天胶过剩格局暂难修复

　　本报记者 官平

　　天然橡胶是轮胎的主要原料，需求不足被认为是目前胶价下跌的最主要因素。一些分析师表示，进入2015年3月以后，中国汽车销售数量无论是在同比还是环比上都出现了下跌，这对天胶价格起到较大抑制作用。截至7月16日，上海橡胶期货主力合约1601报收每吨13335元，而6月初该价格一度超过每吨15000元。

　　格林大华期货研究员刘波认为，中国目前处于货币宽松政策周期后期，利率已经降至十年来历史低位。降息空间已经不大，降准仍有部分空间。因此对于商品来看，继续保持低迷和筑底状态。天然橡胶在这种环境下难以有大幅的反转和上涨行情。

　　“宏观经济对天然橡胶需求有极大影响，国内房地产投资增速不断下滑，对于重型卡车等汽车消费严重低迷。”刘波说。

　　宝城期货研究员陈栋表示，从货币政策看，年初至今连续3次下调基准利率、3次下调银行存款准备金率，为降低实体经济融资成本、激活市场流动性起到了重要推动作用。在宏观环境和货币政策环境均转向积极乐观的背景下，沪胶等大宗商品的终端需求市场有望迎来转机，进而给予胶价托底支撑。

　　实际上，就天胶市场过剩格局而言，已经有所好转。刘波表示，天胶供给过剩边际正在改善，青岛保税区的橡胶库存降至三年来的最低位置，但橡胶需求依然处于下行趋势。企业库存水平很低，随用随买，因此判断目前供需整体处于弱平衡状态。

　　据其了解，天然橡胶价格过低导致胶农割胶意愿降至历史低点，天然橡胶减产成为大概率事件。如果这种情况持续，未来一两年，天然橡胶供给过剩的局面将继续缓解。直至胶价缓慢回升至较合理水平。

　　但陈栋并不乐观。他说，目前该行业面临内外交困的局面，外有美国对华轮胎发起“双反”案的裁决落地以及可能衍生出来的后遗症，内有重卡低迷，新车销售乏力的惨痛现状。而上半年国际橡胶研究组织给出的天胶产量数据来看，供应端压力仅小幅回落，远远不及需求端回落的幅度，换言之，需求疲弱程度要强于供应压力减少幅度，供过于求的态势仍趋于加重，而由于前几年产胶国大面积扩展胶园的形势来看，预计未来天胶供应过剩局面仍将延续。

　　多数分析师接受中证报记者采访时表示，可以发现A股目前与胶价的关联性越来越强。数据显示，三年以来天然橡胶期货活跃合约与上证指数的相关系数为-0.45%，而近一年以来则由负走正。

　　刘波表示，天然橡胶金融属性较强，常常被投资者当做宏观对冲风险的工具。目前在经济疲软，股市下跌过程中，橡胶可能优先被投资者选用进行风险对冲。从供需面来看，继续下跌的空间不大。

　　鲁证期货研究员邢海涛则认为，天胶价格在2015年三季度不会有大的上涨，继续在低位徘徊的可能性较大。因为目前天胶的库存依然较大，如果有新利空出现，出现近几年的新低价格也是有可能的。