LLDPE 反弹空间有限

　　11月，在美联储加息预期升温以及自身基本面疲软背景下，LLDPE连续杀跌，期货指数于11月23日最低下探至7115元/吨，跌幅近1000元/吨。近期，伴随着大宗商品市场风险偏好回升，在空头回补下，LLDPE期价连续反弹近700元/吨。

　　OPEC减产挺价概率小，油价维持弱势

　　11月23日，国际油价在沙特稳价喊话下振荡反弹，不过，此后沙特石油部长表示，OPEC之前的争取市场份额策略不会改变，言外之意，短期内特别是在12月4日的OPEC大会上，以沙特为代表的OPEC国家难以形成实质性减产措施。从实际情况来看，在伊朗核制裁取消即将重返原油市场以及中东动乱升级之际，各产油国利益以及产量配额如何协调确实是个难题，预计OPEC原油产量将维持在高位。

　　从美国方面来看，截至11月27日当周，原油产量增加3.7万桶至920.2万桶/日，进口量环比增加41.4万桶/日，美国原油商业库存和库欣交割地原油库存分别增加至4.894亿桶和5902.6万桶，接近历史高位。结合OPEC不减产维持市场份额的策略分析，国际原油市场供应宽松局面将延续。

　　接下来，将有美国11月非农就业数据以及欧央行会议等重磅金融事件发生，市场预期在欧美央行货币政策相向而行的背景下，美元指数有望延续上冲模式。预计原油价格受供应宽松以及强势美元压制，维持振荡下行概率偏大。

　　国内石化供应增加，进口量维持正常

　　当前国内石化仅有广州石化、中海壳牌、上海金菲以及茂名石化老装置停车检修，其余装置多运行平稳，且当前煤化工装置多转产线性，国内线性供应充足。进口量方面，10月我国LLDPE进口量为22.75万吨，考虑到当前内外盘倒挂幅度不大以及外围国家货币贬值带来的货源竞争优势，我国LLDPE进口量将维持在平稳水平。而自2015年年底开始，全球有将近500万吨的新增PE产能投产。其中，中国计划新增产能182万吨，产能增幅达12%以上。新一轮的产能投放高峰来临，将压制市场做多热情。

　　石化库存低位，企业挺价意愿较强

　　目前，国内PE主要下游生产企业延续前期生产情况，北方农膜平均开工率在70%—85%，塑料制品及包装膜平均开工率在65%—80%。由于上周LLDPE价格强势反弹，中下游环节拿货积极，石化去库存加快，截至11月30日，石化聚烯烃库存下滑至67万吨的年内低位水平。在当前的市场环境下，石化企业为了完成年度利润目标，挺价心态加重，出厂价格也是频频上调，但终端订单匮乏以及资金压力下，对价格持续上涨的承受能力较差。

　　总体来看，经过了前期的大幅下跌，石化企业借助市场氛围阶段性好转以及低库存挺价拉涨，预计在12月中旬新建产能和检修装置重启之前，PE市场存在继续反弹的时间窗口，但新一波产能扩张潮来袭进而挤压行业利润的大逻辑并未改变，预计在油价低迷状态下，LLDPE期货反弹空间有限。

　　（作者单位：东吴期货）