黄运成：企业利用原油期货规避价格波动

国证监会研究中心正局级研究员&博士生导师 黄运成

　　和讯期货消息 由中国期货业协会与深圳市人民政府共同举办的“第11届中国（深圳）国际期货大会”于12月3日—12月5日在深圳召开。

　　　本届中国（深圳）国际期货大会与往届相比形式更加丰富多元，以“跨界、跨境、跨越”为主题，邀请了梅拉梅德等全球顶尖的金融衍生品专家、学者及深圳市政府及证监会领导、国内外主要交易所、金融企业、上市公司等领袖精英参会。大会将围绕“如何更好地服务实体经济风险管理，促进期货与现货、境内与境外、场内与场外、线上与线下的互联互通以及金融混业、跨界融合的发展”等业界关心的重大课题深入研讨。和讯期货参与现场直播。

　　中国证监会研究中心正局级研究员&博士生导师黄运成以“石油企业如何利用期货市场”为主题进行演讲，他表示国内石油资源不足，供需矛盾突出，进口石油依存度不断增大，国际石油价格波动对经济影响越来越大，抵御风险的能力差；世界石油资源争夺日益激烈，境外资源空间逐步缩小；海上石油运输通道控制薄弱，过分依赖中东和非洲地区的石油和单一的海上运输路线，脆弱性凸显；缺乏健全晚上的呢你元预警体系，没有国际公认的石油战略储备及商业储备；地缘政治形势复杂，周边局势渗透构成威胁。我国对石油“双权”正在从国家管制走向市场化，成品油进出口市场改革步伐加快。

　　以下为文字实录：

　　主持人：非常感谢梅老给我们带来正能量。美国经验87年到现在28年过去了，我们发生美国同样发生的事情，以后处理问题会更加先见知名，希望中国政府这次处理上更加完美。

　　上海国际能源交易中心是第一个全面开放的市场，原油是第一个全面开放的品种，主题演讲里面有原油期货的内容，请到的嘉宾是中国证监会研究中心正局级研究员、博士生导师黄运成，黄局带队在国有公司做了调研，参与期货研究，他报告的题目是“中国企业如何参与原油期货”，大家欢迎！

　　黄云成：很高兴有机会跟大家做原油期货的交流，感谢南华期货的邀请，祝贺南华期货在未来的发展当中取得更大的成绩。

　　刚才听了梅拉梅德先生国际经验的介绍，非常受启发。这里主要讲一讲中国企业参与原油期货的一些模式，不太成熟，供大家参考。主要讲三个方面的问题：

　　第一，原油产业链及市场的重要性。

　　第二，中国现在的原油市场的体制性问题。

　　第三，企业参与原油期货市场的模式。

　　原油产业链可以做三个大的划分：

　　第一，上游的原油勘探和开发。

　　第二，原油的冶炼。

　　第三，下游贸易和成本销售。

　　从产品情况来看，石油燃料方面在产量当中占了90%，其他部分占了10%。影响油价变动的因素2000年后做一个划分，2000年以前有几个重要的因素，由于时间关系讲几点：

　　第一，供求是基本的决定因素。

　　第二，美元计价。美元计价可以展开简单说一说。因为二战以后大概1944年7月1日，美国、英国组织了一些国家在开了一次会，会议成立了三个大的组织：

　　世界银行、国际货币基金组织、WTO。当时决定35美元兑1盎司黄金，固定汇率拉开了。到了1944年二战以后，美国打了很多仗，朝鲜战争、越南战争等，财政支出比较多，通胀比较严重。法国的戴高乐想35美元兑1盎司黄金亏了，从美国金库了提出来，戴高乐一提其他国家也跟着做，美国支持不住了，到1971年8月15日又开了一次会，美国宣布美国黄金脱钩，拉开了汇率的时代。脱钩以后美元怎么发生作用呢？决定美元和石油挂钩，其他大宗商品都是以美元计价，从此以后才走向了美元真正的黄金时代。现在100美元印刷成本20美分，美元的一些变化在石油方面都有很敏感的反应。到了2000年以后，这个变化也很大地帮助和刺激了原油期货市场的发展，到2000年以后期货市场的发展，很多机构都进了期货市场，市场的金融化现象比较严重，短期价格不完全是供求决定，可能是金融机构的持仓因素决定。

　　我们国家原油2014年情况来看产量2.1亿吨，储量来看排名第四位，原油产业排名第五位，增长的潜能比较有限，特别是贸易状况，有60%来自于进口，主要进口的国家是中东和非洲，这两个地区都是形势比较复杂的地区，而且90%要走海运，其中60%的原油经过马六甲海峡，南海情况对原油市场变化起了很重要的作用，原油市场风险比较突出，因为影响因素是多元的，包括供求矛盾、国际市场价格变化以及其他因素，这是石油市场的情况。

　　第二，原油现货市场分析。我们国家从石油工业体制发展情况来看，有三个阶段、六大特征。

　　三个阶段：78年改革开放以前，基本上是计划经济时代，一切是计划经济控制。

　　98年我们摸索市场经济的一些做法，在这段时间资本市场发展比较快，从90年开始股票市场、期货市场建立资本市场发展比较快，石油市场体制的变化很大程度上是沿着资本市场的轨迹在往前走，但是落后了资本市场至少20年，很多经验可以预测它未来的发展。

