高炉开工率还将回升 铁矿石高位压力短期骤增

　　缺乏基本面基础

　　春节后至今，黑色产业链出现了大幅上涨走势，铁矿石更是其中的领涨品种。一方面是供给端的季节性收缩，到港量持续低位。另一方面是需求端的阶段性复苏，钢厂在经历了2015年9月以来长时间的减产周期后，春节后在需求复苏、利润好转的情况下，开始了集中复产。但是经历了上周的剧烈波动之后，本周铁矿石进入高位整理格局。

　　高炉开工率还将继续回升

　　供给方面，根据最新的到港数据，北方六大港口铁矿石到港量为1018万吨，环比增加36.5万吨。尽管到港量有所回升，但是绝对水平仍然低于2015年全年均值，也低于2016年至今的均值水平。再从已有发货量数据和船期初步推算，本周到港量水平依旧偏低，整体来看供应压力依旧不大。预计下周全国到港量环比增加150万吨，市场将存在一定的压力。

　　需求方面，钢厂的复产周期仍在持续当中。根据我的钢铁网调研，全国钢厂盈利面已经达到55%以上，与2015年10月底的3%左右相比，盈利水平有了明显改善。高炉开工回升明显，上周，全国高炉开工率环比增加0.83个百分点至77.49%，且上周高炉复产以华东地区小高炉为主，本周唐山地区复产较多，预计高炉开工率还将继续回升。

　　现货市场基本面依旧平稳

　　综合来看，目前现货基本面总体依旧平稳。现货价格在经历了暴涨之后开始稳步回落。但钢厂复产的增多保证了刚需的存在，在暴涨时暂停采购的钢厂，周一在价格回落时，询盘量明显增多。因此，现货价格近期将保持平稳态势。

　　我们对1605合约单边走势维持高位整理观点。主要逻辑在于，现货价格预计维持高位整理，大涨和大跌的动力目前都没有看到。而期货价格在周一创出新高后迅速跳水，上方压力凸显。同时，1605合约期价的贴水幅度已经明显收窄，截至周一，1605合约期价相比普氏指数贴水28元/吨，相比日照港(600017,股吧)PB粉现货贴水54元/吨，这个水平已经是近期较低的贴水幅度，加上目前处于3月中旬，距离1605合约交割还有两个月的时间，期现价差对行情的支撑仍然较弱，供需面仍然是行情的主导因素。在现货价格高位整理的情况下，预计近期1605合约运行区间在406—430元/吨。

　　月间价差方面，1605与1609合约价差近期一直在45点以上。我们认为，这个价差水平在距交割月还有两个月的情况下，无论是相比历史区间，还是1605与1609合约之间的理论持仓成本，都处于偏高水平。同时，5月相对普氏以及现货也处于低贴水区间。可以考虑在45点以上进行1605与1609合约价差的反套操作。

　　品种间对冲方面，我们认为，买铁矿石抛螺纹钢依旧可以持有，根据目前的钢厂盈利情况，基本面逻辑依然成立。平仓信号方面，建议关注以下几点，一是高炉开工率保持平稳不再增加，二是现货炼钢利润下跌至0到亏损200元/吨区间。

　　（作者单位：中信期货）