投资课堂：巧用背离

　　当期货市场出现背离时，往往酝酿着比较好的投资机会。笔者根据多年的期市交易经验，总结出以下几种背离情况。

　　期现背离。期现背离是期货市场中最常见的一种现象。短期内，当期货价格和现货价格相差过大，脱离了正常范围，即出现背离时，意味着有一个市场的价格出现了异常，一般来说，后期这种异常会被修正，或一个市场下跌，或一个市场上涨，从而使两个市场的价差回到正常范围。因此，投资者可以在期现价差偏离较大时，从事套利操作以获取利润。

　　需要注意的是，两个市场的标的是否一致，或者说相关性是否足够高。在某些时候，因标的存在一定的差异，导致期货价格较大程度地偏离现货价格，直至交割期货价格也未必会向现货价格靠拢。

　　远近月合约背离。理论上，由于供求情况不同，远近月合约会因此产生预期偏差，从而出现升贴水。一般来说，远近合约价差基本围绕在某一个升贴水水平上下波动，但在某些条件或环境下，两个合约的价差会出现短暂性偏离，进而产生套利机会。比如，在某个合约成为主力合约或从主力合约退居为非主力合约时期，因资金移仓而导致价差偏离。当两个远近合约不属于“同一年度”时，比如郑糖1601合约和1509合约，分属两个不同作物年度，而且9月份的白糖仓单必须在当年11月注销，无法注册到1601合约上，因此，两合约因不同作物年度的不同供求关系，可能会产生不一样的价格预期，这将导致两合约价差可能出现大幅度的偏离而不会回归。此时的套利一定要“顺势而为”，而不能简单采用“统计套利”的方法去跨期套利，否则可能会出现毁灭性的损失。

　　关联品种走势背离。存在一定的替代性或上下游关系的品种，我们称为关联品种，比如菜粕和豆粕、豆油和棕榈油，或者螺纹钢和铁矿石等之间的关系。关联品种若存在替代性，则两者价差一般会有一个相对固定的中心值，由于关联性并非完全，因此价差一般会在某个区域来回振荡。而当两个品种是上下游关系时，一般使用比值套利，因两者价格相差较大，采用同数量的套利方式容易出现明显的敞口头寸，会暴露出较大风险，起不到套利对冲的本质作用。因为上下游各环节的定价能力或其他原因导致两者的比值可能出现较大偏离，这时候一般采用“多强空弱”的套利方式，而这种强弱关系一般也会呈现出一定的趋势性。

　　量价背离。在期货价格运行过程中，经常会出现价格的涨跌和成交量或持仓量的变化相背离的情况，比如放量滞涨，价格向上突破而成交量未有效放大等。在价格上涨过程中，当成交量明显放大但同时价格滞涨的时候，说明市场的涨势已经吸引不了资金继续做多，相反，前期大部分低位介入的多头开始有获利回吐动作，导致价格出现滞涨。此外，在价格上涨突破重要关口阻力位时，若成交量不足，则说明技术性突破吸引不了新增资金介入，多头人气有所涣散，从而导致量价背离，这也意味着假突破概率很大，是一种反向交易机会。

　　指标背离。在期货价格创各种新高（或新低）时，技术指标（比如MACD或KDJ等）未跟随创新高或创新低，则意味着出现了背离信号，这种情况下也存在着很好的交易机会。不过，必须认真评估背离信号的有效性，并且设置好止损点。因为有时候市场会出现多次背离。而对背离信号有效性的判断，最好结合实际价格的变化以及主流持仓的变化来进行，这样可以提高判断的正确率。

　　主流持仓与价格波动背离。分析市场买方与卖方力量的对比变化是预测价格走势的方法之一。持仓量是期货交易中一项重要的技术指标，不仅反映了市场对交易品种的关注度以及品种自身的活跃度，而且也是反映市场主力资金动向的一个关键指标，它的变化很多时候会影响品种价格的波动和运行方向。

　　一般来说，净持仓（指对应的期货品种总合约中公布的持仓前二十名的多空差额）的变动方向与价格变动方向一致，而当两者不一致时，则是发生了背离，价格有反转或调整的可能性，并且净持仓的变化往往领先于价格。因此，当净持仓明显或者持续地与价格变动方向相反时，就要密切考察影响价格的其他重要因素正在发生什么样的变化。此外，持续跟踪净持仓的变化，还会发现价格变化将持续多长时间以及何时恢复趋势或者何时趋势逆转。

　　总之，背离是一个特殊的信号，也会带来较好的投资机会。笔者所列举的上述六种情况下的背离，仅作为期货投资判断的参考。