基本面和技术面均暗示此次原油价格反弹即将结束

　　——周三(3月23日)，位于多伦多的道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek表示，原油期货价格在不到1年的时间里连续3次测试未其200日移动均线但均未突破，因而自今年2月份的12年低位起的此次反弹可能会失去进一步上涨的动力。Melek同时强调，基本面和技术面告诉市场，原油期货价格的此次反弹上涨或即将结束。

　　每周，美国商品期货交易所委员会均会公布其“交易员的委托情况”或者是持仓报告。从表面上看，下图显示市场对原油看起来非常乐观。

　　投机者似乎从他们的幽暗冬季里迎来了新生。看下面的净量，似乎看起来市场对原油的热情较为淡薄。这是一个交投不活跃的情况。

　　对冲基金的原油多头头寸(蓝线)除了在去年12月份以及今年1月份出现短暂波动，在过去一年中一直相当稳定。去年春天、秋天以及目前原油价格的三次上涨均被空头头寸的大幅减少所助推。简而言之，那些押注原油价格走势的投机者周期性的转变市场预期并调整多空头寸，从而推高原油价格。现在，这些投机者密切关注于OPEC和俄罗斯采取行动并冻结石油产量的可能性以及季节性很强的美国汽油需求。

　　鉴于投机者在近期合约中往往形成压倒性局面，这就解释了正如你所看到的为什么曲线前端出现大幅了上涨。

　　这至少应该会给原油多头带来一些挥之不去的疑虑。美国能源信息管理局(EIA)周三的周度报告显示，美国的EIA原油库存量再次大幅增加，此前，美国的原油库存已经处于历史高位附近。与此同时，EIA第N次强调“这一库存量远高于平均水平上限”。EIA公布的数据显示，美国EIA原油库存增加940万桶，预期增加310万桶，前值增加132万桶。因炼厂减产和进口增加，导致美国上周原油库存急增。

　　在这方面，期货曲线的走平可能孕育着自身毁灭的种子。此前即期油价和远期价格之间的较大差异使得囤积原油变成了一块争夺的“肥肉”。然而当这一价格差异被压缩之后，囤积原油以及融资的成本使得继续储存原油变得不“经济”，因而此前囤积的原油将会被退回市场，且这些额外的原油供应将压低原油现货价格。

　　原油期货价格上涨的另一个问题就是：这能够允许苦苦挣扎的原油开采公司锁定现金流并减缓日产量，或者避免整个公司的崩溃。可能会有人怀疑谁会将原油价格锁定在40美元/桶的价位？但是目前每个石油公司高管早晨醒来的第一件事就是考虑如何赚来其公司的应付利息，在这种情况下，40美元/桶的原油价格或许就是渴望已久的“高价”。

　　下图显示了投机者和石油公司的未平仓合约，与每月合约类似。

　　大部分的变动向往常一样均出现在近期端。但是有趣的合约是2017年12月的，因为未平仓合约看起来异常高。这可能是由于石油生产商利用当前的涨势进行套期保值，并为市场的供需平衡增添一大障碍。