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固定收益日报（2017-9-18）
发布时间：2017-09-18 09:45:22 | 点击：3729公开市场
◆1、上周五央行公告称，为对冲税期、金融机构缴纳法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，9月15日以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，包括1200亿7天、600亿14天、200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均与上次持平；当日无逆回购到期，单日净投放2000亿。
◆1、Wind资讯统计数据显示，本周（9月16日-22日）央行公开市场有900亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期0、0、300亿、600亿、0；无正回购和央票到期。此外上周六（9月16日）有1135亿MLF到期，恰逢周末将顺延到本周一（9月18日）到期。
要闻资讯
◆1、中国8月新增人民币贷款10900亿元，预期9463亿元，前值8255亿元；M2同比增8.9%，续创历史新低，预期9.1%，前值9.2%；8月社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元；8月末社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%。四大银行8月新增人民币贷款3283亿元，8月末各项贷款42.15万亿元。
◆2、8月央行口径外汇占款余额减少8.21亿元人民币，至21.5万亿元，虽为连续22个月下降，但降幅明显收窄。
◆3、国务院发布进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见，提出努力破解融资难题，为民间资本提供多样化融资服务，鼓励民营企业进入轨道交通装备、“互联网+”、大数据和工业机器人等产业链长、带动效应显著的行业领域。
◆4、央行货币政策委员会委员樊纲：基础设施建设是长期投资过程，融资方式应是长期公共债券方式，而非金融融资和简单的贷款；另一方面也应该考虑长期国债；地方债已经成为我国金融领域的一个风险点。
◆5、银监会副主席王兆星：当前一些银行的速度情节、规模情节还存在，专业化管理能力还有待加强，要有效识别、稳妥有序退出僵尸企业，也要杜绝一刀切的抽贷、断贷；严格把握住房的居住型属性，银行业金融机构应落实差别化住房信贷政策；积极稳妥开展市场化债转股，深入推进去杠杆。
◆6、银监会：当前银行业运行稳健，风险可控，资金空转减少的势头继续保持和巩固；理财产品增速连续下降，8月末理财产品余额同比增速降至6.5%，较去年同期下降27个百分点，已连续七个月下降，其中同业理财今年以来累计减少2.2万亿元；委托贷款增长持续放缓。
◆7、证监会主席助理张慎峰：保持新股发行常态化，坚守不发生系统性风险的底线，全面完善再融资制度，积极发展债券市场，稳步发展期货市场，全面深化资本市场双向开放，推动资本市场在更高层面上实现平稳、健康发展。
◆8、央行行长助理刘国强：当前金融杠杆率下降，解决资金脱实向虚问题等初显成效，还要继续推行；金融服务的对象必须是符合供给侧改革的需要，对僵尸企业、地方政府违规举债、房地产的支持必须减下来。
◆9、贾跃亭在香港上环某餐厅现身，乐视控股相关负责人称，贾跃亭到香港主要有两件事情，一个是全力解决乐视非上市体系债务问题，进一步推进落实方案；另一个是为汽车业务尤其是FF的融资会见投资人，进行谈判。
◆10、中银香港宣布，于境内银行间债券市场成功发行2017年第一期人民币金融债券，即熊猫债券，发行金额为90亿元人民币，是迄今单笔发行金额最高的熊猫债券，认购额150亿元人民币，约为发行金额的1.67倍。
◆11、新一轮债转股实施以来，钢铁行业已签订债转股框架协议约1500亿元。工信部有关负责人表示，目前真正实施债转股的钢铁企业属于个例，国有钢铁企业去杠杆难度更大；下一步将加快钢铁行业去杠杆，抓紧落实已签订的债转股框架协议，支持债转股实施机构多渠道筹资。
