白糖有望接棒“商品牛”

　　□本报记者 叶斯琦

　　在大宗商品击鼓传花的渐次走强之下，谁会是下一个接棒品种？在业内人士看来，答案很可能是白糖期货。当前，纽约原糖期货连续四周上涨，上周五更是创下逾一年来新高；国内市场白糖期货虽然“后知后觉”，但近期也出现了四连涨。

　　业内人士指出，受气候因素影响，巴西、印度、泰国等主要产糖国本年度都出现减产，全球食糖供应由过剩转为短缺，这是造成糖价走势结束数年下跌转为上升的根本原因。此外，美元走软、原油回升、资金进驻等也对糖价产生利多影响。

　　“在股市整体回升的大背景下，国际糖价上涨给糖业概念以题材，个股有望出现较好表现。周一，中粮屯河(600737,股吧)、南宁糖业(000911,股吧)等表现远强于大盘，就是很好的例证。”有交易人员表示，白糖概念股的行情启动时间可能早于商品，涨幅也会高于商品,如果不考虑商品期货的杠杆效应，买入糖业概念股可能会取得更好收益。

　　天时地利人和

　　纽约原糖触及逾一年高位

　　上周五（3月18日），纽约洲际交易所（ICE）原糖期货触及逾一年最高水准。当天，ICE5月原糖期货收报每磅15.92美分，盘中甚至上涨至2015年1月以来近月合约最高的16.10美分。连续四周上涨，也创下原糖期货近一年半来的最长升势。从2月22日算起，纽约原糖期货累计涨幅高达25%。

　　在业内人士看来，产区天气、全球汇市和机构资金方面均传递出利多因素，可谓天时地利人和，促使原糖期货大涨。“近一个月原糖期货走势强劲，从13美分以下的低位攀升至16美分，涨幅高达25%，主要受助于全球糖市供应短缺预期的加强。印度干旱导致甘蔗供应不足，糖厂提前收榨损及糖产量，泰国也因干旱天气糖产量出现下滑，投资者对糖市供应缺口的担忧增加，提振了糖价。同时美元走软和油价上涨也推动大宗商品市场整体上扬。”卓创资讯白糖分析师孙悦表示。

　　华信万达期货白糖研究员刘永华也指出，原糖上涨另一个主要推动力是巴西雷亚尔走强，该国货币最近一个月上涨了约12%。此外，基本面上，印度和泰国的产量低于预期，巴西酒精和食糖库存同比大幅下降，主要机构纷纷调高了本榨季的短缺预估，基金开始买入原糖，多单净持仓增长了一倍。

　　美元近期连续走弱，自3月2日起，美元指数累计下跌约3.2%，以这一下跌趋势，本月美元指数可能创下2011年以来的最大单月跌幅。此外，CFTC数据还显示，在上周美联储会议召开以前，美元对8种货币的净多仓规模降至2014年以来最低水平。

　　原糖大涨的背后，不乏多头资金的火热身影。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月15日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为137659手，较前周增加25300手，或22.52%。

　　“美国ICE交易所原糖主力合约上周五报价最高时突破16美分，当周升幅接近4.7%，可以确认突破2015年12月反弹高点，长期底部形态已经完成。”方正中期期货白糖分析师张向军说。

　　先知先觉的A股

　　后知后觉的白糖期货

　　虽然外盘原糖涨势如火如荼，不过在国内市场，白糖期货走势似乎略显迟疑。从外盘启动的2月22日算起，国内白糖1609合约在17个交易日内仅累计上涨0.05%，几乎“白走了一遭”。最近白糖期货终于“回过神来”，连续四个交易日上涨，累计涨幅为2.1%。

　　虽然白糖期货没有跟上节奏，但A股方面，糖业概念股无疑是“先知先觉”的。自2月2日算起，贵糖股份(000833,股吧)已经累计大涨46.43%，南宁糖业上涨42.6%，中粮屯河的涨幅也高达31.28%。

