期货公司上市集结号

　　中国本土期货公司上市即将吹响“集结号”。

　　《财经国家周刊》记者了解到，目前国内150多家期货公司群体中，大约超过半数的公司欲通过资本市场扩充资本实力，以求更好地发展。

　　6月18日，证监会新闻发言人李钢公开表示，证监会鼓励券商和期货公司境外扩张。业内人士对记者表示，对于绝大多数期货公司而言，扩张需要借助资本市场扩充资本规模后方可实现。

　　某期货公司战略发展部人士对《财经国家周刊》记者表示，中国期货公司应抓住这一重要机遇期，在期货市场创新、整合的过程中有所作为，借助资本的“翅膀”，加速前进。

　　上市为创新加速

　　今年以来，期货公司进军资本市场的步伐明显加码。2015年3月，创元期货登陆新三板，成为首家挂牌新三板的期货公司。4月，鲁证期货向香港交易与结算所递交上市申请；5月，瑞达期货(博客,微博)向深圳证券交易所递交中小板上市申请

　　最新消息显示，备受市场各方关注的鲁证期货最快将于7月内登陆港交所，成为中国国内首家通过首发上市的期货公司。

　　鲁证期货在其向港交所提交的申请版本中称，如募集资金成功将主要有三方面用途：一是用于提高净资本、建立轻型营业部及招募经验丰富的资产经理及研发人员，以巩固期货经纪业务及发展期货资产管理业务；

　　二是将用作子公司鲁证经贸的额外资本，以扩大商品交易和风险管理业务；

　　三是用作购买信息技术基础设施及软件，以升级及改善现有信息技术系统，及用作子公司鲁证信息的额外资本，以发展信息技术开发实力。

　　作为全国综合排名居前的期货公司，资产管理业务、风险管理子公司业务以及信息系统建设，均是期货公司未来发展的几大着力点。而这些业务都与创新业务不无关联。

　　2014年9月16日，中国证监会发布《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》（下称《期货创新意见》）中提出， 支持符合条件的期货公司进行股权和债权融资，在境内外发行上市、在全国中小企业股份转让系统挂牌，增强资本实力支持期货公司管理层持股、员工持股等股权激励机制。

　　南华期货总经理罗旭峰曾对媒体表示，目前资产管理业务、风险管理现货子公司业务成为提升期货公司盈利的重要动力。而更大的资金需求也随之而来。

　　在证监会以净资本为核心的监管框架下，期货公司各项创新业务需求考验着其资本实力，亦成为其上市的直接动力。

　　对比鲁证期货和瑞达期货预披露的招股说明书不难发现，民资控股的瑞达期货招股书内容，比国资控股的鲁证期货更加“前卫”，瑞达期货未来上市成功后，员工持股计划亦包含在其中。

　　瑞达期货招股书显示，泉州运筹投资有限公司作为瑞达期货股东，持股比例3.29%。泉州运筹的24位股东中，有22位均在瑞达期货任职，这其中包括瑞达期货总经理、副总经理、财务总监、首席风险官、信息技术部负责人等高管及核心业务负责人。

　　而3月挂牌新三板的创元期货，其相关上市报告中也未体现员工持股的相关细则安排。对此，有业内人士称，“瑞达期货的员工持股计划也是创新的一部分，符合行业预期，或可成为行业趋势。”

　　阻力与现实选择

　　期货公司的上市问题此前不乏讨论，但终因业界分岐和法规限制未有实质推进。

　　2012年5月, 在第37届国际证监会组织年会上，时任证监会主席助理姜洋曾表示“证监会积极支持期货公司业务创新，支持符合条件的期货公司上市”。

　　而监管部门对期货公司上市的系统调研和股份制改革的实质调研也由此展开。包括南华期货、永安期货、瑞达期货更是在2012年当年内即完成了股份制改造。

　　不巧的是，2012年10月，A股IPO停滞，令期货公司IPO计划受阻。2014年初，A股IPO重新开闸后，约600余家预披露企业仍在证监会发行部门备案，期货公司A股上市时间难测。彼时，已有相当一部分期货公司将目光放眼香港市场，意欲出海。

　　但随着2014年9月首次期货界创新大会召开并发布《期货创新意见》，监管层对期货公司上市问题有了明确表态。加之注册制预期的临近，新三板市场的发展，期货公司对于A股、新三板、H股的选择范围不断扩大。

　　2014年10月，《期货公司监管办法》修订并发布，其中将期货公司股东范围由中国法人扩大到单位和自然人，明确了自然人股东资格条件，优化了非自然人股东的资格条件；另一方面，证监会提出对期货公司上市将不设前置性条件。

