基本面主导商品价格

　　当前，宏观面很复杂，但经济并不危险，经济崩溃更不易出现。因为股市、商品市场一直在释放风险、释放利空。从目前的商品市场行情来看，基本上是由基本面来主导。

　　聚焦2016年1月中国宏观经济数据，似乎央行又开始放水。这个“水”是用来干啥的？笔者认为应该与2009年不一样，这次的放水不是用来刺激消费和扩大投资，而是用来拯救困难重重的国企、央企，以及增加房地产贷款、消化房地产库存，当然，也会有一部分资金用于基建比如棚户区改造，或者企业研发之类。但其与2009年的“大干快上”绝对不是一个性质。

　　供给侧改革是中国经济的出路，资金肯定要围绕这个主题转。当前，经济持续下滑，各行各业普遍亏损，油价暴跌。体量最大的央企、国企，不可能跟一般的中小企业一样，亏损就停产，或者听任资金链断裂。央企、国企不能停产，他们要承担社会责任，就是亏损也要运转。怎么运转呢？只能是银行贷款输血。大企业对资金的需求量巨大，1月份的新增融资规模如果用来填补这些窟窿的话，那就一点也不大。

　　此外，缩减过剩产能，也需要巨额资金用来补偿和维稳。房地产去库存已经是国家战略，近期公积金贷款新规也在配合这个战略，与此相对应，银行肯定需要准备更多的资金用作购房需求。还有，环保需要大量资金，这也是经济结构转型的必要环节。所以，笔者的看法是，这次的放水是用来救急为主，同时启动结构转型，围绕供给侧改革，而不是用来扩大投资。

　　今年，棉花供需基本平衡，储备棉需求很弱，抛储只能导致价格下跌，而储备棉还未必能抛出去多少。只有在全球供应短缺的情况下，储备棉才能顺利抛出；在供求平衡的年度，抛储只会起到打压价格的作用，难以抛出。目前来看，棉价下跌不会导致全球棉花种植面积大量缩减，美国种棉收益还是高于其他农产品(000061,股吧)；国内新疆种棉有补贴，可以不必太在意市场价。目前9月合约的期货价格应该体现出抛储因素，而5月合约走势主要还是看现货市场情况。不过，9月合约价格没有体现出抛储后内外棉花价格恶性竞争的因素，如果出现恶性竞争，9月合约还存在继续下跌的空间。但变数在于：既然市场不太需要储备棉，储备棉抛储方式是否会出现调整？政府可以随时调整政策，这是市场最大的风险。

　　笔者的策略是，暂时不用太担忧宏观，牢牢把握商品市场基本面，根据基本面来操作。 （作者单位：中投天琪期货）