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固定收益日报（2017-9-29）
发布时间：2017-09-29 09:59:01 | 点击：3721公开市场
◆1、央行周四进行500亿14天、200亿28天期逆回购操作，中标利率分别为2.60%、2.75%，均与上次持平；当日有700亿逆回购到期，完全对冲当日到期资金规模。此外央行就7天、14和28天期逆回购操作需求询量。
要闻资讯
◆1、国务院召开座谈会，研究进一步深化营改增试点、完善相关财税政策等工作，会议提出健全增值税抵扣链条，逐步扩大一般计税方法适用范围，更好解决金融、建筑等行业和小微企业税收抵扣不足的问题。
◆2、外管局：二季度，我国经常账户顺差3488亿元人民币，资本和金融账户逆差2131亿元人民币，其中非储备性质的金融账户顺差2131亿元人民币，储备资产增加2163亿元人民币。外管局：下半年随着全球经济持续回暖带来外需增长，大宗商品价格趋稳，国内经济在合理区间运行，金融市场进一步对外开放，我国国际收支有望呈现基本平衡的格局。
◆3、美国总统特朗普：20%的企业税税率是没有谈判余地的。美国白宫首席经济顾问科恩：受数轮飓风影响，本季度经济数据将较为异常；相信凭借去监管以及税改努力可以实现超过3%的增速；20%的企业税率已是可接受范围内的极限；税改法案必须经国会常规渠道获得通过。
◆4、证券时报头版刊文称，日前召开的国常会再提定向降准，市场的反应并不强烈。此次国务院再提定向降准，应更多将其视作稳增长、继续加大实体经济薄弱环节支持力度的一项政策，而非开启宽松货币政策的误读。但不可否认的是，在季末这个特殊时点宣布定向降准有一箭双雕的作用，在加大对实体经济支持力度的同时，的确可以缓解当前银行资金面紧张的局面。
◆5、经济日报：本轮钢铁行业债转股已签订框架协议的规模约1500亿元；目前大部分债转股协议都是“明股实债”形式，往往表面上降低了企业的负债率，实际上却增加了企业的财务成本；下一步应通过增股还债和增股投资模式，真正解决债转股“落地难”问题。
◆6、标普：将万达商业评级从BBB-/负面观察调整为BB/负面。万达商业突然改变策略方向，出售大部分房地产开发和整个酒店业务，因此面临不确定性。虽然出售资产会减少债务，但是也将削弱其市场地位，降低发展项目利润的贡献。
◆7、上交所与卢交所（卢森堡）签署合作备忘录，确定共同推进两所在绿色债券领域的进一步合作。
◆8、财政部公布2017年四季度国债发行计划，计划显示四季度累计将发行22期记账式附息国债，15期记账式贴现国债，4期储蓄国债。
◆9、中国银行公告称，于9月26日在银行间债券市场发行总额为300亿元的二级资本债券，并于9月28日发行完毕。本期债券为10年期固定利率债券，票面利率为4.45%，在第5年末附发行人赎回权。
◆10、国开行两期债中标收益率明显低于二级市场，需求旺盛。国开行3年期固息增发债中标收益率4.1776%，投标倍数3.98；7年期固息增发债中标收益率4.2943%，投标倍数5.95。
◆11、进出口行三期债中标收益率全部明显低于二级市场，需求旺盛。进出口行3年期固息增发债中标收益率4.2343%，投标倍数4.92；5年期固息增发债中标收益率4.3018%，投标倍数3.02；10年期固息增发债中标收益率4.3337%，投标倍数6.45。
◆12、【债券重大事件】①哈高新拟提前归还“13哈高新债”②德州城投拟提前归还“14德州城投债”、“14德城投”③“14济源建投债”提前归还议案获通过④大公关注国电电力组建合资公司重大资产重组事宜⑤东方金诚关注中天金融重大资产重组⑥岳阳惠临投资当年累计新增借款占上年末净资产28%。
债市综述
◆1、流动性预期转好刺激债市回暖，“定向降准”不明确性仍在不可过度乐观。国债期货全线收红，10年期主力合约T1712收涨0.13%，5年期主力合约TF1712收涨0.11%；银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170215收益率下行2.5bp报4.19%，5年期国债活跃券170014收益率下行2.24bp报3.5925%；IRS多数下行，主要回购利率多数下行。交易员称，定向降准的新表态利好未来流动性预期，但是时点和具体执行办法还不明确，叠加季末时点与十一长假临近，当下仍需要应对流动性压力，债市不可过度乐观。
◆2、货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.9369%，涨5.56个基点；7天期报3.1334%，跌17.91个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.9320%，涨3.5个基点；7天期报2.9673%，跌15.04个基点。
◆3、资金面稍微转松，Shibor结束全线上涨。隔夜Shibor涨5.4bp报2.9170%，7天Shibor涨1.81bp报2.9675%，14天期Shibor涨0.19bp报3.7929%，1个月Shibor涨3.91bp报4.0565%；1个月以上期限品种多数下跌。
