政府主动降杠杆 A股慢牛可期

　　摘要： 11月13日，证监会对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%，政府主动降低杠杆，A股未来慢牛可期，主要理由如下：即使出现了股灾，创业板量能很快得到了恢复，目前市场流动性充足，指数反弹幅度达到30%以上；市场两融余额不断攀升，反弹以来涨幅超过1倍的股票有多打23只，赚钱效应会吸引场外资金入场；政府主动降低保证金比例，有利于后市市场健康的发展；美股指数正在进行牛市修复行情，全球形势相对乐观。

　　一． 创业板量能不减 市场流动性充足

　　2015年6月以来，A股指数以惊人速度回落，到8月26日上涨指数从5178点跌至年内新低2850点，跌幅达到45%，短短两个月时间回吐了今年以来的全部涨幅，创业板指数从年内新高4037点跌至1779点，跌幅达到55.7%，如此惊人的跌幅在市场称之为“股宅”，两大指数走势具体如图1所示。

　　在“股灾”发生后，政府出台一系列的救市方案，包括暂停新股发行、调整期指保证金和手续费比例、清查场外配资和打击恶意做空等手段，市场停住了下跌的脚步，九月份后开启了一波反弹行情，上证指数从2850点反弹至3678点，创业板指数从1779点反弹至2847点，涨幅分别达到了29%和60%。量能代表了市场情绪，创业板成交量走势如图2所示。

　　作为市场成交最活跃的指数，创业板量能并没有随着“股灾”极度萎缩，随着九月份指数不断上涨，创业板成交量不断攀升，11月12日，创业板成交金额2102亿元，成交7416万手，创历史最大成交量。10月份沪市日均交易量为3787亿元，环比增长34.1%；深市日均交易量为5080.2亿元，环比增长69.9%，自今年6月份以来沪深两市交易量首次环比回升，新增股民人数也有所回升。

　　随着创业板人气的恢复，两市成交逐渐活跃起来，市场投资者也从股灾的阴影中逐渐缓了过来，这都有利于市场进一步走出慢牛行情。

　　二． 两融余额持续上涨 A股赚钱效应凸显

　　自11月2日以来，伴随市场的震荡上行，两融余额已经连续10个交易日增长，从1.03万亿元增至1.18万亿元，反映市场情绪好转，融资做多热情持续回升，如图3和图4所示。

　　市场交易量持续回升，两融规模稳步向上，同时数据表明10月份投资者开户有所增加，入市热情升温，本月推出的融资融券新规的影响具体可以从两个方面来看：一是本次调整不涉及对存量资金提高保证金，对目前两融余额造成影响有限，但对前期涨幅较高且融资比例快速增加的股票可能造成一定压力；二是对新增融资保证金提高将使得投资者以原有资金规模融出的资金下降。

　　9月份以来，随着指数的探底回升，两市赚钱效应凸显，如图5所示，六十日股票最高涨幅达到375%，接近4倍，涨幅超过1倍的股票多达23只，随着新能源汽车、工业4.0和券商等板块的轮流炒作，市场投资热情逐渐高涨，投资者对于题材股尤为偏爱，这都说明了两市流动性充足，赚钱效应明显。

　　业内人士认为，基于目前的宏观环境和市场情绪，市场短期内仍可能震荡上行，短期整体风险不大。在目前时点，流动性仍相对宽松，经济活力不强也在预期之内，所以我们可以积极把握结构性行情，主要看好军工、医药、新能源等新兴行业，而传统产业的低估值行业地产、券商等行业也会有较好的投资机会。

　　三． 政府下调保证金 主动寻求低杠杆牛市

　　本轮A股牛市市场称之为“杠杆牛”，随着两融和场外配资资金的推动，A股指数如同加了杠杆一样上涨，用三个月时间完成了2000点的涨幅，而后到六月中旬在多重利空因素压制下，A股行情骤涨急跌，约10万亿市值灰飞烟灭，恐慌情绪持续蔓延。今年6月到9月，短短三个月A股市场已经走完了一轮熊市的跌幅，如杠杆造就的牛市以及去杠杆所触发的大跌，似乎都让牛熊转换来的更快一些。

　　通过一轮牛熊转换，政府已经意识到杠杆对于A股牛市的影响，中国证监会对场内资金杠杆加强监管，重点是快速增长的券商融资业务，清理围绕券商彻底清除违法违规的配资账户，重点是违规接入的以恒生HOMS系统、上海铭创、同花顺(300033,股吧)为代表的具有分仓交易功能的信息技术系统。

　　沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%。这一举措笔者认为，政府主动出击，在A股反弹初期就下定决心，降低市场杠杆，不愿市场再出现前期的暴涨暴跌行情，虽然这项政策短期内对于资金的流入有一定的影响，长期来说应该是希望A股能够走出健康的慢牛行情。

　　四． 美股回归正常通道 形势相对乐观

　　随着A股“股灾”的发生，引发了全球股市的巨震，连向来稳健的美股市场也出现了大幅回调，从5218点回调至4526点，跌幅达到13%，如图6所示。这让市场投资者一度相信美股自2009年以来的牛市已经结束，然而随着A股市场的反弹，道琼斯指数也探底回升，目前已经回升至5075点，距离前期高点不过150点差距，从长期趋势来看，美股仍然处于健康上涨的通道。

　　近年来，中国股市的国际化水平逐步提升，且具有明显的阶段性特征，制度变革和金融危机等国内外因素发挥着重要作用，从本轮全球市场股市危机来看我们开始具备了影响外围市场的能力，世界两大经济体—美国和中国股市互相影响。目前A股和美股均处于健康向上状态，这有利于后市A股走出长期慢牛行情。

　　五． 总结分析

　　随着11月份A股向上冲锋，上证指数累积反弹振幅达到29%，而创业板反弹振幅更是高达58%，且均已步入前期7、8月密集套牢区。在前期套牢盘和近期获利盘的共同影响下，A股的上行压力与日俱增，技术性震荡修复需求加大。

　　由于政府主动控杠杆 新资金入市减速，科创板及未来战略新兴板的推出，将对主板和创业板构成资金分流，美联储12月加息几成定局，这些也是近期A股上涨的压力。长期来看，随着社保资金、保险资金等长线机构资金的进一步入市，我国经济逐步启稳以及资本市场各项法律法规的完善，慢牛行情正逐步来临。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。