谈股说债：货币国际化是一个漫长的过程

　　12月1日凌晨，国际货币基金组织IMF正式宣布将人民币纳入特别提款权SDR货币篮子，2016年10月1日生效，届时人民币在SDR中的比重将超过英镑和日元，占比10.92%。对此，中国人民银行官网深夜发布公告，对IMF决定表示欢迎和赞赏。那么，人民币加入SDR对国内资本市场会有多大影响呢？笔者认为，加入SDR是人民币国际化进程中的重要一步，但短期影响或有限。

　　首先，人民币国际化任重道远，SDR只是其中一步。货币国际化是指某国货币成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。一国货币要成为国际储备货币，要求本国具有强劲的经济实力，稳健的金融市场，该国货币在国际上被普遍认可，用于国际贸易结算，并可以自由兑换。SDR是IMF于1969年创设的一种记账单位，是一种补充性的国际储备资产。人民币加入SDR，无疑提升了人民币在国际上的认可度，明确了人民币国际化的进程。然而，货币国际化是一个漫长的过程，20世纪80年代日本跃居世界第二大经济体，日元当时也是SDR篮子货币，但是30多年过去了，日元在国际储备货币中占比仍不足5%，人民币要走的路还很长。

　　其次，人民币加入SDR不会立即增加人民币作为储备货币的需求。迄今为止，IMF一共向各成员国分配了2040亿元SDR的配额，相当于3180亿美元。Bloomberg数据显示，2015年全球外汇储备余额大约为11.6万亿美元，SDR占比不足3%。同时，篮子货币在SDR中的比重不能简单等同于该货币在全球储备货币中的地位，举例来说，美元在SDR的比重约40%，与欧元差距不大，但2014年全球外汇储备中超过六成是美元资产，欧元仅占22.6%。另一方面，SDR顾名思义是一种特别提款权利，并不要求成员国必须持有相应比例的篮子货币，也就是说不持有人民币不影响SDR使用。短期来看，人民币更多是从汇率和利率层面对SDR造成影响。

　　最后，人民币汇率或保持稳定。加入SDR这件事，市场早有预期，IMF官员在今年5月就表态人民币纳入SDR只是时间问题，10月，IMF总裁拉加德在世界银行秋季年会期间曾表示，IMF对人民币加入SDR的技术评估已基本结束，正在敲定最后细节。人民币加入SDR尘埃落定后，外汇市场关注的焦点再度转到美联储加息议题上，同时人民币占SDR的比重略低于市场预期，短期给人民币带来一定的贬值压力，但人民币不存在快速贬值的风险，毕竟各界希望SDR篮子货币保持相对稳定，预计年内人民币汇率不会出现太大波动。

　　综上所述，加入SDR标志着人民币国际化更进一步，对国内资本市场具有长期、积极、正面的影响，但短期影响相对有限。 （作者单位：西南期货）