节前节后两重天？

　　LLDPE期货于2015年12月中旬开启的“V”形反弹似乎并没有停下脚步。当前，现货市场货源偏紧，石化库存已降至近几年来的低位，供应商继续挺价，当中石油、中石化一些区域将LLDPE出厂价上调50—100元/吨时，市场成交状况依然较好。从时间点来看，春节前石化低库存和石化企业挺价对LLDPE仍有支撑，而春节后，随着外围新产能的投产，如果需求不能有效跟进，那么石化企业将进入库存累积阶段进而导致LLDPE价格回调。

　　基差修复过程中透支了涨幅。2015年12月上旬，LLDPE1605合约对现货贴水近1000元/吨，但随着期货盘面价格的大幅反弹，如今贴水幅度已缩窄至300元/吨，可以说LLDPE基差已修复到相对合理的水平。目前，上游石化库存较低，中游库存不高，下游陆续停车，但由于现货价格持续上涨，下游企业在买涨不买跌心态的刺激下，备货意愿增强。

　　从此轮反弹来看，期货涨幅明显大于现货。期货价格的大幅上涨，更多表现为资金的推动。最近一个多月，LLDPE期货持仓量大幅增加，多头增仓拉涨价格显而易见。资金具有助涨助跌的强大功能，我们认为，当前期价的大涨有透支节后涨幅的可能性，而下游企业的补货也是在透支节后补货需求，预计节后现货市场压力增大。

　　一季度海外市场供应压力骤增。一季度国内产能的增减对盘面影响不大，而需要注意的是，海外装置大量投产对国内市场的冲击。据统计，一季度海外计划投产的聚乙烯装置总量较大，且较集中。具体包括：美国Saso共计47万吨产能的PE装置，印度OPAL共计135万吨产能的PE装置，墨西哥BRASTEW-IDESA共计105万吨产能的PE装置，沙特Sadara共计105万吨产能的PE装置，新加坡TRIME-EVOLUE共计30万吨产能的线性装置。

　　进口利润方面，目前，LLDPE进口处于由小幅亏损向盈亏平衡过渡的状态。2015年，除一季度外，大部分时间LLDPE进口是亏损的，预计2016年一季度LLDPE存在进口盈利增大的可能性，而这，会刺激进口货源增多。

　　春节后需求将回落。春节前，下游需求平稳，农膜行业整体开机率在42%。其中，中大型企业开机率在五成左右，部分中小型企业开机率在三成左右。地膜需求逐渐跟进，企业开机率一般在五成。只有棚膜需求略显不足，企业维持低开机率。春节临近，终端企业在价格上涨的影响下产生备货举动，且包装膜需求受节假日影响出现反弹。预计春节后，包装膜需求下降，农膜和地膜需求稳中有降。

　　综上所述，近期LLDPE期货在低库存、现货货源偏紧等利好因素影响下反弹势头强劲，基差提前修复到合理水平，继续上行的压力开始显现。春节后，随着外围新产能的投产和下游需求的回落，预计LLDPE价格会出现回调。