利用大宗商品指数进行区域经济风险预警

　　金融衍生品调节工业企业运行的价值链是未来发展的路径

　　A 大宗商品指数的风险预警作用

　　国际上，CRB指数一直在经济领域发挥着重要的指标作用。不仅经济学家们对其非常重视，各种类型的投资者（包括商品期货的投资者）对其也非常在意。CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，在反映世界商品价格的总体动态上有着特殊的作用。研究表明，CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动，与债券收益率也在同一个方向波动，它在一定程度上反映了经济发展的趋势。

　　就国际成熟的期货市场来说，一般情况下，某种商品期货的成交量大小足以代表该种商品在国民经济中的重要程度，但是在中国，因为期货市场上投机者比例远远高于世界上其他期货市场，我们认为，仅用成交量来决定商品权重有一定的问题，所以商品指数中商品权重由商品期货成交量和该商品的表观消费量共同决定。表观消费量能够基本刻画出一种商品在实体经济中的使用数量，反映其对国民经济的重要性。然而，期货市场上由投资人相互交易而来的价格和所对应的成交量数据，则在一定程度上可以反映投资人对该种商品一段时期内需求状况的预期。

　　接下来，我们以云南省为例，在期货市场利用大宗商品指数进行区域经济预警，规避企业可能面临的价格波动风险，进而为云南省调整经济结构、转变经济发展方式服务。

　　B 云南省有色金属资源的基本情况

　　云南省素有“有色金属王国”的称誉，12种有色金属矿产分布广，矿种齐全，超大型及大中型矿床数量多。除铝以外，有色金属矿产储量为3990万吨，在中国同年同类储量之中，居第1位的有锡、铅、锌，居第3位的有铜、镍、钴。

　　锡矿：探明储量为235.65万吨（保有储量为125.24万吨），分布在滇东南及滇西（澜沧江以西）地区，储量分别占全省的84%和16%。其中，个旧锡矿具有特大型矿床规模，探明储量达172.11万吨，保有储量为64.61万吨；滇西锡矿带探明储量23.15万吨，主要矿区有腾冲小龙河、梁河来利山及云龙铁厂锡矿，分别探明储量6.56万吨、2.04万吨和3.89万吨。

　　铅锌矿：探明储量为2764.86万吨（保有储量为2431.43万吨），主要分布在兰坪县、滇东南及滇东北三个地区，储量分别占全省的60%、23%和10%。其中，兰坪金顶铅锌矿属特大型矿床，探明铅锌储量1574.61万吨；大型矿区7个，有马关都龙锡锌矿、个旧锡矿共生铅锌矿、澜沧老厂银铅矿及建水荒田、会泽矿山厂170厂等。

　　铜矿：探明储量为855.39万吨（保有储量为695.05万吨），76.5%的储量集中在富铜矿带，次为滇东南（占12%）及滇西北地区（占6%）。大型铜矿有东川铜矿（探明铜储量270.98万吨）、大红山铜矿（155.65万吨）及易门铜矿（80.60万吨）。

　　镍矿以硅酸镍为主，分布在墨江与元江交界地带。锑矿85%的储量集中在广南木利（储量为17.39万吨）、西畴小锡板及巍山笔架山三个大中型锑矿中。铝土矿分布在文山州及昆明地区，文山州的矿石质量及开发条件较好。钨、汞、钼、钴、铋等矿产多属共生、伴生矿产。

　　C 有色金属工业企业的套期保值

　　有色金属工业企业从原材料采购、加工到产品的销售有一定的时滞性，当有色金属价格剧烈波动时，企业就面临着价格突然下跌的风险，使得本应赚到的加工利润缩水，甚至带来较大的亏损。在期货市场通过套期保值可以使企业获得应得的加工利润，让企业健康良性发展。

　　由于有色金属普遍都具有较高的货值，价格有较大的市场波动性，目前有色金属工业企业的经营只能凭经验判断和捕捉行情。另外，因为买卖时机、买卖数量等因素，很难做到所有头寸都是背对背锁定的，即净库存的敞口是常在的，加之有色金属工业企业的经营需要在安全的前提下逐渐扩大，因此要采取一些必要的金融手段进行风控。其中，对商品、利率、汇率等的套期保值，就是这些必备的手段。

　　一般而言，企业参与套期保值的整体思路可以归纳如下：

　　第一，企业必须清楚套期保值对企业生产经营的作用，只有如此才能合理地给套期保值一个准确的定位；第二，当套期保值成为企业经营中的关键环节后，才能设置相应的保值目标(需要保多少，应该赚多少)；第三，为了实现特定的保值目标，企业必须为之配套相应的组织、制度，并设计相应的套期保值流程。

