中国衍生品市场发展提速正当时

　　业内人士： 用恰如其分的监管促创新

　　昨日，在第十届国际油脂油料大会上，境内外人士纷纷表示，在全球衍生品市场被严格监管的背景下，中国衍生品市场目前已具备加快发展的相关基础和条件，期货经营机构应联合政府各部门力量，充分借鉴其他市场的历史经验教训，用“恰如其分”的监管指导并护航中国衍生品市场的变革与创新。

　　会上，永安期货总经理施建军表示，中国衍生品市场目前已具备了加快发展的基础和条件。“国内期货市场目前已形成相对坚实的基本框架。目前三大商品期货交易所共有47个不易被操纵的大宗品种，其中20多个品种的价格发现和风险管理功能发挥水平尚可，整体品种体系在世界范围内都算少有的健全，特别是交易活跃的黑色金属、化工系列品种。”

　　“投资者的实际需求确实存在，伴随着原油、成品油等商品价格的逐步放开，实体经济在期货市场的参与度有所提升，对市场的认识也不断加深。”施建军认为，只有现货市场完善发达，期货市场建设才比较容易，衍生品市场也得以避免出现扭曲。市场有自我平衡的价格形成机制，让价格由体制、机制、供求关系和衍生品市场预期四个层次产生，促进市场化的价格形成机制。只有价格公道，整个社会资源配置才有效。

　　中国证监会国际顾问委员会委员、芝加哥期权交易所原高级董事总经理郑学勤则表示，金融市场的创新和改革，监管是一个至关重要的因素。中国在探索过程中要找出属于自己的路径，特别是减少行政干预，将市场的价格交给市场来管。“价格决定权逐步从政府转到市场手里是非常关键的任务，这也将给期货市场更好地发现价格、管理风险带来大量的机会”。

　　“监管限制了过多的政策干预，也避免了操纵利率、汇率类丑闻的发生。”郑学勤说，场外衍生品是导致2008年金融危机的一个重要原因，2009年以来，欧美国家一直在强化该领域的监管，前几年市场讨论的议题是将场外交易场内化，但这并不能根本消除风险，只是将风险透明化地积聚起来，因此，更好地规避场外衍生品风险才是当务之急。

　　郑学勤说，市场结构不好，创新就容易走弯路，因此，政府要“恰如其分”地予以监管。如今，美国农民制订种植计划时都要看CBOT的期货价格。油脂油料市场要满足国家的发展，首先第一条是价格形成机制的市场化。

　　“近几年来，中国期货市场在不断探索中慢慢成熟，监管方面的工作做得也不错，特别是保证金安全存管、日常交易行为规范等方面工作颇为严谨和细致，期货行业纠纷较少。”施建军说，当前中国衍生品市场还相对封闭，还有很多生意可以做。以日本橡胶、英国有色金属的发展历史为鉴，作为许多大宗商品的第一消费国、进出口国，中国应致力于成为具备全球定价话语权的金融中心，否则将迎来“失落十年”，而不是“黄金十年”。

　　实际上，期货交易和对冲概念在境外成熟市场早已是家喻户晓。“截至2015年9月，全球对冲基金今年平均亏损1.4%，本来市场怀疑是流动性不够，但在今年A股大幅调整和道琼斯指数大幅振荡的背景下，不少对冲基金面临清盘。”郑学勤表示，美国的低利率已导致其债券市场收益很差，与此同时，另类投资近年来的收益则翻了一倍之多，据不完全统计，另类投资在对冲基金内的配置比例高达30%—35%。

　　施建军表示，中国衍生品市场要抓住机遇，更重要的是“引进来”，而不是走出去，利用好“主场”优势，以开放促改革。他还表示，国内交易所也存在改革的空间，通过竞争展现更大的活力。过去30年来，国际上交易所都发生了很大的变化，主要包括三方面：从会员制改为公司制；竞争激烈，收购、兼并现象众多；交易技术发展迅速，程序化交易等趋势不以人的意志为转移。

　　据统计，2005年，美国拥有超过150家期货公司，如今仅剩70多家。“未来发展的趋势：第一是做自己的人脉，美国芝加哥有很多自营的交易；第二是资产管理，自己做交易也不错；第三是期货与现货的结合，这是市场主体发展的方向。”施建军说，国内市场这几年也在增加这几个方面的投入。

　　施建军认为，中国还要走场外市场发展的路，加强对场外衍生品的监管，必须“场外市场场内化”，通过中介机构的努力，把场内标准化转为个性化产品，服务客户个性化的需求。在这方面，这几年国内期货公司通过不断努力，也取得了不错的成绩。

　　关于监管，施建军认为，要有一个更加公开、公平、公正的监管机制，开放首先必须要有法律法规的指导，这样才能使中国的期货市场有更好的发展。“中国人做不好实在是太可惜了。”他说。