◆12、Wind统计数据显示，8月份债券发行规模高达4.39万亿元，创下单月债券发行规模历史纪录。从规模上来看，地方政府债和同业存单是绝对的主力。有机构人士分析称，8月份地方政府债成为债券发行的主力，主要原因是8月底财政部发行了6000亿元特别国债。资产支持证券则主要是因为制度的日益完善而作为未来大力推行的产品。
◆13、新华社：“债转股”仅占4% 钢铁去杠杆任务艰巨。与大中型钢铁企业负债总额相比，当前债转股占比仅4.2%，其中实际落地或部分落地的仅中钢、太钢两家。除了国有企业承担的职能过多背负额外负担外，国有资产处置敏感、国有银行面临较大损失等，都会带来较大压力。
◆14、Wind数据统计显示，上周有8家上市公司发布可转债预案，计划发行规模113.91亿元。其中，青岛海尔计划发行可转债募资56.4亿元，三花智控计划发行可转债募资28亿元。
◆15、跨季时点渐进，同业存单短高长低的利率“倒挂”情况再现。目前同业存单1个月发行利率已连续7个交易日超过3个月期发行利率。Wind资讯统计，9月以来同业存单公布发行规模1.33万亿元，发行利率4%（含4%）以上占比99.8%，创4月份以来新高。
◆16、【债券重大事件】①开滦集团提前兑付“16开滦MTN001”利息②“14金贵债”票面利率上调③中诚信国际关注保利协鑫（苏州）新能源及下属子公司分红④联合资信将宜化集团列入信用评级观察名单⑤锡林郭勒盟维多利近期已偿还逾期贷款⑥两公司高管变更。
债市综述
◆1、上周五，资金面收紧叠加8月金融数据压制多头情绪，债市走弱。国债期货高开震荡走弱收盘涨跌不一，10年期国债期货主力合约T1712收涨0.02%报95.355元，5年期国债期货主力合约TF1712收盘持平于上一交易日报97.690元；银行间现券收益率早盘一度下行1-2bp后震荡上行，10年期国开活跃券170210收益率上行0.43bp报4.3075%，10年期国债活跃券170018收益率上行0.25bp报3.60%；流动性收敛主要回购利率多数上行，一级市场招标结果不佳。交易员称，上周四大涨后周五债市有所收敛，此外资金面收紧叠加8月金融数据压制多头情绪。
◆2、上周五，财政部两期国债中标收益率高于二级市场，需求不佳。财政部90天贴现国债中标收益率3.0464%，投标倍数1.75；财政部30年期续发国债中标收益率4.2798%，投标倍数2.03。中债国债到期收益率数据显示，3个月、30年期国债最新到期收益率分别为3.0342%、4.2366%。
◆3、上周五，资金面收敛，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.7204%，涨2.47个基点；7天期报3.0483%，涨4.44个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7133%，涨2.08个基点；7天期报2.9079%，跌0.3个基点。
◆4、上周五，央行大额净投放资金不改流动性维持紧平衡，Shibor多数上涨，短端品种延续上涨，长端品种也出现上涨。隔夜Shibor涨1.48bp报2.6958%，7天Shibor涨0.81bp报2.8320%，14天期Shibor涨0.88bp报3.7218%，1个月Shibor涨1.49bp报3.9510%。
◆5、上周五，银行间回购定盘利率多数上涨。FR001报2.69%，涨1个基点；FR007报3.44%，跌6个基点；FR014报4.10%，涨10个基点。
◆6、上周五，银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001报2.66%，涨1个基点；FDR007报2.80%，跌5个基点；FDR014报4.10%，涨20个基点。
◆7、上周五，美债收益率普遍上涨。两年期美债收益率涨1.6个基点，报1.384%。三年期美债收益率涨2.2个基点，报1.525%。五年期美债收益率涨1.6个基点，报1.806%。美国10年期基准国债收益率涨0.3个基点，报2.202%。30年期美债收益率跌1.2个基点，报2.769%。
◆8、上周五欧元区国债恢复抛盘，此前英国央行决策者的鹰派言论支持发达国家央行全体转向收紧模式的观点。但朝鲜再度试射导弹，造成许多投资人重返德债等避险资产。
