今年欧元或较美元、日元有看头

　　芝商所投资教育专栏

　　2016年年初，全球金融市场经历了一轮大规模的动荡，国际经济形势越发多变。此前美联储加息带来的滞后效应显现，新兴市场经济放缓、大宗商品价格下跌以及地缘政治风险等因素使得金融市场不确定性上升。而欧洲央行在1月21日议息会议上透露新一轮扩大宽松的信号。2016年，美元、欧元和日元三大货币“谁主沉浮”？人民币在国际货币体系中又扮演什么样的角色呢？

　　一国汇率走势取决于很多因素，如经常账户顺差（逆差）、热钱流向、经济增长情况、通货膨胀和货币政策。芝商所首席经济学家Blu Putnam曾表示，决定2016年汇率长期走势的最关键因素是经济增长前景，而美国今年经济增长或仅1.5%至2%，会较市场预期逊色。

　　这看法在最近亦似乎有所体现，美元在2016年强势不及预期，这主要受全球金融市场动荡、美国经济指标不及预期影响。近期美国通胀和零售数据表现疲软，市场对美联储年内加息的预期进一步下降。尤其是通胀不及预期可能再度推迟美联储二次加息的步伐。受能源价格大幅下跌影响，美国去年12月CPI环比下滑0.1%，同比增0.7%，低于预期；而核心CPI环比增0.1%，同比由前月的2%升至2.1%，符合预期。核心通胀基本保持平稳，这令美联储加息的迫切性不高。考虑到年初以来金融市场动荡，美联储1月货币会议会后声明可能偏鸽派。事实上近日金融市场的反弹一定程度上也包含了美联储1月货币会议偏鸽派的预期。

　　欧洲方面，回顾2015年欧元区公布的经济数据，欧元区经济出现企稳回升的迹象。欧元区第三季度GDP季率增长0.3%，年率增长1.6%，符合预期。欧元区外债占GDP比重和财政赤字率有了明显的改善。2015年第三季度，欧元区19国政府债务相当于GDP的91.6%，略低于第二季度的92.3%，连续两个季度下降。剔除季节因素后，2015年第三季度欧元区政府赤字降至1.8%，低于上季度的2.2%；同期，欧盟政府赤字为2.3%，低于上季度的2.6%。因此，Blu认为，今年欧洲经济将会较预期理想，欧元或让市场有所惊喜。

　　日元方面，由于2016年年初全球金融市场动荡，作为避险或者套息交易标的的日元备受青睐，日元兑美元一度出现大幅的反弹。此外，2015年12月日本外贸出口同比增长下降8%，2015年全年贸易逆差额锐减近80%，这在一定程度上给日元带来了短期的升值压力。

　　这是否意味着2016年欧元、日元走势会强于美元呢？其实不然，由于汇率长期走势取决于经济增长前景，即经济潜在增长率，对比一下美国、欧元区和日本三大经济体的经济增长潜力，Blu认为欧洲今年经济较美国有看头，而日元因经济疲弱仍会较长期受压，三者比较是欧元较美元优胜，日元排名第三。

　　人民币方面，中国经济占全球的比重越来越大，如今，中国的GDP占全球GDP总量的11%，原油消费占全球原油总消费量的12%，钢铁需求占全球总量的一半左右，中国在国际贸易中的重要地位意味着中国和世界的联系比任何时候都更加紧密。不过，Blu认为，中国经济增速放缓，外部出口呆滞，人民币仍然疲弱，汇率加剧波动在所难免，芝商所提供离岸人民币期货，可作为汇率风控管理工具的选择。