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固定收益日报（2017-9-25）
发布时间：2017-09-25 09:34:09 | 点击：3735公开市场
◆1、央行上周五进行1000亿7天、200亿28天期逆回购操作，当日有1200亿逆回购到期，完全对冲到期资金规模；上周有2100亿逆回购到期，上周净投放4500亿；若考虑到上周1135亿MLF到期，因此全口径净投放3365亿元。
◆2、Wind资讯统计数据显示，央行公开市场本周（9月23日-29日）有6800亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期2800亿、1300亿、400亿、700亿、1600亿，无正回购和央票到期。
要闻资讯
◆1、新华社刊文称，美联储明确“缩表”时间，但对于我国债市、汇市影响有限，央行继续扩大投放，人民币汇率适度调整。当下，我国有着保持货币政策独立性的“底气”，不会跟风，而是专注服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三大任务”。
◆2、人民日报海外版：中国经济正在换挡期，正由“重量”向“重质”转变，短期看难免有起伏和峰谷，这并不影响经济长期向好的趋势；对于评级机构罗织一堆冠冕堂皇的理由，挥舞“评级大棒”“唱空中国”的乏味故事，中国也见怪不怪了。
◆3、财政部：标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定；不同经济体的融资结构本身存在较大差异，客观上会使货币信贷呈现不同的水平，不具有直接可比性；中国经济的内生增长活力将进一步增长，保持经济平稳较快增长的同时，完全可以保持货币信贷合理增长。
◆4、标普：截至今年年初企业债务增长可能已减速；未来几年中国去杠杆化的速度将较预期慢得多；调降中国主权评等目前不会直接影响地方政府评级，仍在评估地方政府信用；中国主权评级下调不会直接影响地方政府持有的国营企业；中国降评不会对中国债市的资金流动产生严重影响。
◆5、财政部刘尚希：标普并不完全了解中国的情况，只根据一个国家的债务规模及占GDP比重来评级有失偏颇；全球通行的债务分析框架有问题，其关注点在于债务规模、GDP比重，但是忽视了债务用途；中国政府的负债是可持续的。
◆6、2017上半年银行业理财市场报告显示，债券是理财资金最主要配置的一类资产。截至6月底，债券资产配置比例为42.51%。债券、现金及银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单共占理财产品投资余额的69.19%。
◆7、深交所发布创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行），明确创新创业公司非公开发行可转换公司债券的具体制度安排。
◆8、上交所发布创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行），明确可转换债券的发行主体包括新三板挂牌的创新层公司和非上市非挂牌企业；可转换债券采取非公开方式发行，发行人股东人数在发行之前及转股后均不得超过200人。
◆9、《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》近日发布，新三板创新层股东人数未超过200人的创新创业公司，将被允许在沪深交易所非公开发行可转债。截至9月22日，新三板创新层共计有1377家公司，据不完全统计，约有1162家公司股东人数在200人以内。
◆10、上交所就五洋建设公司债违约处置进展情况表示，近期投资者已采取申请仲裁、财产保全、破产重整等维权行动，上交所已对五洋建设及主要负责人采取公开谴责纪律处分等措施，证券监管部门已对发行人进行立案调查。15五洋债和15五洋02于今年8月出现兑付违约。
◆11、Wind数据统计显示，上周发布可转债预案的上市公司数量达8家，计划发行规模254.66亿元。其中，中国石油拟发行可转债募资200亿元。另外，本周仅有1只可转债发行，“雨虹转债”发行规模为184亿元。
◆12、【债券重大事件】①“13盘锦高新债”募资提前归还议案获通过②四公司变更债券募资用途③新世纪和中诚信上调豫园股份主体信用等级④中诚信国际关注袍江工业对外担保情况⑤鹏元资信关注玉环交投董事违法违纪被查。
◆13、上周五，财政部贴现国债中标利率高于二级市场，需求一般。财政部100亿3个月期贴现国债中标利率3.0888%，边际中标利率3.1776%，投标倍数1.82。中债国债到期收益率数据显示，3个月期国债最新到期收益率为3.0610%。
债市综述
◆1、上周五，无视标普调降中国评级，债市受资金面好转提振明显回暖。国债期货全线收红，10年期国债期货主力合约T1712收涨0.16%报95.115元，5年期国债期货主力合约TF1712收涨0.11%报97.555元；银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170210收益率下行2.4bp报4.3130%，10年期国债活跃券170018收益率下行1.75bp报3.6150%；IRS多数下行，主要回购利率多数下行。交易员称，目前市场依旧缺乏做多触发因素，预计季末债市难有破局动力。
