大宗市场回暖需看中国脸色

　　经济导报首席记者 时超

　　在经历过美联储加息预期落空的短暂刺激后，大宗商品市场再次陷入低迷，在业内人士看来，这个市场走出“寒冬”的难度也愈发加大。

　　27日，国际原油、黄金白银等主流大宗商品价格继续回落，其中纽约原油期货跌愈1.4%，逼近两月来的新低，黄金、白银价格也纷纷跌落至月内低点。

　　同时，对于铜、铝等与工业密切相关的大宗金属品种来说，则是“没有最低只有更低”，伦敦金属交易所（LEM）铝期货已跌至1500美元/吨以下，创下了2009年以来的新低。

　　“全球经济放缓预期，工业需求大幅下降，是大宗商品低迷的主要原因。”26日，青岛海富鑫电子制品有限公司总经理李海富对经济导报记者表示，其公司主营电子元器件加工，原料以白银为主，“而下游企业订货量持续下降，我们加工企业购入的白银量也就大幅下降，银价自然就没有上涨动力。”

　　青岛福瑞希进出口有限公司总经理李瑞群也表示，中国经济低迷是目前大宗商品迟迟难见起色的主要原因之一，“像铜、铝、铁矿石等，中国贸易商都是排名前列的买家，这些资金的撤离，令整个市场疲软尽现。”

　　“目前，国际上已经有多家矿业巨头因为中国需求下滑，而决定收缩产量。”中诚顾问有色行业分析师曾学兵对此表示，考虑到全球经济低迷、货币宽松趋势未改，大宗商品的“熊市”仍将持续较长一段时间，“预期明年下半年，才能有起色。”

　　大宗市场深冬

　　“现在看来，9月底10月初的这波上涨，只是一次小反弹，后面继续下滑的可能更大。”李海富对导报记者说。

　　据了解，9月受美联储加息成空影响，大宗商品市场一度迎来全线上涨，原油、贵金属、铜铝有色、各类金属矿等均有所表现，彼时市场一度颇为乐观。“我们当时也想，是不是提前增加些原材料的库存，后来仔细分析了一下，觉得风险太大，就放弃了这一想法。”李海富说。

　　李海富提到的风险，就是其公司的订单数量仍然未现回暖。“我们和境外的下游企业一直保持密切联系，当时曾经向他们询问过销售情况，得到的反馈是依旧低迷，且下滑幅度有所增加。也就是说今年的销售都不会乐观，以此推论，原材料年内乃至明年初向上的空间都会较小。”

　　实际上，如果从公司加工所需的主要原材料——白银的价格走势来看，该品种自2011年44.27美元/盎司的价格一路下滑至如今16美元/盎司位置，4年来跌幅已经超过60%。在这一幅度下，已经很难有人相信价格会进一步走低。

　　“但整个市场目前明显就是供大于求，产能过剩。比如我的企业，每天用量就降了一半。只要这个因素存在，白银价格上涨的压力就很大，前景也不会被业内看好，资金就不会进去。”李海富说。

　　当然，其它大宗商品也基本上面临着这种“供需失衡”带来的调整压力。如自从2014年夏季以来，原油供应过剩对油价造成了持续压力。而实际上，即便市场一再密切关注减产信号，原油库存依然增加了一半以上。

　　对此，世界银行近日发布的报告中不得不再次调低对2015年原油价格的预测——从7月期报告预测的每桶57美元调低至52美元。“这一预期反映出全球经济增长进一步放缓、原油库存高企以及伊朗国际制裁解禁后原油出口增加的影响。”曾学兵说。

　　中国影响渐增

　　值得关注的是，面对此轮大宗商品的持续走低，市场投资者开始将更多的目光瞄向中国。

　　一份来自法兴银行的报告指出，大宗商品市场目前患上了“中国综合症”，形成了“需求低迷—价格下跌—商品货币贬值”的恶性循环。其认为，在中国因素影响下，国际铜价从每吨5000美元一度跌至3900美元。

　　导报记者注意到，法兴银行的案例中，将铜价、智利比索（主要铜出产国货币）和中国PMI之间互相影响的反馈循环关系建立模型。该行认为，在需求低迷的前提下，若三者任意一个出现下跌，另外两个就将随之下挫。

　　“从需求上讲，中国确实是最大的铜采购国。这一方面缘于中国有着庞大的铜冶炼产能，另一方面也因为在前期人民币升值背景下，贸易商可以将进口铜变为‘融资铜’，带来更多资金操作空间，获得不菲的额外收益。”李瑞群说道，“所以中国的进口量下滑，给铜市带来了不小的压力。”

　　导报记者注意到，中国海关进口数据显示，今年前7月中国铜精矿进口增加69万吨，但未锻造铜及铜材进口量减少27万吨。综合来看，年内中国市场进口含铜量出现下降，由此造成了海外铜市的供应压力。

　　对于进口量的下降，李瑞群认为，中国宏观经济低迷导致的房地产等下游产业需求下滑，以及正在推进的产业转型是主要原因。“另外，人民币今年出现的大幅贬值，大大打击了贸易商做‘融资铜’的积极性，也导致了进口量的下滑。”

　　曾学兵表示，与铜类似，铝、铁矿石等主流金属大宗产品都受到中国经济陷入低谷的影响。“中国近十年爆发性增长带来的需求，大大刺激了矿业公司的产能，但随着中国进入转型调整期，这些产能也显现出过剩的风险，令大宗商品市场一蹶不振。”

　　熊市短期难改

　　而面对大宗商品价格的一挫再挫，上述矿业公司也开始尝试收缩。

　　智利铜业委员会(Cochilco)本月23日宣布，将2015年第四季度铜产量预估下修至568万吨。该委员会称，主要买家中国需求低水平，令铜价维持在低水平，导致矿企推迟新项目并且裁员。

　　另外，此前锌业巨头嘉能可宣布将减少50万吨锌产量并裁员。

　　不过，在业内人士看来，上述举动仍难改变大宗商品市场“跌跌不休”的现状。

　　“从大环境上分析，全球经济低迷的现状仍然没有改变，特别是中国市场依然处于低位调整状态，这使得大宗商品价格迟迟不见起色。”曾学兵称，“也就是说市场现在缺乏最根本的需求支撑。”

　　同时，曾学兵表示，虽然美联储已经开始讨论加息，但全球主流趋势还是倾向于货币宽松政策。

　　“比如欧洲央行负责人近来对下调存款利率的讨论，中国央行再次降准降息，以及市场对日本央行进一步推出QE的推测等。这种流动性预期增强，都会打击大宗商品向上的积极性。”他认为。

　　值得关注的是，考虑到目前不景气的经济环境，世界银行在最新大宗商品报告中也预测，2015年能源价格将比2014年平均降低43%。

　　对于除能源外的其他大宗商品而言，报告认为三季度价格已下跌5%，并预测非能源价格在2015年将比上年下跌14%。

　　“而且如果今年美联储最终加息，大宗商品市场还将迎来更大的打击。”曾学兵表示，加息将提升新兴经济体的融资成本，使得新兴市场国家的去杠杆需求增加，并着手解决过去十多年因宏观经济发展而导致的显著失衡问题，“最终还是导致大宗商品的需求减少。”

　　“综合考量，大宗商品市场今明两年仍将处于熊市调整期，明年下半年若经济环境好转，才有转头向上的可能。”曾学兵说。