信贷加码“涨”声响起

　　上周为国内春节长假后的首周，在国际金融市场普遍大跌的背景下，国内股市低开高走，上证指数周涨幅接近3.5%，创业板周涨幅超过5%。同期，在商品市场上，工业品表现偏强，“三高”（高过剩、高耗能、高污染）商品在供给侧改革作用下奋力上行，有色中的锌、铝，黑色系中的焦煤、钢材、铁矿石，能化系中的沥青、甲醇、塑料等均创出反弹新高。

　　考虑到人民币面临贬值压力，最近，央行在货币政策上多运用公开市场操作补充流动性，比如进行逆回购和SLF、MLF操作等，而非直接降息和降准。但是，信贷方面宽松力度加码。上周公布的数据显示，1月金融数据远超预期，新增人民币贷款增加2.51万亿元，同比增加1.04万亿元，创下单月纪录新高。同时，央行等八部委适时公布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，要求加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境，综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。

　　企业中长期贷款和企业债券融资等直接融资同比大幅增长，表明间接融资和直接融资支持实体经济的力度有所增强。我们在关注信贷宽松对股市和商品市场利多的同时，应注意其中的风险。第一，央行如此大幅度宽松信贷是否具有持续性。第二，信贷宽松如果引发通胀，而实体经济依然乏力，我国将出现更为麻烦的滞胀现象。近期，房地产市场大热表面上有利于去库存，但房地产泡沫快速膨胀也蕴藏着较大风险，管理层应会对此风险有所警觉，政策存在部分修正的可能。

　　美元指数上周虽然反弹，但仍受阻于97.2一线的强阻力。CFTC数据显示，截至2月16日，ICE美元指数投机净多持仓降至31342手，创年内新低，而该数据在去年3月中旬美元指数达到100以上时在8万手以上。上周三公布的美联储会议纪要显示，很多美联储官员认为经济下行风险增加，部分官员认为通胀前景更为不确定。美联储讨论了改变联邦基金利率的合适路径，同时强调加息时机和步伐将取决于经济数据。美国经济存在放缓可能，一季度加息的概率在下降。

　　我们判断，由于2016年是美国大选年，美联储在调节联邦利率的问题上将趋于谨慎。今年投资者可能需要把美联储不加息列入黑天鹅事件的备项中。如果美元强势不再，那么商品和新兴市场股市受到提振是大概率事件。

　　上周末，证监会换帅利多股市，房地产利好政策加码以及美元反弹乏力利好工业品价格，“老炮”大有归来之势，但投资者风险意识不可缺失。目前股市和商品市场的操作应以回调买入为主，避开连续上涨后的追涨。

　　（作者单位：中航期货）