库存积压明显 淀粉将继续走低

　　本周，受临储降价销售政策利空因素的影响，玉米、淀粉近月合约期价快速下跌。截至周三收盘，玉米近月1605合约期价最低下探至1718元/吨，受此拖累，淀粉近月1605及玉米远月1609合约价格跟随下行。若4月临储陈玉米流入市场，预计玉米、淀粉近远月合约价格还将继续下跌。

　　政策与资金的博弈仍在继续

　　自3月中旬开始，商品期货市场中资金净流入迹象明显。有消息称此前大举做多铁矿石、螺纹钢等黑色系品种的多头资金开始转战农产品(000061,股吧)期货，在资金大举做多农产品期货的利多因素刺激下，玉米、淀粉类基本面偏空品种上的资金与政策博弈也在不断升级。

　　本周三，受抛储政策预期偏空拖累，玉米近月1605合约期价领跌，玉米1609及淀粉1605合约期价跟跌。值得注意的是，在玉米5、9月合约联动下跌过程中，玉米1605及1609合约持仓还在不断增加，其中玉米1609合约当日增仓12.6万张。周四，玉米1609合约盘中增仓一度达到1.6万张。从盘面上看，玉米、淀粉主力多头对临储陈玉米流入市场的时间及节奏表示怀疑，多头预期临储陈玉米批量抛售难以满足饲料及深加工阶段性消费需求，玉米现货供应还会阶段性紧张。玉米、淀粉5、9月合约多空分歧仍在不断加大。

　　淀粉厂库存增加，市场竞争加剧

　　3月初，受年前淀粉企业高利润刺激，淀粉行业开工率增加。从淀粉行业协会进行的市场调研中可以发现，3月山东、河北淀粉厂基本满负荷生产。河北淀粉厂依据玉米原料低价优势，以低价淀粉抢占东北、山东淀粉厂销售份额，这也在一定程度上加剧了淀粉行业的市场竞争。

　　3月中旬以来，玉米、淀粉现货市场高度关注临储陈玉米流入现货市场的时间及节奏。在上周，吉林玉米深加工企业获得150元/吨加工补贴，市场普遍预期4月吉林、黑龙江、内蒙古等淀粉加工企业将分批拿到临储陈玉米供应，行业开工率增加。具体价格方面，如果按照近期市场传闻的关内2013年玉米首先轮出，华北玉米出库价格1500—1600元/吨计算，这与目前华北企业消耗的玉米现货价格相当，东北陈玉米抛售价格成为最大疑团。后市淀粉加工企业供应压力将进一步增加。

　　淀粉成本将继续下降

　　受到抛储政策预期利空的影响，3月中旬开始，淀粉厂玉米原料采购更为谨慎。自3月中旬开始，山东、河北玉米贸易商及农户卖粮积极性增加，淀粉厂依据送粮车辆数目逐日调整玉米收购报价，3月初到3月中旬华北玉米销售报价也在不断下调。

　　在淀粉厂随采随用、淀粉库存不断增加的情况下，贸易商看空后市预期不断增强。目前，淀粉厂下游贸易商库存基本降至最低水平，成品库存主要集中在淀粉厂。现货市场中最新的调研数据显示，山东、河北淀粉厂库存积压较为明显，预计到3月底全国积压淀粉库存将达到40万吨红线，为消耗库存，加速资金运转，淀粉现货降价势在必行。

　　基于以上分析，我们预计在消费拉动无效的情况下，华北淀粉企业更倾向降价促销消耗企业库存。按照目前华北淀粉销区报价2300元/吨计算，东北淀粉销售价格要降至2050元/吨才能与其竞争。因此临储玉米降价销售策略公布后，投资者还需高度关注玉米深加工企业补贴政策的出台。

　　（作者单位：光大期货）