产业结构决定化工品走势分化

　　2011—2014年上半年，化工品的走势出现了严重分化。由于产能过剩，PTA、PVC开启单边下跌行情，而塑料、PP自给率较低，加之产能集中度较高，价格几乎在固定的区间运行。2014年下半年，原油价格大幅下挫，化工品遭遇一样的命运，价格基本上被腰斩。然而，进入2015年，化工品价格走势再次分化，这从期货合约排列上可以明显看出来。PTA、甲醇呈现正向排列，而塑料和PP远月合约贴水。造成这种现象的原因是化工品各品种的产业结构不相同，且煤制化工对于品种的影响也不相同。

　　产业结构不同，基本面出现分化

　　1992年，我国由计划经济向市场经济改变。随着效率的提高，经济持续高速增长。上世纪九十年代初期，经济总量较小，需求的增加对于化工行业供需格局的影响相对有限，化工行业基本上能够实现自给自足。2000年，经过近十年的积累，经济总量达到99776.3亿元，较1992年上升3倍多。此外，我国加入WTO，贸易总额大幅上升。在内需和外需快速提升的背景下，化工品逐渐供不应求，自给率逐渐下降，化工品价格逐渐攀升，企业利润丰厚。在利益的驱使下，国内化工品装置开始大面积投产。但是，由于化工装置从审批到正式投产需要长达几年的时间，加之大型化工企业往往具有国企背景，在投建时更多考虑的是地方利益，对于市场未来供需格局的考虑较少，造成了化工产能在2010年前后出现了集中投放踩踏，自给率大幅攀升，基本面由之前的供给不足变为供给过剩。

　　具体到化工品种上，产能格局也不同。塑料和PP的生产主要集中在中石油和中石化，市场竞争较小，自给率较低；PTA和PVC行业，民营资本比重较大，竞争激烈，产能过剩严重。目前来看，PTA、PVC的自给率在98%以上，可以认为能够完全自给。考虑到国内对产能过剩行业准入制度审核严格，PTA、PVC产能进一步增加的概率较低。

　　煤制烯烃兴起改变化工品供需关系

　　我国进口的原油主要来自中东地区，途经地区局势往往不稳定，这给我国的原油进口带来了不确定性。此外，国内油层距地表较深，储量也较少，原油开采成本较高。为了摆脱能源对于经济增长带来的不确定性，用煤化工部分替代油化工应运而生。

　　目前，煤化工替代油化工的前沿是煤制烯烃，这也是煤替代油的核心领域。煤制烯烃主要是用甲醇来生产烯烃，它将对国内化工品的格局产生深远影响，也决定了未来甲醇的需求会大幅提升，烯烃的供给会增加。从供需格局来看，甲醇的驱动是向上的，而塑料和PP的驱动是向下的。

　　笔者认为，2014年下半年原油价格的暴跌加速了化工品的分化，后期由于供需格局不同，走势强劲的塑料和PP将重心下移，而处于低价区的PTA和甲醇有望“展翅高飞”。

　　（作者单位：金石期货）