富时中国A50指数期货影响力渐显

　　新加坡交易所（下称新交所或SGX）2006年推出富时中国A50指数期货，刚推出时参与者不多，沉寂了几年。

　　2013年中旬，中国国内股指期货开始活跃，参与人数愈来愈多，富时中国A50指数期货也热起来，每天开始有2、3万手的交易量。但此合约小，保证金当时只是500美元左右，参与容易。

　　2014年年初，富时中国A50指数期货交易量骤然变大。大环境是中国国内证券市场渐热，而成熟衍生品市场金融产品的交易规模远远大过大宗商品，商品再大相对金融也是小品种，加之大部分外资很难直接参与中国国内证券市场，新交所富时中国A50指数期货为其直接交易中国国内证券市场提供了一种可能性。

　　专业和风险管理

　　富时中国A50指数期货活跃起来后，中国国内曾出过几次在夜间和周末出台对证券市场将引起重大影响的政策，虽然晚上国内休市，但在富时A50指数期货上亦可有效反映A股的市场风险，这为投资者提供了一个非常有用的离岸对冲工具。

　　今年1月16日（周五）A股收盘后, 中国证监会公布对中信、海通、国泰君安等12家证券公司两融业务的违规行为进行处罚, 富时中国A50指数期货即时大跌, 19日（周一）A股跳空低开暴跌, 跌幅远超16日晚富时A50指数期货的收盘价。若投资者于16日晚及时以富时A50指数期货空头做对冲, 便能对股票持仓保值, 减低或抵消19日A股的损失。另一个例子是今年4月17日（周五）收盘后，中国证监会公布禁止券商开展场外股票配资、伞形信托业务，富时中国A50指数期货同样提供了对冲保值的机会。

　　突发的意外事件不时出现，5月26日英国富时公司于16:45宣布成立两只新兴市场指数，并且纳入A股，比重初步占5%。消息令富时中国A50指数期货一度急涨。富时中国A50指数期货为A股市场参与者提供了风险管理的机会。

　　6月下旬，随着离岸投资者利用富时中国A50指数期货对其中国标的资产进行对冲，该合约成交量迅速放大，其中数天成交量突破100万手。6月26日，新交所富时中国A50期货持仓高达66.2万手左右，成交刷新纪录，突破153万手。6月29日，受A股大幅振荡等因素带动，富时中国A50指数期货成交量再创新高，突破163万手，显示该合约已成为市场广泛使用的投资避险工具。

　　应变和服务

　　在暴涨暴跌波动率变大后，新交所密切关注市场，迅速调整保证金以提高相关参与方的防御厚度。新交所还在今年年初优化合约，最小变动价位从5点调成2.5点，有效降低了客户的交易成本，提升了资本效率。富时中国A50指数期货的成交量也屡创新高，并在4月28日创下单日成交量超过100万张合约的新纪录。

　　新交所的服务也十分贴近市场。2014年7月，新交所在香港设立办事处，以便更好地为中国内地、香港和台湾地区的客户服务，以创新的产品和优质服务，满足中国企业日益增长的风险管理需求。新交所还与中国业界进行合作，包括交易所、证券期货公司、投资银行等，让更多的投资者了解国际市场，并根据自身需求合理配置资产。

　　在世界范围来看，交易所推新产品成功率低于30%。近10年来，本人经历了LME mini contract、SGX mini contract、香港商交所金银、LIFFE contract事件，大部分皆无矢而终。一个新品种的成功既要有设计上的优势，又要有充分的市场推广，新交所的富时中国A50指数期货兼备了以上两点。

　　T+1时段提升流动性

　　值得一提的是，针对不同的客户，富时中国A50指数期货交易时间分两个阶段：9:15到15:15为亚洲投资者设计了T+0交易时段；为了满足欧美投资者的交易需求，还设置了15:40至19:00的T+1交易时段。

　　令人惊喜的是，T+1时段与中国国内A股市场发生了美妙的“化学反应”。2014年11月21日（周五）18；30，中国人民银行网站发布公告，决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。平息了28个月，突然启动的全面降息政策让中国A股市场大部分投资者措手不及。

　　然而，相比那些无奈的被动型投资者，一些投资者充分运用了富时中国A50指数期货T+1交易时段的特点，对自己的头寸进行避险操作。据了解，当日的富时中国A50指数期货在降息政策出台后交投增势明显，当月总成交量和日平均成交量同比2013年均刷新了纪录。

　　新交所去年12月的有关报告显示，在成功引入数家新的做市商后，富时中国A50指数期货在T+1时段得以持续提供有竞争力的价差报价，流动性得到显著提升，这也有利于中国投资者提高应对“黑天鹅”突发事件的能力。

　　富时中国A50指数期货从诞生少人关注到相对成熟，既匹配了中国金融市场发展的大环境，又在设计和市场营销上做得相对成功，这为当前交易所的发展很有借鉴意义。

　　（作者单位：金山期货）