　　如此一来，期货公司上市已无障碍。另据不完全统计，截至2015年5月底，有超过10家期货公司已完成股份制改造。

　　银河证券副总周雷对记者表示，目前各家期货公司开展的创新业务均为重资本业务，对期货公司资本金消耗较大。以传统依靠股东增资的方式不仅考验股东实力，且时间周期也较长。因此，增资最好途径还是IPO。特别是成为上市公司后，期货公司本身就上了一个平台，可以利用资本市场多种金融工具，灵活补充资本金。

　　以券商控股或参股为特征的券商系期货公司是期货公司群体中的一大阵营。据了解，近年来融资融券业务发展迅速，对券商资本金的消耗巨大。为充实净资本，券商自身也需要不定期发行债券类产品补充资本金。牛市背景下，券商着力发展利润丰厚的两融业务，投入到期货公司的资金有限。

　　前有鲁证期货H股上市，后有瑞达期货进军中小板，那么，选择A股还是H股？是未来拟上市期货公司需要考虑的一个问题。

　　多位接受记者采访的期货公司人士表示，即便H股上市已有成功案例，但A股上市仍然是首选。

　　而选择A股原因，无外乎两点：一是与H股发行相比，A股发行股票的估值更高，因此可预期的融资量也更大；另一方面，A股市场作为国内期货公司的主场，发行人对相应的政策环境也更为熟悉。

　　不过，也有券商系期货公司人士表示，对于券商系期货公司而言，选择H股上市也是现实选择。

　　首先，券商多由国有资本控股，且多数已经在或拟在A股上市。按照目前监管层的有关要求，券商母公司A股上市后，其（期货）在A股上市并不可行。以鲁证期货为例，其母公司齐鲁证券有意选择A股上市，故取道H股无疑是最直接的办法。

　　其次，A股上市排队的企业数量仍不在少数，故排队上市的时间成本同样不能忽视。

　　但北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越认为，近期虽然有相当一部分期货公司选择海外上市，主要原因为了避开与股东之间在上市时的竞争。但随着国内相关上市条件不断优化，这种短期出走H股的情况不会成为主流。

　　战略机遇期

　　无论是A股还是H股，此时上市都是最佳窗口期。胡俞越对《财经国家周刊》记者表示，2014年下半年以来，期货公司迎来了上市机遇期。

　　一方面，自2014年四季度以来，中国股市终于迎来了大牛市。在此背景下， 拟上市期货公司加快上市步伐是一个理性的选择。

　　另一方面，2014年，期货行业、期货公司进入创新之年。期货公司不再是单一的通道业务，其已将业务拓展到资管业务、风险管理业务、投资咨询业务和境外代理业务等等。且这些创新业务都有望成为一批有竞争力期货公司新的利润增长点 。

　　相比几年前，期货公司仅有通道业务的情况下，因手续费恶性竞争导致公司利润微薄且利润增长不稳定，故上市条件亦不具备。这样，因利润增长点发生变化，利润来源多元化，期货公司已经具备了上市的条件。

　　此外，截至2015年5月末，期货全行业保证金规模增长到4000亿元。保证金的增长也会为期货公司带来更高的收益。且借助牛市股票投资，期货公司的利润也会有显著增长。

　　胡俞越认为，未来投资者投资于期货公司也会有更高的热情。

　　“资本殷实后，上市期货公司对业务发展的"冲动"将更加显著。市场将很快看到其扩张和海外并购的动作。”有资深市场观察人士对记者表示。

　　2014年9月的《期货创新意见》中还提出，坚持市场化导向，引导期货公司以多种方式开展境内外并购重组。

　　6月18日，证监会新闻发言人李钢亦公开表示，证监会鼓励券商和期货公司境外扩张。

　　如此，有了资本支持的期货公司，还将更有实力放眼海外。随着中国境内监管要求不断优化，以及期货及衍生品市场更为全球化，未来将有更多的境外投资者寻求进入中国市场，而中国企业也正在为其海外业务寻求本土风险管理服务。

　　鲁证期货在4月预披露的招股说明书中称，“为更好地满足我们中国及海外的现有及潜在客户对于跨境期货及衍生品服务不断增长的需求，我们计划透过建立新附属公司或透过收购审慎地进入国际市场，主要为美国及英国。我们拟选择性地收购具有独特市场地位、符合客户需求的适当规模以及可令我们快速进入新市场所需执照的海外期货经营机构。”

　　但鲁证期货也披露称，截至最后实际可行日期，其并未在中国或海外确定任何收购目标。