甲醇 反弹仍有空间

　　从历史规律来看，一季度甲醇价格上涨概率较大。目前，甲醇主力1605合约自1590元/吨低位反弹至1850元/吨附近，幅度约16%。基于目前的时间点和基本面因素，笔者认为甲醇期价仍有反弹空间。

　　表观消费量高速增长功在烯烃

　　随着国内甲醇供需结构不断演变，新兴下游需求在下游中占比及影响越来越大，煤制烯烃产业迅猛发展，甲醇产能增长率、消费增长率均出现明显增长。2015年我国甲醇累计产量4010.5万吨，2014年为3740.70万吨，产量增幅达7.2%。而表观消费量方面增幅更为明显，2015年我国甲醇表观消费量达到4548万吨，与2014年相比增幅为11%。目前我国甲醇制烯烃总产能达839万吨。其中，西北地区占比达62%，港口占比19%，山东占比16%。2016年，以计划投产烯烃装置50%的开工率计算，对甲醇的消费量增量预估在420万吨左右，同比增幅可达9%。

　　西北甲醇制烯烃装置的不断投放，改变了区域甲醇贸易结构。2015年山东两套烯烃装置的投产导致区域整体价格走势偏强，2016年随着神华榆林的投产以及后续中煤蒙大装置的计划投产，西北区域性供需结构将进一步改变，使得西北由原先的价格洼地转化为价格高地，即出现供给缺口，需要外采来弥补。与此同时，西北外销至河北、山东、港口的量将有所缩减，西北地区由纯“输出地”向“输入地”转变。今年1月下旬，陕西部分货源开始流向河北、山东一带，这意味着甲醇贸易的两个圈“内地圈”、“港口圈”越来越分化，内地需求由国产供应来满足，港口需求主要依赖于进口。

　　净进口仍将维持高速增长态势

　　2015年我国甲醇进口量为553.9万吨，同比增加28%左右，为近四年来首次增加；甲醇出口量为16.29万吨，同比降幅为78%；净进口增幅高达50%。国际产能供应方面，2015年北美地区新增甲醇产能超300万吨，2015年12月起部分南美货物贸易已在我国东南沿海地区展开。2016年伊朗、加拿大、美国、沙特等国均有大型甲醇装置投产，且具有较大的成本优势，纷纷将出口目的地瞄准亚洲地区尤其是中国。

　　此外，伊朗作为中国进口甲醇最大的来源国之一，其供应量的变化对国内市场的影响需密切关注。因北美产业链的重新回归及对伊朗的制裁解除，预计2016年我国甲醇净进口仍将维持高速增长态势，进口量有望突破600万吨关口。

　　现货市场拉涨意愿强烈

　　春节假期过后，因内地企业与港口库存处于相对低位，现货市场价格较为坚挺。西北地区出厂价格涨至1480—1550元/吨，山东出厂价格涨至1690—1700元/吨，华南价格集中在1800—1820元/吨；江苏地区价格重心在1820元/吨。各区域现货探涨均比较积极，较节前上涨30—70元/吨不等。港口地区市场气氛逐步恢复，因春节期间烯烃企业开工维持稳定，港口地区可销售库存略低于往年同期，贸易商推涨意愿较为强烈。目前甲醇价格的支撑因素在于低库存、下游备货以及烯烃装置投产预期，因而价格易涨难跌。

　　综上所述，中期来看，甲醇供应仍呈现增长趋势，而需求增量则过于集中在甲醇制烯烃端——烯烃需求增量对甲醇价格的边际提振效应在不断递减，一旦烯烃价格面临拐点，甲醇价格的反弹幅度也必然受到抑制。短期来看，宏观经济面趋于稳定，甲醇行业供需矛盾处于相对温和状态，现货价格的阶段性提振有利于资金推涨期价。

　　（作者单位：光大期货）