巨量库存压制 棉价弱势运行

　　一方面国内市场做多情绪被重燃，另一方面抛储时间延后，郑棉9月合约3月17日再次开始拉涨。不过，基本面并未改善，反弹不会持久。

　　全球库存处于高位

　　USDA报告显示，2015/2016年度全球棉花年末库存预估降至1.0334亿包，2月预估为1.0408亿包。全球棉花库存调降的主要原因是产量调降，产量调降的主要原因是主产国印度棉花产量下调，预计印度棉花产量在584万吨，低于上月预估的606万吨。不过，USDA对全球库存预估的下调幅度并不大，去库存尚需时日。

　　美国种植面积将增加

　　2015年12月末，美国遭遇30年来最严重的暴风雪袭击，缓解了农田干旱状况，有利于棉花单产的提高。USDA在农业展望论坛上公布的数据显示，美国2016/2017年度棉花单产预计由769包/英亩增至812包/英亩。得益于单产提高，美国2016/2017年度棉花种植面积将增加。据美国棉花协会统计数据，2016/2017年度美棉种植意向面积为5529.2万亩，同比增加6.2%。

　　此外，受累于中国市场需求疲软，美国棉花签约量大幅减少。截至2月18日，2015/2016年度美国棉花签约总量为153.6万吨，同比减少65.9万吨，减幅为30%，完成USDA出口预测的73%，低于上年度同期的89%；美棉装运总量为82.6万吨，同比减少16.1万吨。植棉意向增强将提高棉花产量，进而利空ICE期棉，也在一定程度上影响内盘，而签约速度降缓也反映出市场对需求疲弱的担忧。

　　国内下游消费低迷

　　目前，我国仍有1415.6万吨的期末库存，占全球库存的60%左右。棉花库存高企打击棉农种植热情，我国棉花种植面积将持续减少。国家棉花市场监测系统最新的统计数据显示，2016/2017年度，全国棉花意向种植面积仅为4257万亩，同比减少1441.4万亩。播种面积下降直接导致棉花产量减少。

　　棉花减产预期强烈，下游消费却没有好转，纺织企业经营状况未能改善。中国海关总署的统计数据显示，2月，我国纺织品出口额为156.58亿美元，同比下降27.79%。其中，纺织品出口额为60.83亿美元，同比下降27.56%。

　　抛储压力沉重

　　尽管国储棉轮出时间推迟到4月中下旬，但抛储依旧是近阶段棉市的重要影响因素。据海关统计，2016年2月我国进口棉花5.62万吨，同比减少10.28万吨，降幅达64.65%；2015年9月—2016年2月，我国累计进口棉花51.75万吨，同比减少36.42万吨，主要因采购主体在等待储备棉拍卖。对于抛储，某大型棉商认为，虽然4—8月国储棉竞卖主导棉价，但关键还得看轮出棉花的等级、品质及纺织企业的资金流情况。2015年国储棉计划轮出近100万吨棉花，最终只成交6万吨。成交量低，是由于国储棉品质低而起拍价高。这样的皮棉又存储了一年，品质不容乐观。

　　总体来说，受巨量库存压制，棉价弱势运行，但从成本和国家保护农户的政策考虑，不宜过分看空郑棉，抛储实施前，建议观望，激进的投资者可逢反弹沽空。 （作者单位：南证期货）