　　现货方面，据了解，相对于郑糖期货的涨幅而言，白糖现货报价涨幅寥寥，当前广西新糖报价5430元/吨，云南新糖报价5220元/吨，2015/2016榨季延续减产趋势，部分糖厂看好后市，挺价心态较强。销区报价整体跟涨盘面，产区价格小幅走高，局部地区维稳，走私糖到货量较前期减少，但受限于需求不佳，市场购销仍处于不活跃状态。

　　有业内人士指出，联动性较强时，糖内外盘期货的联动系数可高达0.7。那为什么国内白糖期货行情启动明显较外盘偏晚呢？

　　孙悦指出，虽然白糖内外盘相关性较强，但外盘大涨之际，国内白糖市场涨幅却相对保守，主要是由于当前市场受低价走私糖冲击较大，再加上新糖上市高峰期，下游消费疲软，市场供强需弱的矛盾较为突出，糖价上行阻力较大。

　　“3月11日的广西糖会后政府加大对走私糖查处的力度，而且外盘大涨导致走私糖成本增加，走私人士有所收敛，支撑郑糖盘面，中国2月进口糖量预期减少也是提振市场的有利因素。根据海关数据，2月进口糖10.72万吨，同比减少13%，环比减少63%；另外上周股市和商品市场整体上行也助推糖市一臂之力。”孙悦说。

　　刘永华也认为，此前国内糖价低迷主要是走私糖冲击市场，销区报价不足5000元，低于盘面500元。最近一周的走强，与边境打私有一定关系，更主要还是国内商品普遍上涨带动。走私令内外价差收窄，内外糖走势背离。

　　“自年初以来，国内食糖走势相对外盘偏弱，现货销售进度相对迟缓引发对进口糖冲击的忧虑，3月中旬的广西糖会上各地糖协也屡次谈及对走私糖的担心。此外，玉米价格走低令淀粉糖替代优势明显，也是影响食糖消费的因素之一。”张向军表示。

　　资金青睐 白糖续写“商品牛”

　　3月21日，中国海关总署公布的数据显示，中国2月糖进口量连续第二个月下跌，为11万吨，较去年同期下滑13.5%。上月公布的数据显示，中国1月糖进口量同比下滑25.1%，此前2015年全年的进口量曾触及创纪录的485万吨，同比增加39%。在糖价上涨、进口许可受限以及库存增加等背景下，糖进口量下滑在市场普遍预期当中。

　　“后市还是相对看好糖价。”刘永华认为，一方面，内外价差收窄令走私利润下降；另一方面，市场通胀预期加强，基金开始配置商品头寸，外部资金流入商品，这也包括白糖。从板块轮动看，贵金属、基金属、能源，到最后的农产品(000061,股吧)，预计白糖所在的农产品板块将是上涨的最后一波，短期涨幅会低于工业品。

　　张向军表示，今年前3个月是外盘糖价领涨，这使得国内外食糖价差逐渐收敛，按配额外进口成本计算，近日两者价差在500元左右，正接近往年的水平，与去年内外糖价差1500-2000元相比已经大大缩小，进口糖涌入的压力也逐渐减轻。如果后期国内食糖销售形势也能恢复往年同期水平，那么估计下半年供应将偏紧，糖价很可能会继续走高。所以，外糖领涨，保持内外盘价差逐渐收敛，这是带动国内白糖上涨的关键性因素。9月份到期合约在每吨5700元附近可能存在较大阻力，若突破压力则很可能上摸6000元重要关口。

　　不过，也有分析师对白糖上涨空间持谨慎态度。孙悦告诉中国证券报记者，在商品市场整体好转的大背景下，外盘大涨和糖会后相关部门对走私的严查，使得郑糖期货维持偏强走势，但考虑到当前消费低迷，供应仍显充裕，因此预计盘面进一步上涨还需新消息指引，短期存在回调风险，投资者追高需谨慎。