国银监会已批准中国银行全资子公司中银金融资产投资有限公司开业，至此，国有四大行债转股子公司均已获批开业。
◆10、央行参事盛松成表示，预计明年仍将实行稳健的货币政策，未来一段时间内市场流动性仍然会比较紧的；人民币汇率还会保持基本稳定，估计今年年底兑美元大概在6.6左右。
◆11、央行研究局前首席经济学家马骏：创新性的货币政策工具主要目的是为市场提供适度的流动性和调节市场利率。谁也无法判断，通过使用某个货币政策工具，降低了短期利率几个基点，就一定增加了地方政府的负债。要解决地方政府过度负债的问题，关键是要从根本上改变地方政府追求过度负债的冲动。
◆12、山东市场化“债转股”签约已超千亿元，已落地近180亿元。山东银监局介绍，工行、建行、农行、兴业银行等4家银行，已与山东能源集团、山东黄金集团、山东高速集团、山东钢铁集团等8家企业签订1138亿元“债转股”项目。
◆13、随着资管业务指导意见出台，规模高达29万亿元的银行理财产品将迎来变革。业内人士分析称，现在银行理财的一些先天优势将不复存在，与其他资管产品要站到同一起跑线上，因此银行理财的规模、扩张速度会慢下来，但资源会加速向龙头集中。从未有过先例的银行资产子公司在不久的将来将陆续成立。
◆14、 证券日报援引分析人士认为，资管业务指导意见的发布将引发互金资管业务的整体洗牌，资管业务强、风控能力强、经营规范、专业性强的机构会慢慢成为主流，各方面无法跟进监管要求的机构和平台将面临挑战甚至出局。
◆15、国开债指数家族再添新成员，广发中证10年期国开债指数基金（LOF）成立，该产品是国内首只跟踪中证国开债指数的基金，更是国内首次推出的除国债外跟踪单一发行主体的LOF基金，是继去年9月国开债指数基金成立以来国开债指数家族的又一创新。
◆16、 经济参考报援引业内人士表示，资管业务指导意见是我国资管领域有史以来最全面、最系统的纲领性文件，从长期来看，整个资管行业“大跃进”的时代已经结束，未来资管业务迎来更为严格和统一的监管，在规模增速放缓的同时，质量会得到提升。
◆17、证监会：近年来证券违约风险事件多发，严重侵害投资者合法权益，证监会将组织开展一次债券投资者权益保护教育专项活动，一是使投资者了解债券投资风险，提高风险防范意识，二是大力宣传债券法规以及自律规则，使市场各方明确债券市场监管自律要求。
◆18、 上交所：截至11月16日，已有19个省（自治区、直辖市或计划单列市）在上交所发行地方政府债券，累计发行次数30次，发行规模达8187亿元。下一步，上交所地方债工作重点将转向提流动性，包括推动地方债续发行常态化、加快创新产品研发、推进交易结算机制优化等。
◆19、深交所首单土地储备专项债券成功发行。安徽省通过财政部深圳证券交易所政府债券发行系统成功发行140.0905亿元地方债。这是自财政部、国土资源部6月1日联合印发《地方政府土地储备专项债券管理办法(试行)》以来，首单在深交所市场发行的土地储备专项债券。
◆20、 11月17日信用债偏离度监控显示，今日高估值成交债券共12只，较上日大幅增加，主要分布在纺织服装、建筑装饰、房地产、综合、交通运输等行业，15际华01以4.97%成交，高于估值26.31bp；低估值成交债券共14只，较上日大幅减少，主要分布在建筑装饰、房地产、公用事业、非银金融等行业，16景陶01投以6.30%成交，低于估值56.09bp；成交收益率不低于6%的债券数量19只，主要分布在房地产、有色金属、交通运输、建筑装饰等行业。
◆21、【债券重大事件】①两公司拟召开持有人会议，审议提前兑付未到期债券议案②四家公司取消27亿元债券发行④南昌城投变更“17南昌城投MTN001”募资用途盘江控股：所持贵阳海螺盘江水泥等5家公司股权转让完成过户⑥联合资信关注江阴公有资产对外担保触发投资者保护条款事项。
债市综述
◆1、债市逐步企稳盘整，监管因素落地前市场料维持谨慎。期债全线收跌，10年期国债期货主力合约T1803收跌0.04%，5年期主力合约TF1803收跌0.08%；现券收益率小幅上行，10年期国开活跃券170215收益率上行1.31bp报4.7050%，10年期国开次活跃券170210收益率上行1.75bp报4.7950%；5年期国债活跃券170014收益率上行1.28bp报3.9350%；资金面略微收敛，IRS多上行。交易员称，市场情绪基本恢复正常，但监管因素落地前市场料维持谨慎。
◆2、 上周五货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.7569%，跌6.07个基点；7天期报3.0259%，跌6.2个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7149%，跌7.24个基点；7天期报2.8805%，跌0.69个基点。
◆3、 上周五Shibor仍延续多数上涨，但短端品种跌幅扩大。隔夜Shibor续跌6.2bp报2.7380%，7天Shibor跌2.1bp报2.8850%，14天期Shibor涨0.30bp报3.8460%，1个月Shibor涨0.37bp报4.0307%。
◆4、 上周五银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报2.73%，跌7个基点；FR007报3.40%，涨30个基点；FR014报4.20%，跌10个基点。
◆5、 上周五银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001报2.70%，跌7个基点；FDR007报2.75%，跌5个基点；FDR014报4%，跌20个基点。
