铜利空出尽 利好无力

　　2015年11月24日，铜价短期见低，3万3的低位令许多人难以想象，但从长期趋势线来看，铜价还是处于下行通道之内，只是略微超出，所以虽然说有些难以置信，但本着存在即合理的原则，铜价出现33000这样的价位，也不足为奇。

　　近期，铜价出现了明显的反弹，主力合约1602一度上冲至36590，接近60日均线，但也在高位受到压制，迅速回落。从量能上来看，快速的反弹并未能带动持仓量和成交量的上涨，在缺少了量能的配合下，铜价的反弹显得有心无力，后市难以掀起大波浪，预期回归震荡行情的可能性较大。

　　随着人民币的不断贬值，一路从6.1升至6.48，沪铜与LME铜的比值也不断的变大，已经从前期的常值7.5附近，升至7.71。去除掉汇率的变化，目前的比价略微偏高，但仍处于无套利区间范围之内，短期不会出现跨市场套利的机会，对于国内铜价的影响较小。

　　CRB延续指数能够有效的反映出大宗商品的总体趋势，从长期角度来看，在大的走势上，大宗商品商品仍然处于下行格局之中，没有任何的反弹迹象，中长格局仍然非常看跌，商品的筑底之路还很漫长。　　从今年的市场来看，铜的供需面情况变化不大，铜价的变化又重新回到受国际宏观因素影响较大的局面中来，美元的涨跌， 以及中国股市的变动，成为影响铜价的重要因素。

　　一直以来，美元与沪铜都是处于负相关性的状态，但是在2014年中，两者一度走出了同涨同跌的行情，主要是由于基本面因素的主导性过强，掩盖了铜价的金融属性，一般来说，这样的情况不会维持太久，在今年年初，由于美国经济向好，且美联储退出QE，并不断有加息的传闻出现，致使美元指数一路飙升。在美元快速上涨的格局中，铜与美元的反比关系再度出现，对于铜价出现了强烈的压制，不过从幅度上比较，铜价下跌的幅度略小，还是表现出了一定的抗跌性。目前一直吵的轰轰烈烈的美元加息事件终于尘埃落定，美元指数也一度上冲超过100点，可以说美元的利多消息暂时告一段落，在年前不会再对铜价造成较大的影响。不过从长期来看，2017年美国还将继续加息，这一举动会导致美元价格的连续上涨，不利于铜价的反弹。

　　国内方面，实体企业一直处于不景气的状态，人工成本不断增高，加工利润却在日益削减，再加之铜的逐步过剩，对于实体企业来说，可谓举步维艰，很多加工企业已经难以持续盈利。实体企业迟迟难以有所缓解，导致国内对于铜的需求量也一直没有得到回升，国内市场目前呈现出供需两不旺的状态。唯一勉强可算利好的就是国内股市已经渐渐好转，且有短期反弹的迹象，对于铜价的影响越来越小，铜价可以按照自身的供需规律进行涨跌，不必再看股市的脸色。

　　上图是LME铜全球库存量和国内阴极铜的库存量变化图，从统计数据来看，LME的全球库存在逐步减少，目前最新库存量为23万吨，相较于前期的35万吨，有不小的减少，其中很大一部分转移到了国内市场。上海库存量从10万吨不到，增加到现在的14万吨左右，已经是一个相对较高的存量，加之年底一般是企业的用铜淡季，预期进口量会有所减少，对于铜价反弹有所不利。

　　中国是全球最大的铜消费国，每年铜需求量占全球需求总量的40%，因此中国铜进口指标对于铜价来说，是一个极为重要的数据。从长期数据来看，国内对于铜的进口数量已经度过了金融危机时期的低靡，开始逐步的回升，11月份废铜进口303477吨、铜材进口45983吨、精炼铜进口358727吨。基本上都变化不大。

　　电力行业是国内最大的用铜部门，最近几年占国内精铜消费的比例在46-48%左右；空调制冷是第二大用铜行业，高峰时期接近20%，不过随着国内外需求的疲软，该行业铜需求占比减少，目前在15%左右；其他的主要行业有建筑、电子、交通运输等。

　　上图中是中国国内空调产量图和电力电缆产量，两者都呈现出绝对数值在增长，但是同比增速却在不断缩窄的格局。其中电力电缆的同比增速比去年降低了一半还多，在中国房地产业发展速度放缓，电缆企业再进行行业扩张，加大生产力度显然是不切实际的。空调企业近年来也进入了一个几乎饱和的状态，供需接近平衡，在连续3年产量基本相近的情况下，2015的下半年产量增速想必也不会太高。

　　虽然传统的铜需求大户的用铜增速在放缓，甚至有部分的涉铜部件被其他更便宜的材料所取代，但是在电子产业上，却为铜需求添加了新的增长点。随着自动化生活的深入人心，越来越多的电子产品走进了人们的生活，平板电脑的产量逐渐增加，其他的电子化产品产量呈现扩张态势。

　　结合铜目前的基本面以及宏观面来看，年末两个月不太可能会出现较大的行情，预计在35000元/吨到37000元/吨这个大区间内震荡调整的可能性较大，中长期来看，有向下的趋势，可考虑在37000元/吨附近择机沽空，建仓后中长期持有，风险较小，利润风险比也较好。

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