论坛二圆桌一：构建开放的中国期货市场

期货行业国际交流与合作论坛 圆桌一

　　和讯期货消息 由中国期货业协会与深圳市人民政府共同举办的“第11届中国（深圳）国际期货大会”于12月3日—12月5日在深圳召开。

　　本届中国（深圳）国际期货大会与往届相比形式更加丰富多元，以“跨界、跨境、跨越”为主题，邀请了梅拉梅德等全球顶尖的金融衍生品专家、学者及深圳市政府及证监会领导、国内外主要交易所、金融企业、上市公司等领袖精英参会。大会将围绕“如何更好地服务实体经济风险管理，促进期货与现货、境内与境外、场内与场外、线上与线下的互联互通以及金融混业、跨界融合的发展”等业界关心的重大课题深入研讨。和讯期货参与现场直播。

　　在期货行业国际交流与合作论坛主题演讲之后，进行了围绕“构建开放的中国期货市场”的主题，分三点讨论：1、中国因素对大宗商品市场的影响；2、如何搭建全球化的原油交易平台；3、如何推动国际机构参与中国期货市场；4、原油跨市场投资机会与风险；5.中国期货市场开放对全球市场的促进作用。

　　主持人：上海国际能源交易中心 陆丰

　　讨论嘉宾：

　　芝商所亚太地区董事总经理 柯瑞慈

　　阿果拉合伙人穷死常务董事 白威廉

　　凯斯尔顿商品贸易亚洲公司 陈作河

　　大华黄金与期货首席执行官 方美成

　　以下为文字实录：

　　主持人：大家上午好！很高兴与南华一起共同探讨对外开放的话题，首先把大家比较关心的原油情况做一个介绍，中国期货市场对外开放是国家大战略，但是选择什么品种开放是第一个关键问题。国家和证监会领导层面非常英明，拿出了最重要的品种原油期货做试点，这个品种本身有自己的特性，可以认为是期货市场上最难做的个品种，拿最难的品种做尝试，显示出领导高瞻远瞩。

　　第二，开放模式，期货市场对外开放有各种各样的模式，选择哪种？是比较难的问题。目前的模式在期货市场方面或多或少存在问题，不能适用，必须要用全新的模式。

　　第三，法律法规兼容性问题。境内外法律法规差别比较大，不同法律框架下的组合使得投资者、交易所、监管机构都面临很大的挑战。

　　第四，风险控制。2008年以来资本市场、期货市场、金融市场遇到了诸多的风险事件，进一步提高了对风险控制的要求，这两天CFTC也发了程序化交易的新的管理办法，看的出风险管理和市场发展也是与时俱进的。

　　第五，原油现货市场基础不好怎么办。大家知道，一个好的期货品种一般来说背后有非常发达的现货市场基础，中国的原油期货面临现货市场发育不足的问题怎么解决。我们可喜的看到今年国家发改委、能源局、商务部不断出台措施，允许更多机构进入市场为原油期货打下好的基础。

　　第六，人才，特别跨境人才。从语言到市场到技术、到管理一系列的难题丢给在座的所有人。

　　第七，跨境监管合作。每个国家的期货市场都有不同的监管机构，对于投资者的双向渗透，交易产品的双向渗透如何出现问题时做到非常良好的跨境监管给市场提出了更高的要求。

　　第八，配套期货政策。原油期货上市不仅证监会修订一系列的管理措施、法律法规、交易所制定相应的细则。同时需要外汇、财税、海关货币一系列配套支持，这个到什么程度要看发展有多大。

　　第九，前面各个嘉宾已经讲到的问题是交易所之间、期货公司之间、银行之间的合作是跨境市场发展的基础。也就是说，交易所和交易所之间有哪些合作方式使交易所成本、效率、运行顺畅程度达到最佳，期货公司之间怎么参与合作有更好的业务发展。