汇市速递
◆1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5442，较上一交易日涨101个基点。人民币兑美元中间价调升42个基点报6.5423，终结三日连贬。交易员指出，隔夜美元指数虽见调整，但月中油盘等实需购汇需求不断，短期美元兑人民币料大概率维持在6.55附近宽幅震荡。
◆2、美元指数尾盘跌0.22%，报91.8458，受累于美国8月零售销售数据意外回落，这再一次抑制了12月升息的预期。英镑兑美元继续大涨1.43%，报1.3590，因英国央行在未来几个月或将加息。本周英镑兑美元大涨2.98%。本周美元指数则涨0.57%。
研报精粹
◆1、海通宏观姜超：随着地产销量持续走弱、工业库存由补转去、财政支出放缓，以及环保限产来袭，下半年经济下行压力将逐步显现。金融街论坛一行三会均表明了监管态度，央行提到要降低金融杠杆，维持稳健中性货币政策。8月经济短期下滑，但通胀短期反弹，加上金融去杠杆的约束，货币政策难言放松，降准为时尚早。
◆2、招商固收徐寒飞：八月经济和金融数据已经出炉，下周将进入数据真空期，短期内来自基本面的影响将逐步减弱。不过对债市来说，当前的利好因素仍在增加，持股过节不如持券：周期品由于政策和基本面冲击的叠加，上升趋势出现逆转的风险越来越大；临近国庆假期，市场风险偏好面临下降；跨过税期后，九月末财政支出的释放，将带来流动性的舒缓。
◆3、中信明明团队点评8月金融数据：融资环境仍有待改善，社会整体融资需求渐渐步入回落态势；M2增速再度不及预期，剪刀差再次缩窄，资金脱虚向实；央行大概率将继续呵护流动性中性偏宽松，监管或将加强协调，保持去杠杆节奏适度，以免对金融市场和实体经济造成伤害；债市利率存在下行的可能性，市场或迎来波段交易机会。
◆4、兴证固收：目前来看，短期的维稳（预期）和商品的下跌点燃了债券市场的交易情绪，但在融资需求衰退和政策转向之前，债市还看不到趋势性的机会，而在配置需求不强和收益率曲线平坦的约束下，投资者需要关注短端利率的定位，及时调整交易头寸，情况不对就要赶紧离场。
◆5、中金固收：8月信贷数据基本符合我们预期且强于季节性：贷款在前期积压的房贷需求、企业更依赖贷款这一融资渠道下仍偏强；但后续贷款或面临额度问题，尤其是四季度的信贷额度或较为有限。结合经济数据来看，工业生产、地产投资、基建在现有政策、资金约束背景下，回落的趋势相对确定，对应未来融资需求放慢；叠加M2不断下行、人民币贬值和资本外流压力明显减轻背景下，货币政策未来或在基本面转弱后逐步有所放松，四季度债市收益率有一定下行行情。
◆6、九州证券：8月金融数据大幅超预期，再次与经济数据明显背离；债券融资再次大幅下滑，与信贷持续超增形成鲜明对比，社融结构进一步扭曲，需要警惕社融从“多样化”到“单一化”；重申降准窗口已到，“降准+公开市场回笼”将是未来最佳货币政策组合。
◆7、国君固收：8月金融数据与经济数据连续2个月背离，“经济弱，金融强”的趋势从逻辑上难以持续，短期货币条件宽松叠加实体需求下滑为债市带来较为确定的交易性机会；中期需要警惕金融数据偏强的信号，是否意味着经济短期只是“假摔”。
今日提示
◆1、9月18日，有17附息国债15(续2)（计划发行280亿元，债券期限30年）、17招商银行02（计划发行120亿元，债券期限3年）、17贴现国债45（计划发行100亿元，债券期限0.2493年）等44只债券缴款。
◆2、9月18日，有17特别国债03（计划发行360亿元，债券期限5年）、17农发12(增4)（计划发行60亿元，债券期限5年）、17农发11(增4)（计划发行60亿元，债券期限3年）等43只债券招标。
◆3、9月18日，有17附息国债14(续2)（计划发行400亿元，票面利率3.47%）、17附息国债19（计划发行280亿元，票面利率3.5%）、17民生银行二级01（计划发行150亿元，票面利率4.7%）等156只债券上市。
◆4、9月18日，有11附息国债08（计划发行300亿元，票面利率3.83%）、07特别国债02（计划发行300亿元，票面利率4.68%）、14附息国债21（计划发行280亿元，票面利率4.13%）等229只债券还本付息。