香然会纪要回顾：豆粕增需求 下行有压力

　　 香然会豆粕期货投资策略沙龙

    1. 大豆行业产业链：种植-贸易-加工-饲料-养殖

　　2. 国内豆粕的定价机制是以CBOT美豆价格定价为主，压榨利润、油粕比定价为辅

　　a. 美豆种植回报率处于下行周期，但是种植相对回报率还是最高，优于玉米，棉花，小麦。

　　b. 北美大豆种植进度目前比正常晚两周，8月中旬之间不缺降水。

　　c. 南美大豆结转库存充足，供应多于去年

　　3. 国内豆粕

　　a. 6,7,8月份进口大豆到港量大，但是压榨利润相比前几年中枢有所上移。

　　b. 目前豆粕属于性价比高的蛋白饲料，下游添加量都有所上升

　　c. 豆菜价差处于低位，如果菜粕在2300以下国内菜籽无法进入压榨厂压榨

　　结论：

　　大豆处于熊市，供应端已经开始缩减产能（美国）。当前全球供应充足，并不存在缺豆的情况。需求方面体现了较大的弹性，高性价比豆粕增加了需求。养殖端看好明年的存栏情况，秋季产量若不能继续丰产，下行空间不看太深

　　【豆粕期权交易分析】 Rocko Chen

　　1. 大商所豆粕期权合约草案

　　a. 一手10吨豆粕期货合约，最小价变动单位0.5元/吨；合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月；交易时间与期货一致；最后交易日为期货合约交割月份前第五个交易日，行权方式为美式期权

　　b. 只有卖方缴纳保证金。在每日期权交易结束后，交易所按当日结算价结算所有期权卖方的交易保证金。盘中保证金的计算按照成交时期权价格和昨日期货合约的结算价计算下列二者的最大值：

　　（一）权利金+期货保证金-期权虚值额的一半；

　　（二）权利金+期货保证金的一半

　　看涨期权虚值额为=max（期权合约行权价格-标的期货合约当日结算价，0）

　　看跌期权虚值额为=max（标的期货合约当日结算价-期权合约行权价格，0）

　　c.交易手续费。交易所在每日期权交易结束后根据会员当日成交期权合约数量按交易所规定的标准对买卖双方计收手续费。目前交易中豆粕期权开仓１元、平仓１元；当日开平手续费减半收取。

　　2. 期权交易收益来源

　　套利(跨交易所波动, 期现 )

　　标的产品投机

　　(目标: 把回报/风险比例比期货更有吸引力)

　　波动单方向, 组合投机

　　高频交易(做市, 延迟套利…)

　　参考期权做标的产品投机

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