套利机会减少

　　经过前期深度回调，上证50ETF本周初现触底反弹行情，然而周四小幅高开后持续下跌，几乎回吐周初一半涨幅。截至收盘，上证50ETF报收于2.919，较前一交易日下跌3.28%。上证50ETF期权交投尚可，共成交89201手，其中认购期权成交52146手，认沽期权成交37055手，认沽认购比率为0.71，在合理范围内，无明显指示作用。继6月合约到期结算后，8月合约于周四上市交易，合约数量少，需警惕流动性风险。7月合约成为主力合约，流动性强，其中“沽7月3.0”成交9676手，成为最活跃合约，密切关注2.9—3.3元执行价格区域的交易行为。

　　在现货价格下跌及时间衰减双重作用下，7月认购期权价格全线下跌，认沽期权全线上涨。各月份合约隐含波动率持续上行，整体处于相对较高水平，认购隐含波动率大于认沽隐含波动率的特征不变，表明认购期权定价偏高，其中主力7月认购隐含波动率维持在51%—56%之间，7月认沽隐含波动率维持在40%—45%之间。在套利机制作用下，7月平值合约隐含波动率价差从前期的24个百分点迅速缩减到9个百分点，无风险转换套利机会减少。

　　近三周来，50ETF下跌幅度较大，看涨情绪降温，短期内50ETF料将维持弱势振荡行情。交易策略上，鉴于隐含波动率处于高位，卖空波动率较为有利，持有50ETF的一级投资者可卖空7月虚值认购，构造备兑组合。考虑到50ETF回调深度较大，二级投资者可尝试在市场低点直接买入看涨期权，博取短线上涨收益。对于投资灵活性最强的三级投资者来说，可考虑卖空7月宽跨式组合，赚取双倍权利金，执行价格选在3.0和2.6为宜。

　　（作者单位：永安期货）