期货市场崛起的新兴力量

　　衍生品市场作为全球金融市场的重要组成部分，其竞争日益成为焦点。金融危机爆发后，新兴市场衍生品交易快速崛起，作为一股新的力量影响着全球金融市场的运行格局。虽然欧美国家衍生品市场开发较早，制度成熟且较完善，但新兴市场的经验在某些方面更为实用，有其独特的价值。

　　投资者参与度

　　作为新崛起的力量，新兴期货市场正在得到越来越多资金的关注。印度推出金融期货时间较早，但股指期权交易却一直未有发展。不过这一状况从2011年下半年开始改变。2012年孟买证券交易所股指期权交易出现奇迹般的增长，不到一年时间股指期权交易量直接冲到世界第五位，再一次改变世界股指期权市场的格局，而主要原因是交易平台的完善以及境外投资者的开发。商品期货方面，由于特殊的品种优势，印度的香料期货交易一直有较高的参与度。

　　市场成熟度

　　市场成熟与否决定了投资的安全性和流动性，也决定了市场的后续发展动力，而市场成熟度主要体现在三个方面：品种、功能和服务。

　　从品种的完善性比较。印度是发展期货市场最早的亚洲国家之一，也是上市品种最多的市场之一，上市的品种中不乏当地特色的商品，如香料。印度的期货交易所多达26家，大部分是公司制。在金融期货领域，印度早就推出了期货期权交易，在新兴国家中处于领先地位。巴西同样在金融类期货品种上发展迅速，利率类合约、外汇挂钩债券合约以及汇率合约占交易所总成交量的90%以上。尽管我国的交易规模远高于其他市场，但在多样化和全面性上还有改善的空间，特别是在金融期货市场占比越来越大的情况下，加快利率类期货的建设十分必要。

　　从功能性上来看，期货市场的基本功能是价格发现和风险转移，通过套期保值、期现结合等方式，这两个功能已经被市场充分发挥和利用，而其他的派生功能，比如投融资和中心定价功能，并未能有效挖掘。

　　服务好坏直接影响投资者的交易体验，也对维持客户黏性有至关重要的作用。如巴西市场，融合证券、基金以及衍生品交易的巴西证券期货交易所正在形成多资产的纵向一体化。交易所提供综合性的交易平台，并且可以通过交易所内部期货交易模块进行风险对冲，不仅有助于降低交易所运营的成本，也提高了交易所的运营效率。对于投资者而言，借助交易内部平台可以很方便地利用现货与期货交易进行风险再配置。此外，保证金的统一集中管理、IPO上市服务、场外交易产品登记、实时行情数据的发布以及相关软件的开发，巴西证券期货交易所体现“大而全”的特点。

　　对外开放程度

　　印度在金融期货的发展和开放程度都领先于我国。2000年推出了指数期货，2001年指数期权和个股期权上市，不过对于境外投资者的态度同样比较谨慎，早在1995年印度就正式推出境外机构投资者（FII）制度，不过FII仅被允许投资于股票交易所上市的期货品种，而不能投资商品期货。

　　相比较而言，巴西的期货市场对外开放更为积极。凭借地理优势，巴西与美国之间的交流互动频繁。1999年12月，巴西期货交易所就推出了以美元计价的农产品(000061,股吧)合约。2000年，巴西中央银行批准境外自然人或法人以及总部在境外的外国基金和投资机构在巴西期货市场进行交易，并可以用外币结算。2002年7月，CFTC批准巴西期货交易所及其会员在美国境内进行有关的宣传、销售活动，这意味着美国境内投资者可以方便地投资相关品种。

　　不过，和成熟发达国家相比，新兴市场的劣势也比较明显。第一，投资者教育方面。尽管推广宣传力度不小，但投资者的风险偏好较低，对于高风险的资产接受程度不高。第二，行业的发展速度较慢无法有效吸引更多的人才，形成负反馈，进一步拖累行业向前的脚步。第三，在服务器和交易网络的搭建上仍然落后于发达国家。但通过不断的创新和完善，走出国门的新兴期货市场必然会带动一轮新的金融风暴。 （作者单位：宝成期货）