12月加不加息？11月非农报告重要性无与伦比

　　美银美林指出，随着12月16日FOMC会议即将到来，将于12月4日公布的美国11月非农就业报告成为了加息前“最重要的数据”。自2014年夏天以来，非农就业报告与资产价格的相关性不断攀升，接近历史高位。

　　上一次两者之前出现这种关系是2004-2006年的美联储加息周期中。这意味着市场预计，美联储即将开始正常化其货币政策。

　　在此前的加息周期中，非农就业报告的重要性在首次加息前攀升，并持续攀升至加息周期的终结。尽管市场对美联储首次加息的时点充满期待，但是在加息周期开启后，非农就业报告的重要性依然很高。在目前美联储表示将依赖数据的立场后，每一份非农就业报告对加息路径都起到关键作用。

　　在过去的加息周期中，首次加息之前，金融资产的表现都与非农就业报告的意外表现既有较高的相关性。目前，非农报告的意外表现对美元、债市很重要，但对股市的重要性略低。

　　这与此前的加息周期有所不同。此前，所有三大资产都与非农就业报告的意外表现高度相关。历史上，当非农就业报告好于预期时，美元、股市走强，债市走弱。

　　这种分歧的一种可能原因是——如果美联储在12月加息，全球经济增速将正处于放缓而非加速之中。全球GDP增长自2014年一季度以来一直放缓。而在1999年和2004年加息周期中，全球经济增速持续加速。另外一种可能的原因是，加息可能干扰全球市场的不平衡状态。因此，本次加息政策错误的风险要高于此前的加息周期。

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