　　98年以后是改革开放进一步市场化，大家都知道。

　　六大特征：55年石油工业部的成立、80年成立了国家能源局、88年成立了能源部、92年三大石油公司，三大石油公司上下游分开的、98年三大石油公司形成了上下游一体化经营体制、08年国家能源局成立。这是现有的管理体制。

　　原油、石油大的机构有七个机构，上面有能源委、国资委管企业、国土资源部管勘探、发改委管规划、商务部管正常贸易运行、工信部管监测、证监会管期货。完全释放市场化的运行需要这些部门的协调，不是一个简单的事，我们四大石油公司不断走向市场化，四大石油公司各个环节上来讲基本上控制了90%左右的市场。现在正在做多种所有制改革、混合所有制改革并且日益市场化，在不同环节上有不同的表现，更多还是在下游环节，市场化的步伐走的更快一些。

　　原油“双权”，进口权和使用权不断改革走向市场化，这块还是控制比较严的。这个图讲了很具体的今年做的变化，说起来时间比较长，大家看表就可以看清楚。比如说2月9日国家发改委发文提出有关原油加工企业使用进口原油条件和要求，满足这个条件就可以申请，后面也不断有一些改革的措施。11月17日七家地方炼厂获批原油使用权，累计获批3474万吨，有些进展到公示阶段，没有问题就可以获批，这些细节情况不展开了。成品油市场化步伐迈的更快一些，成品油上游市场在控制着，发改委依据国际市场做一些调节，不完全是市场化的过程，不完全跟市场连接的，这里有一些补贴，石油公司跟发改委商量，以前调节按季或者按月的，两周一次开放价格的窗口。原油价格上游的波动对下游产生了很大的影响，这个影响大家都能够感受到，原油市场必须改革，行政化控制非常严格的市场，股票发行早期是额度制，分配额度，后期达到指标制后来通道制现在核准制，原油还是额度制的路子。

　　第三，中国的企业怎样参与原油？我不是讲参与市场的技术问题，讲一些体制上的问题。原油期货市场的参与者大概分为八类：

　　1、国家石油集团公司，有中石油、中石化、中海油、中化等。

　　2、地方炼厂。

　　3、贸易商，有一些民营机构。

　　4、石油相关企业，包括航空、航天、炼厂、铁路、电力、化工等。

　　5、各种各样的金融机构。

　　6、地方的原油平台。现在有几十家地方的原油平台。地方原油平台在做各种各样的现货市场，还是有一些政策上的问题未来怎么发展，每家地方原油平台都有很多会员企业参与地方的平台。这些人、这些机构也会参与到我们未来的原油市场当中去。

　　7、国际机构、国际投资者。

　　8、合格的自然人。

　　现在看到的图画的是国际上怎么参照的。比如说沙特，在全球销售原油，北美参照WTI，欧洲参照的Brent，亚洲国家参照迪拜，还有一些场外市场参照了新加坡,我国的在这个体系之外加了一块。

　　比如说一个大型石油公司，产业链就是PPT上这种状况，这个产业链有三大部分：一部分上游的开采贸易。第二部分中间的冶炼，第三部分是批发、成品油的贸易。为什么说这个情况，现在这种大型的公司都是分公司的体制，所谓分公司的体制，现在总部在北京、在陕西有企业、在新疆有企业，企业只是生产、人财物都在北京，所以在新疆、陕西没有权力套保，不仅仅是技术问题，更多是体制问题。我们做一个设想，现在体制大的变动比较难，有一张图现在的管理架构，跟管理架构沟通花的时间一定是很长的，不是简单的变动。现有的框架下企业成立风险管理委员会、下面成立风险办公室，有几个机构成立，策略部、交易部、资金管理部，现在都有这个机构。前端、后端相互配合统一决定怎么进入未来的原油市场。如果没有这样统一的企业架构调整，现在这个架构不可能参与未来的期货市场。

　　现在看到的是BP的经验，首先，上下游是子公司的体制，子公司也参与市场，上面有综合部门分配，相对比较灵活。

　　国际企业经验也可以参考埃克森美孚，BP是进攻型，皇家壳牌是综合型。还有大型商品贸易商，四大粮商占据了全球的70%左右，在套保上也是子公司的体制，各个子公司都可以做，各个环节上进行套保，在总部层面有一个协调机构进行协调，和现在大型机构的体制完全不一样。

　　贸易商，套保体制和国内说的体制差不多，但是是微缩型的，也可以做架构上的调整。还有相关企业可以做期现的套利，都是以集团形式的，下面是子公司连着客户，也需要建立集中的交易平台。因为对应着原油的期货市场，国内原油项目市场必须做一些协调，不完全是仅仅参与原油期货的问题。

　　国内金融机构，在座的都是金融机构可以做期限套利、跨市场的套利，现在还有一些制度上的障碍，下一步必须做改革和调整才能适应原油期货市场发展，以及原油平台不细讲了。

　　由于时间关系，把大概情况做一些分析，不对的地方请大家批评，谢谢大家！

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