大宗商品市场渐稳 沪铜区间震荡展开

　　自今年8月底国内股市趋于平稳以来，大宗商品市场也慢慢恢复平稳，LME铜在4900美元到5450美元之间小幅震荡，振幅小于在10%以内，整体市场趋于平淡。每年年末也是传统的淡季，已经连续多年没有在年尾出现大波动行情，从今年的走势来看，预计剩下的2个月内，市场维持波澜不惊的格局可能性较大。

　　嘉能可事件在9月份是有色金属行业的重大新闻，而嘉能可应对危机的措施将成为年末有色金属价格变动的最大变数，如果嘉能可最终选择大量抛售铜库存以降低负债率，对于铜价将会形成较大的打击，不过从一个企业的长期发展来看，此举无疑饮鸩止渴，发展到这一步的可能性不大，但不可不多加关注。

　　在人民币贬值之后，由于沪铜上涨速率过快，沪铜与LME铜走势出现偏差，两者之比最高升至7.9， 在套利盘的介入下，目前该比值已经渐渐回落。算上人民币汇率的变化，沪铜与伦铜的比值目前在1.18左右，接近正常水平，几乎没有套利空间，从比值上来看，近期对铜价的影响较小。

　　CRB延续指数能够有效的反映出大宗商品的总体趋势，从长期角度来看，在大的走势上，大宗商品在经过一段长期的下跌行情后，目前已经渐渐企稳，下降速率明显变缓，有筑底迹象。预计经过半年到一年的低位盘整后，有望重新启动新的行情，再度出现大幅快速下降走势的可能性不断减少。

　　从今年的市场来看，铜的供需面情况变化不大，铜价的变化又重新回到受国际宏观因素影响较大的局面中来，美国的涨跌， 以及中国股市的变动，成为影响铜价的重要因素。

　　一直以来，美元与沪铜都是处于负相关性的状态，但是在2014年中，两者一度走出了同涨同跌的行情，主要是由于基本面因素的主导性过强，掩盖了铜价的金融属性，一般来说，这样的情况不会维持太久，在今年年初，由于美国经济向好，且美联储退出QE，并不断有加息的传闻出现，致使美元指数一路飙升。在美元快速上涨的格局中，铜与美元的反比关系再度出现，对于铜价出现了强烈的压制，不过从幅度上比较，铜价下跌的幅度略小，还是表现出了一定的抗跌性。目前美元已经上涨至一个新的高度，今年再度出现长时期的大幅上涨的可能性已经非常小了，对于铜价来说，可以有一个喘息的机会，预期今年下半年，铜价受到美元的压制会有所松动，利于铜价的反弹。但是从另外一个方面来看，美联储年内加息的可能性非常高，再加上美国经济数据表现抢眼，一旦加息消息成真，对于铜价将会形成新的压制。

　　国内方面，实体企业一直处于不景气的状态，人工成本不断增高，加工利润却在日益削减，再加之铜的逐步过剩，对于实体企业来说，可谓举步维艰，很多加工企业已经难以持续盈利。实体企业迟迟难以有所缓解，导致国内对于铜的需求量也一直没有得到回升，国内市场目前呈现出供需两不旺的状态。唯一勉强可算利好的就是国内股市已经渐渐企稳，再度出现大幅下跌行情的可能性变小，不会再度出现看空情绪从股票市场波及商品市场的情况，铜价可以按照自身的供需规律进行涨跌，不必再看股市的脸色。

　　上图是LME铜全球库存量和国内阴极铜的库存量变化图，从统计数据来看，LME的全球库存以及国内的库存均处于相对稳定状态，变化较小。LME全球库存在30万吨左右已经维持了很长一段时间，没有要大幅变动的迹象，对于目前的铜价来说影响较小。唯一的变数在于国内市场，目前库存相对较低，有增长的态势，或将带动国内铜的进口量，对于铜价算是略微利好。

　　中国是全球最大的铜消费国，每年铜需求量占全球需求总量的40%，因此中国铜进口指标对于铜价来说，是一个极为重要的数据。从长期数据来看，国内对于铜的进口数量已经度过了金融危机时期的低靡，开始逐步的回升，8月份废铜进口290303吨、铜材进口46916吨、精炼铜进口262691吨。基本上都变化不大，在接下来的几个月中，为了满足国内生产，提升库存量，预计进口数额会有所提升。

　　电力行业是国内最大的用铜部门，最近几年占国内精铜消费的比例在46-48%左右；空调制冷是第二大用铜行业，高峰时期接近20%，不过随着国内外需求的疲软，该行业铜需求占比减少，目前在15%左右；其他的主要行业有建筑、电子、交通运输等。

　　上图中是中国国内空调产量图和电力电缆产量，两者都呈现出绝对数值在增长，但是同比增速却在不断缩窄的格局。其中电力电缆的同比增速比去年降低了一半还多，在中国房地产业发展速度放缓，电缆企业再进行行业扩张，加大生产力度显然是不切实际的。空调企业近年来也进入了一个几乎饱和的状态，供需接近平衡，在连续3年产量基本相近的情况下，2015的下半年产量增速想必也不会太高。

　　虽然传统的铜需求大户的用铜增速在放缓，甚至有部分的涉铜部件被其他更便宜的材料所取代，但是在电子产业上，却为铜需求添加了新的增长点。随着自动化生活的深入人心，越来越多的电子产品走进了人们的生活，平板电脑的产量逐渐增加，其他的电子化产品产量呈现扩张态势。

　　结合铜目前的基本面以及宏观面来看，年末两个月不太可能会出现较大的行情，预计在37000元/吨到42000元/吨这个大区间内震荡调整的可能性较大，目前价格恰好处于调整中枢位置，有向下的趋势，中线操作不建议参与，短线投资者可考虑少量的空单尝试，在38500附近如出现止跌迹象，即可兑现盈利出场。

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