◆6、 上周五美债收益率普跌。美国10年期基准国债收益率跌1.6个基点，报2.345%。30年期美债收益率跌2.7个基点，报2.779%。两年期美债收益率涨1.3个基点，报1.726%。五年期美债收益率跌1个基点，报2.055%。
汇市速递
◆1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6353，较上一交易日跌26个基点，上周累计上涨47个基点。离岸人民币兑美元日内跌近百点报6.6410，本周累计上涨近200点。人民币兑美元中间价调升9个基点，报6.6277。
◆2、美元指数收跌0.24%，报93.6875，受美国“通俄门”相关报道打压。此外，美国税改进程的不确定性也拖累美元走软。本周美元指数下跌0.74%，连跌两周。避险需求提振日元。美元兑日元大跌0.79%，报112.135，本周跌1.22%。
研报精粹
◆1、海通宏观姜超认为，国内经济短期滞胀，货币财政转弱。去杠杆方向不变，后续高利率环境下经济或继续减速，预测4季度GDP增速降至6.6%。短期债市底部震荡，十年国开明显超调、具备长期配置价值；资管新规靴子落地，长远看资管爆发式增长告一段落，债市配置需求趋降，债市大水牛难再现，信用债负面影响大于利率债。
◆2、随着金融去杠杆推进，资管统一监管新规出台，未来信托业何去何从？方正宏观任泽平认为，监管加强后信托业将回归本业，去通道，非银机构缩表，监管加强短期对经济有一定压力但获新周期支撑韧性强，债券市场承压但股票市场获基本面支撑。
◆3、海通姜超点评央行三季度货币政策报告：房贷利率大幅走高，低M2增速成新常态，两月期逆回购旨在熨平季节性扰动，提高对局部性、阶段性经济波动的容忍度，继续关注通胀变化，去杠杆方向不变。
◆4、国君固收点评三季度货币政策执行报告：“稳健中性”的货币政策基调不变；央行对经济的判断并未出现显著变化；融资成本上行幅度有限；超储维持“低水位”；债市机会仍需等待。
◆5、国君固收：市场多认为这次是靴子落地、利空出尽；恐怕还不能这么乐观，之前机构和市场的调整主要集中在预期层面，具体如何整改尚未明晰，而接下来机构、部分和产品在业务层面的调整才会真正开启；关键细节仍有待细则，不确定风险仍大。
◆6、招商宏观：资管新规统一的监管标准，最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境；新老划断、设置过渡期；总体来看，政策侧重规范而非禁止，考虑金融机构面临实际情况，更具有可操作性；没有明显的超预期利空政策，有利于平复市场对监管政策过度担忧的情绪。
◆7、中信固收：不是所谓“利空出尽的利好”，而是一个监管“新时代”开启；不应该有政策出台前警惕恐惧、出台后天下太平的心态，更不该试图通过等待一次彻底的大监管政策落地以便一劳永逸、靴子彻底落，循序推进将是未来监管的主基调。监管延续周期将是漫长的，需要足够的耐心。综上10年期国债将在3.8%-4.0%的中枢附近继续波动。
◆8、华创债券：资管行业新时代，监管规则落地进程开启；资管行业的革新势在必行，短期对债市操作层面影响有限，但是中长期看伴随着新规落地和机构行为调整的开始，现行金融生态环境显著改变，债市环境难以好转。
◆9、东方固收：负债端看，理财规模料逐步收缩，表外业务重回表内是趋势，资管业务回归主动管理本质，通道业务将明显收缩；银行表外理财实质上回归表内监管，理财规模可能收缩；理财业务向真正的资管业务转化过程中，部分银行理财规模料进一步收缩；货币基金收益率或成为新无风险利率；非标资产规模将继续收缩；利空中低等级信用债，信用利差料会扩大；ABS不受杠杆和嵌套等相关规定，ABS市场可能继续扩张；委外业务或面临很大挑战。
◆10、中信建投：对债市而言，短期看，经过10月中下旬以来的深度调整，债市对强监管的预期已充分吸收，债市韧性明显增强，继续大幅调整的风险降低。随着资管业务监管政策的落地，债市可能还会经受一波冲击，但在监管政策协调和基本面稳定的背景下，债市趋势性上行的动力不足，未来依然处在艰难的调整和筑顶阶段。中长期看，资管业务的调整对非标等融资冲击更大，对债市的影响或相对中性。虽然资管业务增长放缓会减少债市的配置资金，但随着监管趋严，表内和表外对债券等标准化资产的配置需求也会增加。因此，中长期监管政策对债市的影响相对中性，债市走势最终还是回归基本面，加杠杆带来的牛市行情难现。
今日提示
◆1、11月20日，有隆基转债（计划发行亿元，票面利率.3%）、17附息国债20(续2)（计划发行320亿元，票面利率3.69%）、17铁道16（计划发行150亿元，票面利率4.85%）等190只债券上市。
◆2、11月20日，有17工商银行二级02（计划发行440亿元，债券期限10年）、17农发11(增11)（计划发行50亿元，债券期限3年）、17农发12(增11)（计划发行40亿元，债券期限5年）等31只债券招标。
◆3、11月20日，有07特别国债06（计划发行300亿元，票面利率4.69%）、10附息国债37（计划发行280亿元，票面利率4.4%）、13附息国债24（计划发行200亿元，票面利率5.31%）等251只债券还本付息。
◆4、11月20日，有17附息国债26（计划发行280亿元，债券期限50年）、17贴现国债54（计划发行150亿元，债券期限0.2493年）、17浙商银行债01（计划发行100亿元，债券期限5年）等42只债券缴款。