　　从境内银行之间的调拨变成国际间不同银行间的跨行调拨，这个问题怎么解决，解决好不好直接关系到期货运行效率和管理。

　　接下来介绍一下参与本次论坛的嘉宾情况：

　　白威廉，他在全球非常多的交易所有过任职经验。

　　戴维·福特，是商品和衍生品专家，在能源里超过27年经验，曾经在多个交易所任职。

　　CCI亚洲有限公司油品交易总经理陈作河先生，他对油品市场有超过30年的工作经验；

　　大华黄金期货有限公司的方美成先生，方先生来自新加坡，美国不落地，结算会员不给，但大华黄金期货有限公司拿到了CME集团海外不落地结算会员的资质，他有多年的从业经验，有丰富的经验跟我们共同分享。

　　既然论坛是构建开放的中国期货市场，讲到全球开放。第一个问题问在座的所有人，中国作为一个非常大的经济实体，在多种商品方面价格波动时都有基调谈到中国因素，特别是在有色金属粮食等方面影响更大。但是在油品方面大家关心更多的是IEA、EIA、欧佩克这些机构，很少因为中石油、中石化举措对油价产生影响。中国在大宗商品市场方向对于国际市场有多大程度的影响？

　　白威廉：大家上午好！首先，我要感谢南华罗总团队邀请我过来。现在我们开放中国期货市场这块看到很多机会，大家都是迫不及待期待中国这块的开放。在中国角色这块可以肯定要去发展亚洲市场的标准能够国际交易非常重要，中国10%到40%的商品都是进口和出口到中国这边，我们也可以看到2030年数据会持续增长。随着亚洲经济的发展，商品的价格还有美国、伦敦、欧洲这边决定，用美元、欧元定价。今天商品的交易如果没有合适的基准影响我们的价格的话，其实会有价格的风险，而且可以看到在日益波动的环境来说价格影响非常重要，我们看到这个区域有更多的开放平台，而且国内和国际的公司都能够在平台上有更加自由的交易，我们需要有这样一种价格的机制。刚才你提到国内主要的石油公司，确实希望他们能够在市场上产生更大的价格影响，在石油进口方面希望有新的平台，所有这些结合在一起希望国内石油公司推动这方面的影响。

　　戴维·福特：早上好，女士们，先生们！我补充一下我的观点，首先要感谢论坛主办方，我是第一次参加此次活动，我对这次论坛和整个大会所主办的活动组织有序非常惊讶，安排非常好。

　　中国现在从世界各地进口各种各样的商品，商品的价格确实有上升波动的影响，这也会受到中国经济发展的影响，未来我希望看到的是中国在世界经济发展过程中扮演非常重要的角色，我们未来的经济发展不仅仅是为了中国，也是为了世界各地。

　　陈作河：早上好，女士们、先生们，同样我也特别感谢主办方邀请我过来，我感到非常邀请。补充两位说的，中国的商品市场的影响，2014年农产品(000061,股吧)的期货合约的交易大部分看到中国这边所发生的契约和频率更大，我们也看到原油本身的市场规模排名仅次于美国。中国也是时候了，在原油这块中国应该能够影响定价。

　　日本有GCC，迪拜是DME，我们知道CCI合约也会推出，推出之后也是会影响整个定价。

　　方美成：前面三位嘉宾和早上几位嘉宾都陈述了中国在大宗商品、原油方面对世界经济的重要性，我不多说。大家都期望中国在占世界比重增加时能够尽快开放，这点取决于中国石油(601857,股吧)原油方面定价的地位，这方面大家都非常清楚也是非常期望。

　　主持人：谢谢几位嘉宾！下面我问一下戴维·福特和白威廉先生，两位对国际化有比较多的经验，中国期货开放市场从政策法规、合约设计、监管技术，你们对中国期货市场下一步开放有什么意见和建议？

　　白威廉（译员听不到，无法翻译）：关键还是监管和技术的问题。关于大宗商品交易合约成功有三点：

　　第一，基本商品要市场化，要有成熟的基础市场、标准化的市场。现货市场有非常有效的定价，要有流动性好的现货市场。

　　......

