新常态下期货市场挑战分析与发展建议

　　■热点聚焦■杨照东

　　我国经济已进入发展新常态，正逐渐发生着深刻的经济结构调整与市场创新发展的新变化。期货市场作为国民经济的重要部分，这一变化会为期货市场带来挑战。同时，就期货市场在这一新阶段下如何提高市场配置资源效率和服务实体经济的能力上提出了相关发展建议。

　　新常态下期货市场挑战分析

　　１．期货市场已上市品种数量少和交易规模小难于满足新常态下国民经济与实体产业快速发展的需要

　　目前国内上市４４个期货品种，只有上证３００和国债期货两个金融期货品种，没有期权品种，与美国相比存在着很大的差距。美国是世界上期货交易品种最多的国家，期货市场一共上市交易５２１个种类期货品种，涉及范围广泛，基本涵盖了所有适合期货交易的商品和金融领域。与美国相比，我国期货市场上市品种数量少、覆盖领域小（石油、电力、利率等国际市场上绝大部分商品和金融期货品种始终没有上市交易），交易规模小，上市品种功能发挥并不全部良好，直接影响在更广领域更高层次上服务我国经济新常态的能力。

　　２．期货市场投资者结构不合理，难以应对经济结构与产业转型对期货市场提出的更高要求

　　经过多年的发展，我国期货市场的投资主体中，机构投资者和套期保值者的比例有了很大幅度的提高，但是其比例仍然较小，目前国内投资者中９５％为中小散户，主要从事投机交易，缺乏稳定市场的机构投资者。由于国内期货市场参与结构不合理，期货价格的权威性受到很大影响，这造成了我国期货市场形成的价格与现货市场的偏离度较大，市场发现价格与套期保值功能受到很大制约。西方期货市场上主要市场参与主体是以基金、投行为代表的机构投资者，市场发现价格与套期保值功能相当强，我国期货市场在机构投资者的发展上目前仍处于空白，这对于把我国建成成熟稳定的期货市场，是很不利的。同时，我国的实体产业生产主体较多且分散，生产和贸易企业由于现有的体制改革还没有完全到位，仍然存在大量限制实体企业参与期货市场套期保值的政策（例如，银行对借贷企业有禁止交易期货的规定等），使得实体企业不具备从事期货套期保值的条件。因而需要大力培育期货市场机构投资者，完善投资者结构，提高市场发现价格与套期保值的能力，才能满足新常态下经济与产业结构转型对期货市场的更高要求。

　　３．现代多层次商品市场体系不完善，难以满足企业和机构投资者的经营需要

　　在现代多层次商品市场体系中传统的现货市场是多层次商品市场体系根基；期货市场是多层次商品市场体系顶尖；中远期市场（场外衍生品市场犑枪钩烧个多层次商品市场体系塔身部分，为连接期货与现货市场搭建了一座稳固而可靠的桥梁。在期货市场发展现阶段，场外衍生品市场对于促进我国多层次商品市场体系建设，促进国民经济资源优化，加速商品流通，促进信用体系建设等具有重要意义。在新常态下，我国经济发展需要建立场外衍生品市场来满足企业和机构投资者等不同参与者的交易需求，并依靠期货市场实现ＯＴＣ市场交易者的避险需要。但目前由于我国多层次商品市场体系建设不完善，还没有真正意义的衍生品场外市场的存在，难以满足新常态下企业和机构投资者发展壮大的经营需要。

　　４．期货市场投资方式和工具缺乏，难于满足社会财富风险管理和资产管理的需求

　　新常态下，我国市场化改革的步伐和融入全球市场的进程不断加快，各类投资主体财富积累规模巨大，面临的各种不确定风险日渐增大，资产与风险管理需求日益多样化，对专业化的风险管理和资产管理产品的需求日益迫切。但是，现阶段我国期货市场投资方式和工具缺乏，期权、指数期货、波动率指数等投资方式一直缺位，利率、外汇期货等投资工具始终没有上市，期货投资者可以选择的投资工具与投资渠道很少，难以满足社会财富资产管理和风险管理的巨大需要，已成为制约社会财富积累的首要问题。

