认沽合约普跌

　　昨日，上证指数日内振荡，收跌于3612.49，跌幅0.65%，50ETF与大盘同步下跌，跌幅0.84%，收于2.478。期权上，1月18份合约，除行权价为2.6的认沽合约微涨3.38%外，其他全部收跌。在现货下跌的背景下，当月认沽合约普跌，这与市场对波动率预期较低有关。

　　因12月合约周三到期，昨日50ETF期权合计成交154200张，较上一交易日减少明显，总持仓340353张，其中，认购合约总成交81472张，总持仓186055张。认沽合约总成交72728张，总持仓154298张。PCR为0.89，上一交易日该指标0.61。指标上升说明参与认沽合约的热情在提高，这是参与者不看好现货的体现。

　　另外，从交易所公布的IVIX日间数据看，12月以来的隐含波动率下降趋势明显，当前处于该数据统计以来的均值附近。尽管当前市场对未来波动预期偏低，但均值附近的波动率操作难度较大，且现货市场缺乏明显有力的驱动因素，强势上涨或下跌短期难再现，激进选择做多波动率还需等待。从1月合约的波动率曲线结构中可以看到，认沽合约表现出轻度微笑形态，且数值仍然高于认购合约，同时，认购中多份实值合约出现价格低于实值额，这与套利过程中融券的成本过高有关。

　　操作上，基于波动率和方向的单腿轻仓操作，是当前较好的选择。不建议单边买期权，现货振荡将逐渐吞食买方权利金，作为相对保守的选择，若前期配有与50ETF相关资产，可考虑成本附近卖出认购合约备兑开仓（若已开仓可继续持有）。

　　（作者单位：长江期货）