　　戴维·福特：（译员听不到，无法翻译）

　　主持人：两位专家都提到交割的问题，昨天李超副主席讲的时候提到期货市场实体经济的问题，交易所一定要开发出符合现货市场要求的交割制度，才能起到作用。交割是服务市场实体经济重要表现，交割出了问题往往导致期现失衡等一系列负作用，影响期货市场的稳定性，从而使期货市场失去了真正存在的意义。根据国内外市场变化对交割做修订，把最符合现在市场要求的品种和交割设施纳入范畴，争取满足现货市场要求为大家提供非常好的避险工具。

　　接下来问一下方总，大华银行在多家衍生品市场有丰富的运行经验，对国家的经济结构走向国际史面临问题有很多的考虑和解决办法，请他谈一谈帮助投资者进入跨境市场时有些什么经验跟我们分享，特别风险控制方面。

　　方美成：罗总说黄金期货成为落地的清算会员，我们设立了美国大华期货公司，申请了不落地的清算会员。中国走向国外、新加坡走向国际都经历了同样的经验，刚才罗总分享时感同身受，走出去的理念和所谓的定位可能有所不同，所以在走出去的方式有各种不同的方式。

　　新加坡跟中国最大的不同点是没有中国庞大的服务地和庞大的市场，新加坡都是以区域性、国际性来看本身的定位。大华在没有走向欧洲、美国之前，在台湾都有公司，在那边运营了二十余年的经验，也是第一个大华部门走向新加坡的，在我们走向台湾时，我们的想法是台湾本身有自己很成熟的业者，大华扮演的角色是到台湾设立一家公司跟台湾境内公司竞争还是大华设立桥梁，台湾业者走向国际的桥梁，深思远虑之后觉得大华做桥梁的工作。这些年来台湾所有的业者都是通过大华走向交易平台。在中国这块我常常思考怎么进入中国市场，这是不同的市场，国内已经有160多家，前面二十家都有能力走到国外，我扮演的角色是什么？选择走向国际时首先要考虑的这两个方面：资金方面、能源管理方面。资金方面用银行申请，交易量增时不会遇到资金问题。不落地在团队风险掌控之内也比较容易。

　　主持人：我们都知道CCI是国际上非常大的一家做商品交易的公司，投资领域非常丰富，CCI在选择全球大宗商品市场时主要考虑的目标是什么？关注的焦点在哪？对于国内期货市场对外开放陈总有什么看法？

　　陈作河：我想我还是要解释一下CCI，要理解我们背景，2006年高桥投资，2002年改名凯思尔顿商品贸易亚洲有限公司，简称CCI，我们收购摩根史丹利(002588,股吧)的业务，亚洲有200多个团队，其中100个前台交易员，马上晋升现货交易的前沿。现在我们有石油、汽油、石脑油、原油等，除了石油行业还做煤炭、铁矿石、干散货运，随时有25条船在水上租船，48个油库，平均来说有200万多桶的原油在船上储存，我们讲的是这个体量。显然我们面临的市场很大，机会很大。中国发展非常快，我们非常骄傲有物流基础设施，可以在全天24小时套利。整个亚洲都是原油的净进口地区，原油基本来源于中东，供需有很大的错配，我们有这些的基础设施、风险管理能力、人才，对我们来说是非常兴奋的一点，而且原油合约对我们来说是非常期待的一点。这确实是改变游戏非常重要的一点。我们会把中国作为主要的市场之一，其他国家像日本从GCC转到我们这边做参照，我们也是希望可以赚更多的钱，在石油有很多的机会我们非常期待。