　　５．期货市场开放度不高，难于实现国家对外开放战略对期货市场的高要求

　　目前全球商品和金融定价中心主要在芝加哥、伦敦和法兰克福，所形成的价格已成为国际市场的基准价格，如芝加哥商业交易所煟茫停牛牷嵩被构分布在欧洲、亚洲、新兴市场等地区，全球各地投资者都可以交易其上市品种。正是由于全球各地投资者都参与进来，这些期货市场形成的价格具有权威性和影响力，成为世界商品与金融定价中心。但目前由于政策限制，我国期货市场只限于国内投资者参与，没有国外投资者参与，市场开放程度和成熟水平较低，价格影响力与辐射范围较小。由于缺少了国际定价权，我国广大实体企业在国际贸易中处于不利地位，难以实现新常态下国家自由贸易区、丝绸之路经济带等对外开放战略对期货市场提出的新要求。

　　６．期货市场与国际接轨越来越要求监管体系更加健全，监管更趋规范

　　在新常态下，我国经济开放将在国家整体对外开放战略下开展，我国期货市场实现国际化、对外开放也成为一种必然趋势。目前国务院批准的上海自由贸易区石油期货的上市可以说将打开我国期货市场对外开放的第一扇门，境外投资者进入国内期货市场的限制将逐步放开，我国期货市场由开放准备阶段进入到开放实施阶段，这要求我国期货市场加快制定《期货法》，建立更加完善的监管体系，与我国期货市场国际化进程相一致，为期货市场发展创建更加安全、稳定、健康的市场环境。

　　在新常态下期货市场发展的对策建议

　　１．加大期货品种体系建设力度，保证满足国民经济发展与转型的需要

　　我国期货市场应积极推动期货衍生品新品种与新工具上市，不断创新和完善上市品种体系。在横向上，拓展新的期货领域与范围；在纵向上，继续延伸现有期货品种系列，建立全产业链的品种体系。通过双向创新熗晟菩鲁Ｌ下期货市场品种结构和体系，拓展期货市场服务实体经济的广度，保证满足国民经济转型的需要。

　　２．加强做精做细已上市品种，提升期货市场服务国民经济功能和作用

　　目前，我国上市交易的期货品种大部分取得了较好的期货功能发展，但也有一些品种流动性与期货功能不足。为满足原有产业发展与升级的需要，期货市场应在做精做细已上市品种上加大功夫，丰富交易方式，贴近现货市场，降低交易成本，打造全产业链服务功能，提升服务投资者能力，拓展期货市场服务实体经济的广度，提升期货市场服务国民经济发展的作用。

　　３．实现机构化与国际化发展，增强期货市场的定价有效性和权威性

　　由于国内期货市场缺少机构投资者，难以形成权威性的价格体系，为增强我国期货市场的定价有效性和权威性，应吸引和帮助众多现货企业进入期货市场，还应允许共同基金、银行、保险、养老机构等机构投资者参与期货市场。同时，探索国外投资者参与国内期货市场的模式，逐步创造吸引全球客户参与中国期货市场的制度条件，着力打造“中国市场、全球客户”的中长期战略目标，提高我国期货市场的定价有效性和国际影响力，为我国经济新常态下全球化超越发展保驾护航。

　　４．建立多层次商品市场体系，提升为国内经济服务的效率和作用

　　国外发达经济体建立在多层次商品市场体系上，许多实体和金融机构都积极参与场内外衍生品种的交易，市场经济的资源配置效率已极大化。新常态下就需要我国加快建立多层次商品市场体系，满足所有机构的各类合法交易需求；同时，多层次商品市场体系建设符合市场经济运行规律，保证整个期货市场在更高层次上稳定运行，为我国争夺国际市场定价权打下基础，提升新常态下期货市场服务国内经济的效率和作用。

　　５．期货市场要按照国家政策需要，不断激发自身经营活力，为国民经济发展提供“期货制度红利”

　　我国期货市场以往在应对现货市场多样化需求和交易风险时，由于政策限制等诸多原因期货交易所和期货经营机构难以在更广范围、更高层次上开展业务创新活动，更好地满足现货生产和经营机构风险管理的需求。新常态下，随着我国经济改革开放深入和《期货法》的出台将助推期货交易所和期货经营机构拥有更大的灵活性、能动性与创新性，实现自身职能的提升。期货市场应按照国家政策需要，不断激发自身经营活力和生产力，为国民经济稳定健康发展保驾护航，进一步体现对国民经济发展的贡献度，为国民经济创造期货市场的“制度红利”，进一步助推新常态下我国经济的快速发展。

　　随着新常态下我国经济发展质量跨越新阶段与现代化市场体系的不断完善，期货市场将迎来难得的发展机遇期。

　　（作者单位：郑州商品交易所）