精炼铜减产就想保价？拜托，铜矿和加工费才是关键

　　节节下挫的铜价让市场倍感压力，中国大型铜冶炼企业考虑明年减产保价。然而，分析人士对此持谨慎立场。

　　彭博社和路透等外媒报道称，江西铜业(600362,股吧)和铜陵有色(000630,股吧)等九家大型铜企周六达成初步协议，考虑2016年将精炼铜减产逾20万吨，相当于今年总产量的5%左右，还有可能考虑更大幅度的减产。

　　在大宗商品研究专家付鹏(博客,微博)看来，中游的中国冶炼商减产带来的挺价效果将非常有限，最后只会给海外竞争对手“做嫁衣”而已。

　　国内其他铜冶炼企业现在是纯粹赚加工费而且还很高，只要有加工费赚就不停产，甚至继续扩大产能。

　　江铜等大型铜冶炼企业自有矿比例很高，他们的减产缺口被国内其他铜冶炼企业补上的可能性不大，因为这些主要依赖于进口矿的企业受可观的加工费吸引，现在已经在开足马力生产。

　　那么，重点来了，国外冶炼厂会不会顶上他们让出来的份额呢？

　　这点的可能性就很高了，毕竟那么高的精炼加工费在那里放着呢，例如去年到现在韩国的冶炼厂也面临着可观的加工费用，都开始扩产，镍其实已经走过了这段历程，今年以来比价一直顶着进口边缘，国内生产商被进口挤压丧失权利，事实上精炼端供给的故事几乎是没有空间可以讲的，江铜减产保价最后只会是像镍一样为他人做嫁衣而已。

　　对于这一点，华尔街见闻此前提及，海外大型矿商并没有减产意愿。全球最大铜生产商智利国家铜业（Codelco）首席执行官Nelson Pizarro在本月中下旬表示，“我们不会减产。我们宁愿削减成本而不是产量。一旦减产，这部分产量就很难再重启了。”

　　高盛也早在本月中旬发布的研究报告中表示，减产行动实际上并不足以最终实现市场平衡，只有中国需求明显提升，才会足以刺激价格回升。

　　那么，目前铜市场的“核心的核心”在哪里呢？

　　付鹏认为：

　　现在真正的核心是海外的矿山，只有海外矿山减产，驱动tcrc加工费用下来，冶炼厂的生产欲望和动能才能消失，这是决定铜供应端的关键所在，那么问题就集中在了海外矿山身上，1、成本：目前成本还没触及的矿山底线；2、现金流：矿山现金流已经处在崩溃边缘，加上目前矿生产还有利润，因此无论是利润驱动还是保现金流，减产的意愿不强；

　　各位看官有没有觉得很像去年的黑色的节奏，现在海外铜矿还在继续以降低成本为主，加上目前主要铜矿产出国汇率继续贬值，成本仍在动态下移，因此上游矿的利润还没压榨完毕，炼厂的利润还可以；后面铜矿利润被吃掉以后，就要开始压榨精炼厂的利润了，而且如果矿山不减产，TCRC高企，冶炼厂产能释放，铜的库存未来就会像镍一样爆发出来，这样就会加速铜价下跌。

　　所以，真正关系铜价的关键内容就是：国际铜矿山成本动态下移和现金流的底线到底在哪……

　　为了挽救市场颓势，中国有色金属工业协会近期还要求监管层调查有色金属市场“恶意做空”。但华尔街见闻上周曾提及美国洋葱期货的例子——这样的行为对铜价可能于事无补。

　　因为市场的根本问题在于：近些年供应激增，但需求却相反。

　　目前看来，市场的需求端依然颓靡。智利国家铜业公司本月宣布将明年中国长单升水下调26.3%，至98美元，为三年最低水平。路透援引交易员观点称，Codelco的报价显示它接受了中国需求疲弱的事实。

　　高盛也对中国的需求前景感到不乐观，其预计在中国经济转型之际，中国铜需求增速将从2013年的11%放缓至3%。

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