　　主持人：昨天油价呈现大幅度的震荡，如果有人民币计价的中国原油期货在，跟国际市场会形成怎样的互动？从目前情况来看，全球大宗商品定价基本都是以美元计价，英国原来有尝试用英镑计价商品最后还是改成美元，目前能源中心规则合约公示了，以人民币计价的原油期货上市，市场面临最大的困难是什么？你们认为这个品种会被全球者接受计价，与TI和布伦特共舞吗？

　　白威廉：是的，这确实是改变游戏的做法。这当然会增加整个市场的流动性，而且是WTI和布伦特非常好的补充。当前亚洲的市场主要依靠的就是迪拜、布伦特。迪拜主要是针对这个区域，石油主要来自中东。我们可以看到以布伦特计价也是来自于中东这边，可以看到这个合约带来的差异是什么。

　　（译员听不到，无法翻译）

　　布伦特在持续下降，是需要有另外的提供选择。总体来说，我们认为现在中国的类别是能够成为一个非常有益的补充。41%的生产现在非常关键的是看亚洲这边，最主要的是可以看到市场的未来。

　　戴维·福特：我们知道当前原油基准是WTI、布伦特、迪拜。这代表的是自己本国市场的供应，WTI针对的是本地市场的供应和需求。布伦特和迪拜同样是针对各自的市场，我们需要有一个完全针对亚洲和供应需求的基本面。当然，现在人民币计价的原油合约大家能够满足这个需求。现在以人民币计价，因为历史的原因许多是以美元来计价，现在新的合约与人民币计价，我们要看看实际的原油是否也是以人民币来计价。如果不是的话，这个合约以人民币计价需要外汇的窗口管理。合约成为纯粹的对冲工具，是需要有实际商品计价改变。这个合约很好地补充在亚洲特别是有需要而且还有机会能够去真正的改变原油本身交易的机制。我们要看看现在原油现货市场走向。

　　陈作河：从我的角度来说，非常大的优势是时区，亚洲时区本身就缺乏一个针对亚洲期货定价的机制和基准，现在有了INE，在亚洲时区允许我们在全球套利，有WTI、布伦特，现在在亚洲有更好地全球性的交易，世界是圆的，不同区域之间会互相影响。在亚洲时区现在有我们的基准，是非常大的优势，能够更好地管理。在外汇这块的窗口，当然需要有美元和人民币之间的自由兑换性，我们能够让这两个货币之间有更多的自由兑换性和自由流动，这其实将会是我们期货合约层的关键之一。当然，要让它真正国际化，不仅仅是能够有更多境内公司的参与，包括我们国际公司CCI的参与，当然还有包括日本、东南亚国家、印度这些参与也是非常重要的，我们也需要构建公平、竞争的平台，不仅仅我们能够有这样的有限的交割，同时这个市场要足够的高效，让所有参与者都有公平的平台。

　　方美成：首先，上海原油期货交易所用人民币做清算是一个非常大胆的决策，我相信当局也有考虑到中国人民币在国际化过程中扮演的重要角色，以人民币做清算成功推向人民币，人民币国际化必须要被认可，最近人民币也被接受成为SDR一揽子的货币，人民币完全国际化，加上能源中心用人民币计算。作为一个国际的经济商来讲，我们更乐意看到不同的产品。

　　前三位都讲了世界各地都用美元计算，身为亚洲区的一员来讲，人民币计算的原油期货成功推出对整个世界都是一件好事。

　　主持人：能源中心规则征求以来收到了400多条意见，对其中100多条意见建议接受修订，目前全套规则、合约都在做最终的梳理当中，修订结束完成以后按照证监会的规则向证监会报批报备，结束以后向全市场公开发布，之后进入最终上市前的准备阶段，规则发布以后启动境内招募、境外会员招募、启动仿真交易，意味着原油期货可以随时挂牌上市。期待原油合伙带领中国其他商品期货逐步融入世界大宗商品定价的浪潮中发挥中国应有的作用，谢谢大家！

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