　　例如，某有色金属工业企业对套期保值为企业生产经营所起的作用理解得很透彻，就是想通过期货市场来规避现货价格剧烈波动所带来的风险。某有色金属年经销量2万吨左右，价格波动为1万元/吨，就是2亿元。如果企业能利用期货市场规避这一风险，这将是一笔庞大的财富，对企业今后的发展非常有利。

　　那么，该企业对期货套期保值的定位就应该很明确。企业在期货市场不是以盈利为目的的投机行为，而是在期货市场积极参与套期保值，用以规避现货价格剧烈波动所带来的风险，使企业的收益最大化。实际上，期货市场就是一个工具，是为企业转移和规避价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的。

　　一方面，期货市场和现货销售一样，是企业不可或缺的一部分。期货市场的重要性不言而喻，只有把期货业务提升到和现货采购销售同等的地位，企业才会从思想上、行为上重视期货市场的作用，才会切实地感觉到期货市场的重要性。

　　我们建议有色金属工业企业把期货业务当作重点中的重点来抓，最好由公司主管领导，建立相应的流程和配套制度，安排具体专业人员负责实施。在具体实施上，保值策略主要是以购买或销售现货为主，同时积极利用期货保值，建立期现联动机制，真正实现期货和现货“两条腿”走路。

　　另一方面，有色金属工业企业进行套期保值的总目标是期现结合、整体联动、逐笔对应、分别保值，保证企业获得稳定的利润，让企业的收益最大化。实施期现结合、整体联动就是把期货和现货经营结合起来，通过期货市场来规避现货价格波动带来的风险，用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，保证企业赚取应得的利润。

　　目前有色金属工业企业产品主要是背对背现货买卖，渠道较单一。货源不稳定，销售和采购不能有任何时间差，为了实现期现整体联动，必须把二者结合起来，综合考虑。

　　我们建议企业实行逐笔对应、分别保值的策略，即期货头寸需依照采购或贸易销售的安排进行制定。这样核算起来也很方便，如果每笔套保都能保证企业的利润，那么整个套保业务就是成功的。

　　值得注意的是，在进行逐笔保值的时候要遵守净头寸合理原则，即净头寸就是期货头寸数量与库存数量的差。例如：在市场大趋势为牛市时，企业在期货市场上卖出保值的数量理论上要小于其当时的库存量，这样使得企业的净头寸(库存数量-期货头寸数量>0)为现货净多头头寸；在市场大趋势为熊市时，企业在期货市场上卖出的保值数量大于其当时的库存量，即企业的净头寸(期货头寸数量-库存数量>

　　0)为期货净空头头寸。这样做，由于企业持有大于其库存数量的期货空头头寸，在期货市场上的盈利则远远大于在现货市场上的亏损。

　　D 期市对云南省资源行业的引导作用

　　通过大宗商品指数，可以预测短期和长期国内外宏观经济形式的变化；通过利率、CPI、PMI的量化分析，可以预测我国的宏观经济景气程度以及政府在货币政策和财政政策上将要采取什么样的措施，从而判断商品市场的景气程度；通过分析子类商品指数的金属指数、农产品(000061,股吧)指数、工业指数，可以预测各产业价格变化的方向；通过期货市场来规避企业可能面临的价格波动风险，进而可以为云南省调整经济结构、转变经济发展方式服务。其中，期货市场对云南省资源行业及企业具有以下引导作用：

　　首先，提高云南省资源行业及企业在大宗商品定价权方面的话语权。通过期货市场调控及锁定企业利润，促进云南省资源行业及企业整合；通过期货市场，在国际上反映、体现并保障云南省的经济利益；通过期货市场，将云南省资源的开发利用与资源保护性开采有机结合起来。

　　其次，衍生品能为提升云南省经济协同效应做出贡献。通过期货市场的市场化功能，强化金融市场与实体经济的对接，提高云南省经济发展中的资源保护性开发的效能，在有限的资源开采、加工、利用的条件下，最大程度地提高云南省的经济整体效益。同时，通过期货等金融手段的广泛应用，让云南省的各级管理者及决策者学会熟练地组合应用期货等金融工具。

　　最后，云南省的资源型产业“转方式、调结构”迫在眉睫。云南省资源型产业比重大，资源的综合利用水平有限，一些重要资源较为短缺。例如，铝土矿、铜、富铁矿等都不能自给，昆钢、云铜等企业的原料一半以上以及云铝的全部原料都依赖进口。在重要资源高度依赖进口的状况下，一旦国际上的资源供给出现问题，就会严重影响云南省资源型产业甚至经济的发展。

　　目前来看，云南省现有的经济发展方式和产业结构已经受到全球经济萎缩的严重影响，为了积极适应当前和今后云南省经济发展的需要，大力发展与当地产业配合的新型产业迫在眉睫，积极利用金融衍生品调节工业企业运行的价值链，应当是未来科学发展的路径。