从严规范程序化交易 扎紧风险防控篱笆

　　有控则强、失控则弱；无控则乱，不控则败。当程序化交易这一新兴交易方式遇上A股市场，其加大市场波动，影响市场公平性，增加技术系统压力等消极影响，让完善监管，限制发展成为必然。

　　证监会上周五发布了证券期货市场程序化交易管理办法的征求意见稿，从六方面明确了监管范围，建立了申报核查管理、指令审核、收费管理、监察执法等监管制度，可以说，抓住了维护市场稳定发展的关键点。程序化交易是一把“双刃剑”，虽说程序化交易的买卖决策完全取决于自己的交易理念系统化、制度化的逻辑判断规则，透过计算机的辅助，将各种交易理念转化为电脑程序语言的一种交易模式，能克服心理障碍，排除人为情感因素，但是也正是因为计算机控制的高度固定性，某一偶发性异常交易可能触发同类投资机构的自动买卖和止损指令，从而大大加剧异常交易，引起市场巨幅波动。

　　尤其是，我国资本市场处于新兴加转轨阶段，在市场初步企稳但情绪较为敏感的情况下，一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加，严重影响了市场稳定，同时，投资者以中小散户为主，而程序化交易主要为机构或大户所采用，过度发展程序化交易不利于公平交易。

　　此前，监管层就已将规范的触角延伸至具有频繁申报特征的程序化交易，不仅对一些账户盘中连续拉抬或打压权重股、尾盘大额集中抛售股票等异常交易行为进行了处罚，还分批次对几十个证券账户采取了限制交易措施，可见，监管层审慎发展程序化交易的信号已十分明显。这与国际通行做法类似，为规范程序化交易，欧盟出台了以限制高频交易为重点的监管指令，德国2013年制订了《高频交易法》，对通过大额报撤单、系列报单、隐匿报单或虚假报单等影响其他市场参与者、改变市场趋势的行为进行重点监管。

　　当前，程序化交易在我国资本市场中的比重不是很大，尚属新事物，运用这些策略的机构在经验和风控等方面存在不足，证监会此次加速规范程序化交易，建立了价格稳定机制，趋利避害的避免伤及资本市场的稳定，有利于重振市场信心，抑制投机炒作。

　　但需强调的是，对待程序化交易，既不能高估效果夸大运用肆意放任其过度发展，也不能矫枉过正的排斥将之视为洪水猛兽。投资者既要看到它巨大的应用价值，也应重视可能给市场带来的风险。只有这样，资本市场才能够健康有序地发展。（证券时报记者 程丹）

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