◆2、上周五，货币市场利率涨跌不一。银行间同业拆借1天期品种报2.7716%，跌6.28个基点；7天期报3.0964%，涨1.61个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7482%，跌7.87个基点；7天期报2.9533%，涨1.12个基点。
◆3、上周五，资金面转松，Shibor多数下跌。隔夜Shibor跌4.97bp报2.7560%，7天Shibor跌1.1bp报2.8580%，14天期Shibor涨0.20bp报3.7659%，1个月Shibor涨0.11bp报3.9908%，1个月以上品种多数下跌。
◆4、上周五，银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报2.77%，跌8个基点；FR007报3.44%，与前一交易日持平；FR014报3.90%，跌5个基点。
◆5、上周五，银银间回购定盘利率涨跌不一。FDR001报2.74%，跌8个基点；FDR007报2.84%，涨3个基点；FDR014报3.80%，与前一交易日持平。
◆6、上周五，美债收益率普遍下跌，地缘政治紧张局势促使投资者避险。两年期美债收益率跌0.8个基点，报1.435%。三年期美债收益率跌1.6个基点，报1.580%。五年期美债收益率跌2.1个基点，报1.865%。美国10年期基准国债收益率跌2.5个基点，报2.253%。30年期美债收益率跌2.3个基点，报2.785%。
◆7、上周五，德国10年期国债收益率保持在0.45%关口附近，德国周末即将举行大选，预料现任总理默克尔将继续执政。
汇市速递
◆1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5922，较上一交易日涨12个基点，上周累计下跌480个基点，连跌两周。人民币兑美元中间价调升6个基点，报6.5861，终结三日连贬，上周累计调贬438个基点。
◆2、美元指数收跌0.01%，报92.1739。美元兑日元跌0.43%，报119.99，因朝鲜半岛局势再度趋紧，以及美国12月升息预期升温带来的提振消退。
研报精粹
◆1、方正宏观任泽平：2017年四季度－2018年初经济偏平略有下降，股市结构性牛市周期消费轮动，债市可能存在短期交易性机会，房地产政策的基本思路是抑制需求和增加供给，未来半年房地产销售将继续回落，但是房地产投资比较强。
◆2、高善文：假设其他条件不变，如果供给侧改革出现松动，可能表现为工业生产和经济增长恢复；在股票市场上，考虑到总体经济需求的改善，即便PPI回落，对股票指数的影响可能比较有限，但市场风格或许会切换到此前利润率受到压制的中下游行业；预计债券收益率仍将维持高位区间震荡格局。
◆3、海通姜超：上周央行加大货币投放力度，9月以来央行累计净投放货币3450亿，估算9月财政放款约2000亿，而外汇占款降幅缩窄，预计9月超储率有望小幅回升，降准必要性极低，随着月末财政放款，季末流动性有望逐步缓和，货币政策中性取向应未变；金九风光不再，债市交易窗口。
◆4、招商固收徐寒飞：9月底终于要到了，9月下旬很可能出现新一轮交易机会；果然如预期，这一轮财政部、央行、流动性和基本面都很给面子。9月25日将有2800亿逆回购到期，如果央行进行一定量的对冲，则意味着央行延续了税期的呵护；由此财政支出将带来流动性改善，加上国债发行空窗期，债市仍有上涨空间。
◆5、申万债券：城投债近两个月平均发行利率迅速攀升，有越来越多的主体评级AA债券发行利率超过7%，各等级城投债9月份相对于8月份平均发行利率均超过了20bp，但二级市场各等级城投债估值利率上行幅度在10bp左右，不及发行利率抬升；这隐含了城投再融资压力逐渐增加的可能。
◆6、华创债券：对国内债市而言，美联储加息、美元走强，人民币汇率贬值压力再起，外汇占款流出压力回升；美债收益率走高对国内利率形成上行压力，此为外患；经济基本面缓慢回落，通胀压力回升，滞胀风险重现；金融监管进入下半场，四季度监管政策将密集出台，此为内忧；内忧外患之下，四季度利率仍有新高，3.6仍是年内利率底部。
◆7、中金：2016年下半年以来，国有企业盈利明显回升；而令人欣慰的是，国企自本轮复苏以来在留存收益的调配及资产负债表的扩张上都更“自律”；具体来看，一些国有重工业企业已经开始偿还其有息负债，其中包括煤炭、钢铁、有色金属、石化和电力行业。
◆8、中信证券评标普下调我国评级：刻舟求剑；此次主体评级下调更类似于过去几年经济下调的“滞后反应”，而对一年多以来诸多积极变化的忽视，刻舟求剑的意味较为浓厚，从投资的角度上来讲，金融市场更关注预期之外和边际上的变化。
今日提示
◆1、9月25日，有17惠益2A1（计划发行56亿元，债券期限0.47年）、17大连银行二级（计划发行50亿元，债券期限10年）、17湘高速SCP002（计划发行40亿元，债券期限0.74年）等34只债券招标。
◆2、9月25日，有17附息国债20（计划发行400亿元，票面利率3.69%）、17附息国债16(续2)（计划发行400亿元，票面利率3.46%）、17国开15(增4)（计划发行150亿元，票面利率4.24%）等166只债券上市。
◆3、9月25日，有15附息国债22（计划发行300亿元，票面利率2.92%）、07特别国债03（计划发行300亿元，票面利率4.46%）、10附息国债07（计划发行260亿元，票面利率3.36%）等246只债券还本付息。
◆4、9月25日，有17新疆债21（计划发行129.3亿元，债券期限10年）、17贴现国债46（计划发行100亿元，债券期限0.2493年）、17进出09(增11)（计划发行50亿元，债券期限5年）等43只债券缴款。