郝丹：牛熊过后 机遇就在转角

　　子曰：“譬如为山，未成一篑，止，吾止也！”

　　6月中旬的上证指数，在向6124攀登的中途功亏一篑，暂时止歇。是谁“止”，众说纷纭，但对于去年乘着政策的福利，正走的风生水起的阳光私募行业，一轮“小考”正在进行。

　　截止7月中旬，在基金业协会完成备案的私募基金管理人数量已近14800家，随着近期爆仓清盘的消息频传，于系统性风险来临之际，不少私募机构的好日子，似乎是走到头了。不过，在弘哲•亿信伟业董事长郝丹看来，“股灾”对于整个私募行业来说未尝不是一件好事。

　　出来混总是要还的

　　从5178.19到3373.54，上证指数用了18个交易日。两市20余万亿的市值被轻松抹去，一时间各种说法甚嚣尘上，从外资恶意打压、内部毒瘤投机，再到内外勾结利用期指做空中国……各种阴谋论纷至沓来，在让炒股全面升级为一场“护国战争”，大小机构投资者纷纷减仓观望，力求自保。

　　在郝丹看来，从整体跌幅上来看，本次股灾确实出乎很多人的意料，但实际上，对于调整，在前期还是有不少人做出过正确的判断。“行情超过4500点以后，实际上已经出现过几次比较快速的调整，但由于市场的火热程度，被新资金、新股民的入市热情给推了回来”。

　　进入6月以后，实体经济本就不乐观，国家虽然也在持续推出一系列宽松政策，但资金面还是趋紧，指数进入高位以后，大股东减持和新股发行的进度都在加快，一些有实力的机构采取了一系列防御性举措，资金开始撤离，承接和流动性慢慢丧失，“供血不足”的现象出现，调整幅度开始加大。而当调整充分以后，又由于一些场外配资和杠杆资金的离场，使得新一轮非理性下跌出现。

　　“非理性上涨之后的非理性下跌”，郝丹对这次股灾做了这样的定义，“出来混总是要还的”。

　　　 私募行业正经历第一轮洗牌

　　在这样一轮大跌之下，作为近两年来风头正劲的私募行业来说，也遭遇了一次当头的棒喝，众多阳光化产品的净值纷纷拐头向下，一时间坊间各种传言不断，“某明星私募产品爆仓清盘”、“某大佬净亏90亿”。一时间人人自危，各类产品纷纷力求自保。

　　郝丹认为，私募行业正经历的这段危机，换个角度来看，或许是件好事。

　　“整个私募行业大发展其实已经确立”，任何一个行业兴起之初的爆发过后，在系统性风险中迎来一个大浪淘沙的阶段，在过去也不乏先例——无论是早些年的互联网行业、后来的团购行业、光伏行业……在郝丹看来，经历这样一个过程，反而更加有利于行业的健康成长：“行业本身没有出问题，出现这种情况，才能够对整个行业进行一次‘真实检验’”。

　　不同于牛市中的“遍地股神”、鱼龙混杂，散户炒股收益都能跑赢专业机构，当极端行情出现后，只有踏踏实实立足于正确的投资策略，依据自己本身投资管理能力，逐步发展规模的机构才能真正站稳脚跟；而那些浑水摸鱼，借着行情好去赚快钱、盲目扩张规模的机构日子一定不会好过。

　　“这也为我们选择私募的时候增加了一个非常好的考核指标”，作为一家从事私募孵化的金融机构，亿信伟业也正在筹备发行的FOF产品，而这一个月来极端行情下的业绩表现无疑将为各投顾证明自己实力的最好依据。

　　多元化”方能生存

　　当前行情下，作为FOF的母基金应该怎样选择投顾？实际上这个问题对于个人投资者来说也一样，在被股市“教育”的遍体鳞伤之后，选择怎样的专业机构投资者来打理自己的资产，以便更好的在系统性风险到来之际跑赢大盘、不上天台？

　　郝丹认为，筛选目前行情下的最优投资组合，必须首先要对中国经济大背景有一个较为明确的判断：“现在实际上已经进入了一个完全的转型期”。目前国家所倡导的“大众创业、万众创新”，就是期望能拿出一些自主性的东西，从而掌握一定的话语权。而在宏观上，也要找到适合中国当前市场环境的，无论是“一带一路”还是“亚投行”等举措的推出，都是为了扭转过去中国作为一个简单发展中国家的代工厂发展模式，逐步取得主导权，可以把一些高新技术、有竞争力的装备制造输出出去，从而由过去的进口大国，向进出口均衡模式转变，“这样才能实现我们的强国梦”。

　　经历了本次股市大跌，市场参与者会逐渐趋于理性，极度风险得到了一定的释放，随着整个市场的变革和转机，机会就孕育在转型中。“从近期国家救市的具体行动来看，首先是从蓝筹股开始托底，然后再逐步进入一些有成长性的中小盘个股”，郝丹认为：“从国家救市的导向就能看到未来的投资机会”。或选择相对稳健的大盘蓝筹，或投资高成长性的领域，回避那些在改革进程中将会不断没落的企业。

　　而具体到产品的角度来看，作为FOF的母基金，郝丹表示，亿信伟业在产品策略的结构上会以“多市场、多策略、多元化配置”作为主要思路。

　　资管黄金期即将来临

　　FOF基金最大的优势就在于其多元化，“如果一个投资者只投一个单项产品，可能在股市好的时候能挣钱，但股市不好的时候可能就会面对风险，期货亦然”；“而相比较起来，只进行量化投资的组合可能收益率不会特别高”，所以在这种情况下，最好的解决方案就是综合性配置。

　　郝丹表示，对于那些资金量不足以进行多元化配置的投资者来说，FOF基金的优势就能突显出来。在配置多市场配置，多元化投资的同时，FOF母基金还能够进行灵活的仓位调整：“比如前期股指上涨的比较多了，我们就会适当的减少股票多头策略的份额；而在行情回调的时候，量化投资的稳健就能很好的规避系统性风险”。根据郝丹的判断，三季度以后商品或将逐步见底，CTA策略就能有用武之地。

　　“在每个阶段，我们都会根据市场的趋势，进行加减”，在满足多元化策略、多市场配置的同时，还能大大提高风控措施的有效性。

　　在经历过牛熊以后，市场将会回归理性，而这对于机构投资者来说，无疑是一个非常好的发展契机，郝丹认为，对于私募行业来说，做大的考验是：通过怎样有效的措施吧风险控制住，同时又能够实现稳健的增长。

　　对于经过一年多高速增长的阳光私募行业来说，洗牌或许才刚刚拉开序幕，而真正优秀的投顾，经历过系统风险的考验之后，更加成熟，也能更好的把握住“股灾”之后新机遇，“中国的大资管时代和财富管理行业真正的黄金期即将来临”。

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