察言观市：商品市场处于修整期

　　国内棉价一直低迷，但考虑到今年国内棉花产量很低，又没有进口，即使弱势，也不至于大跌。不过，从目前的发展态势来看，棉花持续下跌的局面是确定的。因为国内储备棉数量很大，如何消耗储备棉是棉花市场的头等大事。只有国际国内无价差，才有可能消耗储备棉。换句话说，今年国内棉花市场急需解决的问题是消耗储备棉，减少进口纱。因此，国内棉花市场最终可能会形成在1%关税下，进口棉与国内棉花价格一致的局面，以利于消耗储备棉。

　　而消耗储备棉，则意味着今年全球棉花的供应会额外增加百万吨以上，这又有可能带动全球棉花价格下跌，并最终形成全球棉花同时下跌的局面。所以，棉花市场的格局可能是：第一阶段内外棉无价差；第二阶段全球棉价同跌。目前，棉花市场还处于第一阶段。

　　白糖市场值得关注。国内白糖全球最贵，内外价差在所有品种里最大。由于国内蔗糖与淀粉糖价差也比较大，所以，即使限制食糖进口，还可能出现蔗糖消费低迷的局面，因为淀粉糖会替代。在目前的环境下，各行各业都不景气，降低成本成为所有行业、所有企业的生存之道，高高在上的糖价不具有竞争性。

　　从宏观方面分析，人民币贬值的局面已经形成，而不再是预期。这是利国利民的好事。不过，这会导致商品市场内外盘价差关系发生变化，外弱内强会逐渐出现。但人民币贬值不会改变当前的经济形势，它对商品市场的影响，首先表现为进口下降，利于出口，意味着外盘下跌，国内可能横盘或者反弹，等“找到”汇率平衡点后，再一起下跌。

　　此外，美元虽然近期大跌，但总体上升的局面无法扭转。停止QE、美联储加息、美元升值，本质上都是一样的，即增加美国国内的美元流动性，为美国经济注入活力。

　　失去了“中国需求”这一全球消费“发动机”，商品市场也再次回归到了历史原来的轨道。不同行业都在重新寻找自身的平衡，减库存、缩减产能、调整产品结构，以适应新的经济需求环境。

　　同时，商品也要寻找与美元、人民币、黄金之间的新平衡。当前的局面是打破一个旧环境，开始重建一个新环境的时代，经济、金融如此，商品市场也同样如此。

　　股市依然是国家关注的重点，政府现在主要在治理股市的“病”，因为政府需要一个健康、有生命力的股市来为中国经济的再次腾飞做贡献，这一点毋庸置疑。

　　因此，商品市场正处于重新寻找平衡的时代，股市则是国内经济再次腾飞的重要工具。当前，商品市场处于修整期，股市要进入启动期，两个市场对国内的重要性不可同日而语，股市的重要性要远远大于商品市场。

　　（作者单位：中投天琪期货）