◆4、银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报2.95%，涨6个基点；FR007报2.93%，跌51个基点；FR014报4.15%，跌65个基点。
◆5、银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001报2.93%，涨7个基点；FDR007报2.85%，跌45个基点；FDR014报3.70%，跌25个基点。
◆6、美债收益率多数上涨。美国10年期基准国债收益率涨0.3个基点，报2.3121%，一度刷新7月13日以来盘中高位至2.3568%。30年期美债收益率涨0.8个基点，报2.8704%，一度涨至8月1日以来盘中高位2.9023%。两年期美债收益率跌2.7个基点，报1.4547%。五年期美债收益率跌2.1个基点，报1.8981%。
◆7、德国国债收益率触及八周高位，在欧债收益率涨势中居前，因美国总统特朗普提出了30年来美国最大税改议案，且强劲数据加大美联储今年再度加息的可能。
汇市速递
◆1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6699，创8月21日以来新低，较上一交易日跌349个基点。人民币兑美元中间价调贬93个基点，报6.6285，连续四日调贬，创2017年8月29日以来最低。
◆2、美元指数收跌0.37%，报93.1140，结束连创逾一个月以来新高态势。
研报精粹
◆1、华创债券：虽然三季度大概率平稳度过，但四季度债市依然风险重重。利率债面临天量供给，偏紧的资金面遭遇巨大的供给压力，冲击难以避免。海外受美国经济向好、税改推进、缩表临近影响，美元指数、美债利率双双创新高，对国内利率和汇率的负面影响同样不容忽视。虽然市场对定向降准仍存期待，但我们认为央行意在实体，金融去杠杆下债市难受益。四季度利率上行风险依然大于下行空间，债市仍有最后一跌。
◆2、招商固收徐寒飞：结合利率策略来看，推荐国债期货交易方向为做多，但在做多的同时，需要关注正套力量的入场；短期事件性冲击主导市场方向，国债期货方向性交易更受青睐；接下来整体基调仍可方向性做多，四季度经济预计会继续趋势性走弱；工业企业利润数据反映出利润的改善来自于量缩价涨，持续性不强；“定向降准”信号对预期的影响，货币政策适当程度上的“放松”均会带来方向性机会。
◆3、海通宏观姜超：环保限产令工业品涨价，导致8月工业企业利润增速再度走高，但与收入增速走势明显背离。收入、盈利之间的背离，源于供需两弱带来的“量缩价涨”。短期内，利润率回升对盈利的拉动超过了需求放缓带来的拖累，但随着需求趋势性回落、利润率向均值收敛，宏观与微观之间、量与价之间的分歧也将逐步弥合。
◆4、九州证券邓海清：随着“定向降准”大概率落地，去年8月底来的“货币紧缩期”结束将成为必然事件；但“定向将准”并不意味着“宽松周期”开启或大水漫灌，而是结构性货币政策；这标志着去年11月开始的“债市黑暗时代”宣告终结，看好未来债券市场。
◆5、天风证券：如果延续前期中国货基监管规则跟随美国的趋势，未来会趋向严监管，各项指标可能会与美国趋同；同时可能会进一步对机构和零售类货币基金实行分类监管；货币基金毕竟不是银行，不太可能采用银行的标准监管货币基金。
◆6、联讯证券评国务院“定向降准”：这是新的流动性投放；债市趋势向好，但短期不宜追高；此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处；但是否代表货币政策的转向还需进一步观察；金融严监管与流动性偏紧趋势未改，埋伏在左侧等待机会更为稳健。
◆7、中信固收明明点评国务院“定向降准”：特别的时点，特别的用意；此次定向降准姗姗而来势必向资金面和债市注入一股鲜活动力，一方面补充流动性总量，有助于缓解流动性失衡的矛盾，平稳金融体系资金面水平，另一方面降低三农、小微企业融资成本；坚持10年期国债3.6%顶部中枢的判断不变。
今日提示
◆1、9月29日，有17中电投SCP026（计划发行30亿元，债券期限0.49年）、17黄梅债01（计划发行10亿元，债券期限7年）、17闽能源SCP007（计划发行5亿元，债券期限0.04年）等5只债券招标。
◆2、9月29日，有17方正C1（计划发行60亿元，票面利率5.7%）、17惠益2A1（计划发行56亿元，票面利率4.8%）、17徽商银行CD148（计划发行36亿元）、17惠益2A2（计划发行31.62亿元，票面利率4.85%）等157只债券上市。
◆3、9月29日，有07特别国债04（计划发行320亿元，票面利率4.55%）、12国开27（计划发行200亿元）、16辽宁债04（计划发行78亿元，票面利率3.18%）、16内蒙古定向16（计划发行51.45亿元，票面利率3.18%）等102只债券还本付息。
◆4、9月29日，有17陕西定向11（计划发行90.94亿元，债券期限7年）、17陕西定向10（计划发行90.59亿元，债券期限5年）、17陕西定向08（计划发行44.07亿元，债券期限7年）等36只债券缴款。