泰国采购对沪胶影响有限

　　新年伊始，泰国天然橡胶原料价格连创历史新低，生胶片跌至34泰铢/公斤，胶乳、杯胶均跌破30泰铢/公斤。由于承受不住国内胶农抗议，上周泰国政府通过天然橡胶采购计划：政府将从胶农手里直接购买10万吨橡胶，生胶片价格定在45泰铢/公斤，乳胶和杯胶价格稍低。上述消息传出后，日胶扭转跌势，周度涨幅达到6.4%。不过，沪胶反应偏谨慎，周度仍下跌近3%。

　　本周泰国采购计划对市场的影响进一步演变。尽管该计划拟自本月25日才开始执行，但由于政府在收胶计划中将取消贸易商交易环节，直接向胶农采购橡胶，这引起了泰国原料贸易商的恐慌，其赶在政府行动前囤积原料以应对后期原料不足以及价格上涨风险。受此影响，泰国中心原料市场各品种价格“绝地反弹”，截至本周三，生胶片已上涨至38.4泰铢/公斤，初级原料胶乳涨至38.5泰铢/公斤，成品价格反而略低于原料价格。

　　不过，笔者认为，泰国采购计划并非推动沪胶本周上涨的充分条件，只能说原料上涨使得沪胶短期继续下跌的理由不再充分。通常而言，期货交割品包括国产全乳胶和进口3号烟胶片，市场上流通的国产全乳胶因仓单有效期或其他方面不符合上海期货交易所交割品级而贴水期货价格，进口3号烟胶片则因运输、关税等原因升水沪胶。因此上述两品种可分别视为期货价格的“天花板”和“地板”。

　　在正常情况下，沪胶价格运行于两者之间。但由于上周泰国政府通过天然橡胶采购计划，沪胶上方的“天花板”开始抬升，且此前沪胶较国产全乳胶升水已收窄至较低水平，从而使得沪胶具有一定的反弹空间。可以看到，本周前两个交易日沪胶市场均为减仓上行。

　　我们来回顾以往的泰国收储的影响。2014年年底时，泰国中心市场原料持续下跌，乳胶曾跌至35泰铢/公斤，生胶片跌至43泰铢/公斤。之后泰国政府迫于政治压力宣布收储，原料价格应声上涨。在2015年3月初政府宣布停止收储前，乳胶上涨幅度超过40%，生胶片也上涨了36%，但未纳入收储标的的杯胶则继续保持低位运行，从而使得杯胶较烟片贴水幅度扩大。此外，泰国收储加剧了该国内外盘价差，扰乱了正常的贸易物流方向。在泰国政府宣布停止收储后，以生胶片为例，当日以暴跌近20%的方式回归市场。

　　回顾去年年初的行情，因国储收储使得沪胶曾一度上涨至进口胶的水平。笔者认为，由于今年失去了这一利多因素，沪胶上涨动力不足。笔者认为，泰国采购原料对沪胶市场的利多影响有限，沪胶上涨不具有持续性。 （作者单位：光大期货）